甲醇周报：港口或兑现累库

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：期货方面，MA2509合约收于2288元/吨，上涨0.97%，基差收于122元/吨，下跌17元。现货方面，太仓甲醇2410元/吨，上涨5元；鲁北甲醇2460元/吨，下跌110元；鲁南甲醇2450元/吨，下跌50元；内蒙甲醇2200元/吨，下跌62元。价差方面，MA9-1价差收于-65元/吨，上涨3元；MA1-5价差收于-17元/吨，下跌5元。跨区价差方面，河南-江苏价差145元/吨，上涨15元；太仓-鲁南价差-40元/吨，上涨55元；鲁北-内蒙价差260元/吨，下跌47元；太仓-西南价差60元/吨，下跌35元。
• 运行逻辑：MTO方面，恒通可能于5月中上旬检修，渤化检修时间不确定，MTO行业利润已修复至中性水平，负反馈风险下降。到港预期增加，下周到港量预估在24.5-27.3万吨左右，港库大概率累积。伊朗整体装货进度偏慢，部分资讯机构给出的5月进口预期在110万吨左右，若兑现，港口端压力仍不是很大。低产业链库存及低估值或对盘面构成支撑，未来可能的政策支持、关税纷争缓和，当下多单持有或仍具性价比，但需控制好仓位。
• 推荐策略：MA2601参考区间2200～2650，多单轻仓持有；MA9-1月差参考区间-50～-120，前期反套头寸持有。
• 风险点：美伊博弈、MTO检修情况、到港量变动。

因素影响逻辑观点

• 成本偏空：电厂日耗继续回落，厂库累积，非电保持刚需节奏，产地市场整体弱稳运行。印尼中低卡煤价继续下行，进口利润倒挂程度收窄，部分煤种进口利润已转正，后期进口煤价继续回落，进口端对市场的支撑性或减弱。
• 供应中性：4月18日-4月24日，久泰托县（200万吨/年）检修，内蒙新奥等六套装置（416万吨/年）重启，煤制甲醇产量136.58万吨（-5.17）、天然气制甲醇产量11.41万吨（-0.54）、焦炉气制甲醇产量18万吨（-0.06）。久泰托县等（合计277万吨/年）计划下周重启，重启兑现后周产量或增加5万吨左右。伊朗新投装置落地，且有部分装置近期提负，海外开工率在77%左右。
• 进出口利空：本周到港量14.3万吨，低于此前预期，下周到港预估在24.5-27.3万吨左右，尚需关注卸货、到港速度。
• 库存利多：本周到港量低于此前预期，而港口提货需求季节性走强，港库大幅去化；下周，到港或有明显提升，港口端或进入累库通道。
• 需求中性：MTO方面，蒲城清洁能源已重启，恒通或于5月初检修，行业开工率有所提升，但仍处在偏低水平。甲醛企业的综合利润尚可，开工率维持同比高位。二甲醚开工率或在5%左右窄幅波动。MTBE方面，受装置亏损影响，部分装置或计划停车，开工率或仍有下降的可能。醋酸方面，宁夏能化等装置计划重启，行业开工率或提升。

目录及数据来源

• 近期走势：甲醇2509合约小幅走强。
• 价差分析：港口基差同比仍较强，内地-沿海价差分析。
• 库存：港口或兑现累库。
• 供应端：检修损失量（4/18-4/24）、各工艺开工率情况、下周到港预期、1-3月累计进口量低于同期水平。
• 需求端：企业待发订单量持续改善、恒通或于近期检修、蒲城清洁能源MTO装置重启、传统下游加权开工率环比小幅走弱、甲醛开工及利润情况、下周醋酸开工率或继续提升、冰醋酸下游开工率、部分装置或因亏损检修、BDO开工率处在同期低位、二甲醚开工率或小幅波动。
• 平衡表：修正进出口数据。

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