中观景气观察4月第2期：乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善

策略研究/[Table_Date]2025.04.20 乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善 [Table_Authors]方奕(分析师)021-38676666登记编号S0880520120005 ——中观景气观察4月第2期 张逸飞(分析师)021-38676666登记编号S0880524080008 本报告导读： 外需不确定性上升，内需表现分化。地产销售边际放缓，建工需求磨底，周期资源品整体价格仍弱；乘用车景气偏强，企业招聘同环比提升，节后服务出行景气回落。 投资要点： Table_Summary]乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善。上周（04.07-04.13）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售边际放缓，建筑施工需求总体仍偏弱，钢铁、水泥价格下滑；2）消费制造景气表现较强，在两新政策的带动下，3月乘用车销量增长超出乘联会预期，且经销商库存压力有所改善，尽管制造业开工率环比有所分化，但同比强于24年同期，且企业招聘意愿同环比明显改善；3）在美国关税不确定性冲击下，有色金属价格大幅下跌，干散海运价格大幅回落，受益于金属原料价格高位回落，下游积压需求有所释放，库存有所下滑。中美关税博弈持续升温，外需仍面临较强不确定性，后续关注稳增长政策发力对内需带动情况。 下游消费：地产销售边际放缓，乘用车销量超预期。上周30大中城市商品房成交面积同比-24.8%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-1.3%/-29.7%/-39.7%。10大重点城市二手房成交面积同比-15.0%，地产销售边际放缓。3月乘用车零售同比增长14.4%，超过乘联会此前预期，经销商库存系数环比-3.1%，库存压力边际有所缓解；生猪和主梁价格保持平稳，生猪均价环比+0.3%，国内大豆/玉米均价环比+0.0%/+0.5%。服务消费景气环比回落，海南旅游指数环比-4.0%，景气边际下滑；优质电影供给不足，全国票房环比-49.9%，同比-41.4%。 周期制造：建工需求仍偏弱，企业招聘意愿同环比改善。1）基建地产：建筑施工需求仍偏弱，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.6%/-1.2%，钢铁需求恢复偏缓；浮法价格环比+0.5%，延续小幅回升，水泥价格指数周环比-0.5%，建筑施工需求仍偏弱，建材价格窄幅震荡；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比37.9%/+48.9%；汽车开工率环比继续下滑，纺服开工率环比表现分化，但同比仍有所提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比持平，电厂日耗季节性下降，供需两弱下，煤价底部持平；SHFE铜/铝价周环比变化-4.6%/-3.6%，美国关税政策落地超预期，中方强硬反制引发全球增长放缓担忧，工业金属价格大幅回落。 人流物流：节后客运需求季节性下滑，货运物流景气偏强。10大主要城市地铁客运量环/同比-7.5%/-5.6%；百度迁徙规模指数环/同比-3.5%/-18.4%。国内航班执飞架次周环/同比0.5%/-1.6%，较19年同期7.5%；国际航班执飞架次周环比0.8%，恢复至2019年同期84.1%；全国邮政快递揽收/投递量环比10.8%/6.6%；SCFI/BDI指数周环比变化0.1%/-14.4%，上周二十大港口船舶载重环/同比+0.7%/-13.2%，显示出口景气或有波动。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.行业景气变化：乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善...............32.行业景气度跟踪..............................................................................................52.1.下游消费：地产销售边际放缓，乘用车销量超预期............................52.2.中游制造：建工需求仍偏弱，企业招聘意愿同环比改善.....................62.2.1.基建地产链：钢铁、水泥价格下跌，浮法价格上涨.....................62.2.2.企业开工：汽车开工率边际放缓，企业招聘意愿同环比提升......82.3.上游资源：煤价持平，工业金属价格大幅回落....................................92.4.物流人流：节后客运需求季节性下滑，货运物流景气偏强...............103.风险提示........................................................................................................11 1.行业景气变化：乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善 乘用车销售景气延续，建筑施工需求仍待改善。上周（04.07-04.13）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售边际放缓，建筑施工需求总体仍偏弱，钢铁、水泥价格下滑；2）消费制造景气表现较强，在两新政策的带动下，3月乘用车销量增长超出乘联会预期，且经销商库存压力有所改善，尽管制造业开工率环比有所分化，但同比强于24年同期，且企业招聘意愿同环比明显改善；3）在美国关税不确定性冲击下，有色金属价格大幅下跌，干散海运价格大幅回落，受益于金属原料价格高位回落，下游积压需求有所释放，库存有所下滑。中美关税博弈持续升温，外需仍面临较强不确定性，后续关注稳增长政策发力对内需带动情况。 下游消费：地产销售边际放缓，乘用车销量超预期。上周30大中城市商品房成交面积同比-24.8%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-1.3%/-29.7%/-39.7%。