饲料月报：关注油厂开机率回升的情况 豆粕短期或宽幅震荡

关 注 油 厂 开 机 率 回 升 的 情 况豆 粕 短 期 或 宽 幅 震 荡20250427 邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 月度观点及策略 基本面观点 ◆美豆方面，未来一周玉米带南部雨势相对良好，不过整个中西部多地雨势比较一般，第二周也就是5月上旬中西部各主产州的雨势比较一般或没有。总体而言，未来大半个月中西部大部分地区的雨势稍少，有利于播种推进，如果5月上旬的实际降雨能如这个预报。预计到5月上旬结束，今年美豆的播种进度节奏还将是偏快的。 ◆南美方面，目前处于巴西豆集中上市的时期，巴西豆升贴水维持震荡。 ◆国内方面，海关政策的收紧导致国内短期的现货紧张，加之下游饲料企业库存偏低，推升了豆粕现货价格的上涨。不过，五月中旬开始，部分地区油厂将陆续恢复开机，现货紧张的格局将得以缓解。 ◆总的来说，在中美贸易政策不确定性以及油厂后期将恢复开机的情况下，预计豆粕短期或宽幅震荡。 策略观点与展望 ◆单边：建议豆粕2509支撑位参考2900。期权方面，建议可买入菜粕虚值看涨期权。 ◆套利：可关注豆菜粕2509价差做缩。 ◆展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期或宽幅震荡为主。 产业链结构 产业链结构 期现市场 饲料期货主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周豆粕期货先上涨后下跌，上涨的主要原因是海关严检，导致油厂开机率下降，短期供应紧缺。 4月USDA报告：美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3月月报预期为3.8亿蒲式耳；将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存预估为1.2247亿吨，3月预估为1.2141亿吨。报告中性。 品种间期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆菜粕价差震荡偏弱，目前价差处于历史中间位置，建议可关注做缩机会。 豆粕月间价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 美豆销售数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截止到2025年4月17日当周，美国市场年度大豆净销售量27.70万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美豆压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2025年04月18日的一周，美国大豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，前一周为2.06美元/蒲式耳，环比减幅3.88%；去年同期为2.12美元/蒲式耳，同比减幅6.60%。 中国大豆进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署：中国2025年3月大豆进口350.3万吨，较2024年3月进口量同比减少203.8万吨，跌幅为36.78%。2025年1-3月中国累计进口大豆总量为1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9%。 中国菜籽进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆&菜籽压榨数据 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 生猪价格&养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡养殖利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内大豆&豆粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至4月18日，当周全国港口大豆库存425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%；国内油厂豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%。 国内饲料厂豆粕物理库存天数 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年4月25日（第17周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为4.35天，较4月18日减少1.57天，减幅36.00%，较去年同期减少39.78%。 国内菜籽&菜粕库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至4月18日，沿海地区主要油厂菜籽库存32万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存0.99万吨，环比上周减少1.08万吨；未执行合同为8.42万吨，环比上周增加1.3万吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。