商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：风险偏好回升3白银：企稳反弹3铜：基本面现实偏强，支撑价格5铝：区间震荡7氧化铝：小幅下跌7锌：强现实弱预期，震荡调整9铅：补库边际走弱，价格承压11镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡12不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈12锡：小幅修复14工业硅：下游减产，盘面弱势运行16多晶硅：现货下跌，盘面表现弱势16碳酸锂：需求疲软叠加成本下移，偏弱运行延续18铁矿石：预期反复，宽幅震荡20螺纹钢：限产预期升温，短线反弹21热轧卷板：限产预期升温，短线反弹21硅铁：低位震荡23锰硅：低位震荡23焦炭：限产消息扰动，宽幅震荡25焦煤：限产消息扰动，宽幅震荡25动力煤：刚需发力有限，震荡偏弱27玻璃：原片价格平稳28对二甲苯：去库格局，短期偏强，中期趋势仍偏弱29PTA：基差大幅走强，月差不追高29MEG：多PTA空MEG29橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期有支撑，但驱动有限33沥青：稳健去库，估值修复35LLDPE：短期震荡，后期仍有压力37PP：价格震荡，成交一般39烧碱：中期趋势偏弱40纸浆：震荡运行42原木：弱势震荡44甲醇：震荡运行46尿素：短期震荡，趋势承压48苯乙烯：偏弱震荡50纯碱：现货市场变化不大52 LPG：民用气走弱PG重心下调53PVC：偏弱震荡56燃料油：夜盘小幅转弱，短线波动收窄58低硫燃料油：震荡走势为主，外盘高低硫价差小幅回弹58集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有59短纤：短期跟随原料反弹63瓶片：短期跟随原料反弹，逢高空加工费63棕榈油：上涨驱动存疑，暂震荡对待64豆油：现货情绪好转，高位或有回调64豆粕：现货担忧情绪缓解，连粕下跌66豆一：豆粕现货波动影响，跟随下跌66玉米：震荡偏强68白糖：区间整理69棉花：需求仍将限制郑棉期货反弹动能70鸡蛋：现货弱势震荡72生猪：阶段性去库或开启73花生：关注油厂收购74 2025年4月28日 黄金：风险偏好回升 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普：谈成200份协议，美日协议“非常接近”，关税不太可能再暂缓90天。 2、美联储金融稳定报告：多种资产估值处高位，美债收益率高企，贸易升至头号风险。 3、俄方称普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判，双方讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性。4、泽连斯基公布与特朗普会晤细节，强调实现全面、无条件停火。5、美伊第三轮间接会谈结束，伊朗会后称双方仍存在分歧；媒体称特朗普表示愿与哈梅内伊或佩泽希齐扬会面。6、印巴周四晚在克什米尔实控线附近小规模交火，巴防长发出“全面战争”警告；周五印度股债汇三杀。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月28日 铜：基本面现实偏强，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。特朗普：谈成200份协议，美日协议“非常接近”，关税不太可能再暂缓90天。(华尔街见闻) 微观方面，哈萨克统计局数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨；3月份的精炼铜产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨。（SMM） 哈萨克统计局公布的数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨。（SMM） 海关统计数据数据显示，中国2025年3月废铜（铜废碎料）进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%。（SMM） 秘鲁安塔米纳矿业公司（Antamina）在其网站上公布，因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全。（SMM） 国家统计局数据显示，2025年1-3月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入21356.5亿元，同比增长19.5%；营业成本20156.1亿元，同比增长19.7%；利润总额657.7亿元，同比增长33.6%。（上海钢联） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250428 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，近期市场频繁传出75-80美元（品位和议价方不同）几矿报价或者成交，主要因氧化铝压减产明显增加，部分矿商和中小矿山为防跌价风险提前出货，同时保证下游客户稳定。同 期部分新投产氧化铝企业利用体量优势加大谈判施压力度，最终推动矿价有所下行。需要注意的是目前市场成交属于散货零星成交阶段，主流矿商仍在观望市场或执行当期合同，趋势确立中。近两日几内亚矿山合同或者法律纠纷依旧不断，关注其进展和解决情况。 2.据阿拉丁（ALD）了解，受氧化铝价格持续低迷传导的成本压力影响，山西地区铝土矿价格延续下行趋势。当前58/5矿石（Al/Si=5）较前期再降20元/吨，到厂含税价格至700元/吨。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250428 锌：强现实弱预期，震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。民生证券：4月政治局会议清晰释放出“就业就是底线”的信号。（华尔街见闻） 4月25日（周五），全球第三大锌生产商Hindustan Zinc公布，第四季度利润跳增，受产量增加及锌价格上涨推动。根据Systematix的预估，3月当季国内锌价格上涨约17.5%，由于来自印度建筑和制造业的需求增加。公司在提交给交易所的文件中称：“尽管预期存在一些供应过剩，但锌和铅价格预计将保持韧性。”公司称，2025-26财年，国内锌需求预期达到92.6万吨。Hindustan Zinc此前公布，其3月当季开采的金属产量达到创纪录高的31万吨。（文华财经编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250428 铅：补库边际走弱，价格承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。民生证券：4月政治局会议清晰释放出“就业就是底线”的信号。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月28日 镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡 不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月28日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普：谈成200份协议，美日协议“非常接近”，关税不太可能再暂缓90天。2、美联储金融稳定报告：多种资产估值处高位，美债收益率高企，贸易升至头号风险。3、俄方称普京与美特使确认，俄愿无先决条件与乌谈判，双方讨论了恢复俄乌直接谈判的可能性。4、泽连斯基公布与特朗普会晤细节，强调实现全面、无条件停火。5、美伊第三轮间接会谈结束，伊朗会后称双方仍存在分歧；媒体称特朗普表示愿与哈梅内伊或佩泽希齐扬会面。6、印巴周四晚在克什米尔实控线附近小规模交火，巴防长发出“全面战争”警告；周五印度股债汇 三杀。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月28日 工业硅：下游减产，盘面弱势运行 多晶硅：现货下跌，盘面表现弱势 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 2025年4月15日，约旦工业、贸易与供给部国家生产保护局在约旦官方日报发布公告称，应约旦国内生产商Philadelphia Solar Energy Company（英文译名）申请，对原产于或进口自中国的光伏电池 （参考英文：Photovoltaic Cells assembled in modules or prepared as panels）启动反倾销调查。本案倾销调查期为2024年1月1日～2024年12月31日，损害调查期为2022年1月1日～2024年12月31日。涉案产品为已装在组件内的光伏电池，或组装成光伏板的光伏电池，涉及约旦税号854143000项下的产品。除另行延期（最长6个月）外，预计终裁将于公告发布之日起的12个月内作出。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月28日 碳酸锂：需求疲软叠加成本下移，偏弱运行延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格69955元/吨，环比上一工作日下跌93元/吨；电池级碳酸锂6.82-7.14万元/吨，均价6.98万元/吨，环比上一工作日下跌100元/吨；工业级碳酸锂6.76-6.85万元/吨，均价6.805万元/吨