业绩短期承压，半导体+无人驾驶增长强劲

茂莱光学2024年年报显示，公司业绩短期承压，但半导体和无人驾驶领域增长强劲。2024年公司实现营收5.03亿元，同比增长9.78%，归母净利润0.36亿元，同比下降23.98%。单季度看，24Q4营收1.27亿元，同比增长29.76%，归母净利润0.11亿元，同比增长5.87%。分下游应用看，半导体收入同比增长37.17%，无人驾驶收入同比增长138.70%，生命科学收入同比下滑，AR/VR检测收入同比下降33.20%。

毛利率方面，2024年公司毛利率为48.41%，同比下降3.48个百分点，主要受产品结构变化和固定成本上升影响。费用率方面，2024年公司期间费用率为37.92%，同比下降1.81个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、18.92%、13.98%、-0.01%。

公司拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力，并在泰国、美国、英国等地进行全球化布局。华西证券维持对茂莱光学的“增持”评级，预计2025-26年营业收入为6.02、7.20亿元，归母净利润为0.51、0.71亿元，EPS为0.96、1.35元。风险提示包括技术升级迭代不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险等。