10大重点城市二手房成交面积同比-15.0%，地产销售边际放缓。3月乘用车零售同比增长14.4%，超过乘联会此前预期，经销商库存系数环比-3.1%，库存压力边际有所缓解；生猪和主梁价格保持平稳，生猪均价环比+0.3%，国内大豆/玉米均价环比+0.0%/+0.5%。服务消费景气环比回落，海南旅游指数环比-4.0%，景气边际下滑；优质电影供给不足，全国票房环比-49.9%，同比-41.4%。 周期制造：建工需求仍偏弱，企业招聘意愿同环比改善。1）基建地产：建筑施工复工需求仍偏弱，资源品价格表现分化。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.6%/-1.2%，钢铁需求恢复偏缓；浮法价格环比+0.5%，延续小幅回升，水泥价格指数周环比-0.5%，建筑施工需求仍偏弱，建材价格窄幅震荡；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比37.9%/+48.9%；汽车开工率环比继续下滑，纺服开工率环比表现分化，但同比仍有所提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比持平，电厂日耗季节性下降，供需两弱下，煤价底部持平；SHFE铜/铝价周环比变化-4.6%/-3.6%，美国关税政策落地超预期，中方强硬反制引发全球增长放缓担忧，工业金属价格大幅回落。 人流物流：节后客运需求季节性下滑，货运物流景气偏强。10大主要城市地铁客运量环/同比-7.5%/-5.6%；百度迁徙规模指数环/同比-3.5%/-18.4%。国内航班执飞架次周环/同比0.5%/-1.6%，较19年同期7.5%；国际航班执飞架次周环比0.8%，恢复至2019年同期84.1%；全国邮政快递揽收/投递量环比10.8%/6.6%；SCFI/BDI指数周环比变化0.1%/-14.4%，上周二十大港口船舶载重环/同比+0.7%/-13.2%，显示出口景气或有波动。 2.行业景气度跟踪 2.1.下游消费：地产销售边际放缓，乘用车销量超预期 地产景气边际放缓，拟土地收储专项债超1000亿。上周30大中城市商品房成交面积143.2万平方米，同比-24.8%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-1.3%/-29.7%/-39.7%。10大重点城市二手房成交面积166.6万平方米，同比-15.0%。地产销售增速边际放缓。根据中指研究院，截至4月10日，广东、四川、福建、湖南等地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的总金额已超1200亿元，其中广东、四川、湖南均已完成部分专项债发行，合计发债金额约402亿元。土地收储加快推进有助于去化地产库存，促进楼市止跌回稳，继续关注地产政策优化进展。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 乘用车消费：3月乘用车销量超预期，经销商库存压力边际减轻。根据乘联会，2025年3月乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%，销量超过此前预期（185.0万辆）。25年两新政策落地较快，3月车市保持较强景气增长。根据中国汽车流通协会，3月汽车经销商综合库存系数为1.56，环比下降3.1%，同比持平，节后车市需求恢复下，经销商压力边际缓解，但库存水平仍处于警戒线以上，高于合理区间。 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪/主粮：猪价窄幅震荡，主梁价格平稳。截至04.13，全国生猪平均价14.82元/千克，周环比+0.3%。清明假期结束，下游屠宰需求小幅减少，猪价小幅震 荡。截 至04.12， 国 内 大 豆/豆 粕/小 麦/玉 米 现 货 周 度 均 价 分 别3875.2/3244.9/2422.8/2268.1元/吨，环比0.0%/+3.2%/-0.1%/+0.5%，国内主梁 现货价格保持平稳，CBOT大豆/玉米周均价分别1012.3/475.8美分/蒲式耳，环比-0.1%/+3.7%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 海南旅游景气回落，电影票房继续磨底。03.31-04.06海南旅游消费价格指数环比-4.0%，旅游景气边际下滑。电影票房持续磨底，上周电影票房收入2.36亿元，环比-48.9%，同比-41.4%。。 数据来源：灯塔，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.中游制造：建工需求仍偏弱，企业招聘意愿同环比改善 2.2.1.基建地产链：钢铁、水泥价格下跌，浮法价格上涨 需求复苏偏缓，钢价下跌。截止4月11日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报 收3170/3330元/吨，周环比变化-1.6%/-1.2%，螺纹钢表观消费量为287万吨，周环比+3.0万吨，高炉开工率环比+0.1%至83.3%。建筑钢材需求复苏偏缓，高炉开工小幅提升，钢价环比下滑。后续重点关注增量政策对需求的带动以及行业产量变化。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法价格上涨，水泥价格回调。上周国内浮法玻璃平均价1319.47元/吨，周环比+0.5%。浮法玻璃市场刚需支撑尚可，局部投机需求推动交易氛围良好，库存总量5622万重量箱，环比-83万重量箱。上周全国水泥价格指数环比-0.5%，截至04.11全国水泥发运率42.8%，环比持平，同比+3.5%，下游需求支撑不足，前期涨价未能延续，价格出现回调。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.2.企业开工：汽车开工率边际放缓，企业招聘意愿同环比提升 汽车开工率边际放缓，企业招聘意愿同环比提升。1）上周半钢胎/全钢胎开工率分别为78.5%/66.2%，环比-3.2%/-0.4%，同比0.7%/0.1%；2）PTA/聚酯/涤纶长丝开工率分别为78.0%/89.1%/95.3%，环比-2.5%/1.4%/-0.2%，同比5.1%/8.1%/4.9%；3）截至04.09的周度石油沥青装置开工率为27.6%，环比1.9