业绩短期承压，客户新品推出与半导体封装设备逐步放量带来增长弹性

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 快克智能（603203.SH） 2023年08月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/29 当前股价(元) 25.22 一年最高最低(元) 36.86/21.70 总市值(亿元) 62.96 流通市值(亿元) 62.28 总股本(亿股) 2.50 流通股本(亿股) 2.47 近3个月换手率(%) 24.72 股价走势图 数据来源：聚源 《短期承压不改趋势，半导体业务落地打开新空间—公司信息更新报告》-2023.5.5 《2022年业绩稳增长，半导体设备放量助力长期成长—公司信息更新报告》-2023.5.2 《盈利稳健增长，2023年半导体封装设备将量产突破—公司信息更新报告》-2023.4.18 业绩短期承压，客户新品推出与半导体封装设备逐步放量带来增长弹性 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  2023H1业绩短期承压，长期看多项业务有望实现高增长，业绩弹性大 公司发布2023年中报，2023H1实现营收4.03亿元，同比-5.83%，归母净利润1.09亿元，同比-22.55%。利润下滑主要受美元汇兑损益影响。销售毛利率51.1%，依旧维持较高水平，研发费用率14.1%，展现出公司持续扩大能力圈的决心。考虑到下游消费电子需求仍较为疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.6/3.8/4.9亿元（原值为3.2/4.4/6.2亿元），EPS为1.06/1.54/1.97元,当前股价对应PE为23.9/16.4/12.8倍。公司以精密焊接技术为基，多项业务有望实现高增长，维持“买入”评级。  精密焊接装联设备业务短期承压，公司在手预研项目充足，业绩弹性大 得益于新能源车、风光储高景气与核心设备国产替代需求，公司选择性波峰焊设备顺利拓展大客户。受消费电子需求疲软和客户新品延后影响，精密焊接装联设备营收同比下滑，但公司相关在手NPI项目充足，业绩弹性较大。凭借多年稳定向大客户供货的优势，公司焊接和AOI产品也有望参与AR/VR/MR产品线。  汽车智能化推动成套装备业务增长，半导体设备国产替代打开长期成长空间 受益于汽车电动化和智能化，公司智能制造成套装备同比高增，线控底盘组装线已获得伯特利订单、3D/4D毫米波雷达组装线获得长城曼德、复睿智行、星宇车灯等客户订单/交付。公司自研的SiC封装核心“卡脖子”的纳米银烧结设备已完成客户量产工艺验证，实现头部大厂 SiC 模块银烧结设备国产替代，同时已经完成多家封装企业的工艺验证，订单正在逐步落实中。固晶机和焊线机是是芯片封测环节价值量最大的设备，国产化率低于5%。公司的IGBT多功能固晶机完成技术迭代，甲酸焊接炉形成系列化产品线，真空焊接炉和固晶 AOI 已获得少量订单。未来随产品逐步放量，半导体封装设备业务有望实现高增长。  风险提示：半导体设备放量进度不及预期、A客户新品推出不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 781 901 953 1,280 1,633 YOY(%) 45.9 15.5 5.7 34.3 27.6 归母净利润(百万元) 268 273 264 384 493 YOY(%) 51.1 2.1 -3.5 45.6 28.3 毛利率(%) 51.6 51.9 50.7 51.2 51.4 净利率(%) 34.3 30.3 27.7 30.0 30.2 ROE(%) 20.7 19.2 18.3 23.7 26.4 EPS(摊薄/元) 1.07 1.10 1.06 1.54 1.97 P/E(倍) 23.5 23.0 23.9 16.4 12.8 P/B(倍) 4.9 4.5 4.4 3.9 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2022-082022-122023-042023-08快克智能沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1382 1447 1250 1544 1776 营业收入 781 901 953 1280 1633 现金 357 578 679 820 1046 营业成本 378 433 470 625 793 应收票据及应收账款 218 291 0 0 0 营业税金及附加 10 9 12 15 19 其他应收款 7 3 8 7 12 营业费用 49 71 72 92 114 预付账款 3 7 4 10 7 管理费用 42 45 49 65 80 存货 173 213 205 351 355 研发费用 64 114 113 148 171 其他流动资产 623 355 355 355 355 财务费用 3 -38 -17 -48 -44 非流动资产 285 431 430 482 526 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 27 23 17 19 22 固定资产 111 109 115 170 216 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 14 20 20 20 20 投资净收益 29 20 22 22 23 其他非流动资产 159 301 295 292 290 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1667 1878 1680 2025 2302 营业利润 289 307 294 424 545 流动负债 349 427 215 383 411 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 7 15 15 178 177 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 180 228 0 0 0 利润总额 290 307 294 424 545 其他流动负债 163 185 201 204 233 所得税 21 32 31 40 51 非流动负债 23 21 21 21 21 净利润 268 275 264 384 494 长期借款 2 0 -0 0 0 少数股东损益 1 1 -0 -0 1 其他非流动负债 21 21 21 21 21 归属母公司净利润 268 273 264 384 493 负债合计 372 448 236 404 432 EBITDA 295 306 293 429 556 少数股东权益 6 28 28 27 28 EPS(元) 1.07 1.10 1.06 1.54 1.97 股本 191 250 250 250 250 资本公积 374 386 386 386 386 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 770 795 879 952 1035 成长能力 归属母公司股东权益 1288 1402 1416 1594 1842 营业收入(%) 45.9 15.5 5.7 34.3 27.6 负债和股东权益 1667 1878 1680 2025 2302 营业利润(%) 48.5 6.1 -4.2 44.2 28.4 归属于母公司净利润(%) 51.1 2.1 -3.5 45.6 28.3 获利能力 毛利率(%) 51.6 51.9 50.7 51.2 51.4 净利率(%) 34.3 30.3 27.7 30.0 30.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 20.7 19.2 18.3 23.7 26.4 经营活动现金流 171 242 337 187 477 ROIC(%) 19.5 18.0 17.2 20.7 23.5 净利润 268 275 264 384 494 偿债能力 折旧摊销 16 16 16 21 28 资产负债率(%) 22.3 23.9 14.1 19.9 18.8 财务费用 3 -38 -17 -48 -44 净负债比率(%) -24.7 -37.5 -44.9 -38.6 -45.6 投资损失 -29 -20 -22 -22 -23 流动比率 4.0 3.4 5.8 4.0 4.3 营运资金变动 -105 -47 97 -147 24 速动比率 3.4 2.9 4.8 3.1 3.4 其他经营现金流 18 56 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 29 -36 7 -51 -49 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.7 0.8 资本支出 8 28 15 72 72 应收账款周转率 4.8 3.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -61 205 0 0 0 应付账款周转率 4.6 4.0 7.5 0.0 0.0 其他投资现金流 97 -214 22 22 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 -77 -219 -243 -158 -201 每股收益(最新摊薄) 1.07 1.10 1.06 1.54 1.97 短期借款 1 8 0 164 -1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 0.97 1.35 0.75 1.91 长期借款 2 -2 -0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.16 5.62 5.67 6.39 7.38 普通股增加 34 59 0 0 0 估值比率 资本公积增加 23 12 0 0 0 P/E 23.5 23.0 23.9 16.4 12.8 其他筹资现金流 -136 -296 -243 -322 -200 P/B 4.9 4.5 4.4 3.9 3.4 现金净增加额 116 18 101 -23 227 EV/EBITDA 18.2 17.8 18.2 12.5 9.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral