甲醇月报：内地支撑，港口累库拐点未有兑现

研究院化工组 研究员 ■市场要闻与重要数据 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 港口方面。4月海外甲醇装置开工恢复至高位，伊朗检修结束开工提升至高位，非伊方面，马油开工恢复，而新西兰及特立尼达开工仍偏低。中国4月到港逐步恢复，5月进口进一步恢复预期。下游斯尔邦MTO于4月15日兑现检修45天计划，天津渤化MTO存检修计划，然而港口库存仍迟迟未出现拐点累库，现实库存进一步下降至低位，得益于内地偏强，港口价格回落后的港口回流内地窗口，带动港口现实进一步去库。但随着进入5月内地供应回升，预计内地对港口的支撑将逐步转弱。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 内地方面。存量装置方面，煤头甲醇4月处于检修集中期，且传统下游开工表现尚可，内地工厂处于去库周期。而进入5月份，煤头甲醇开工逐步提升，供应恢复，下游方面，醋酸生产利润处于近3年低位，开工积极性或有所下降；MTBE在出口带动下开工表现坚挺；甲醛开工有所见顶回落，传统下游开工有所见顶。上游原料方面，内蒙坑口煤价持续探底，煤制甲醇生产利润历史高位，估值偏高。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 港口方面，下游斯尔邦MTO于4月15日检修45天，天津渤化MTO存检修计划；供应方面，外盘开工率高位运行，进口到港进一步回升。然而港口库存拐点迟迟未兑现，主要原因在于内地偏强支撑，但随着港口回流内地窗口打开后，鲁南价格有所受压制回落，且内地煤头甲醇开工低点回升，后续港口回流内地窗口支撑将减弱，另外亦需关注内地传统下游开工确实仍维持一定韧性，特别是关注醋酸及MTBE开工的变化。而从估值看，煤制甲醇生产利润仍偏高。欧佩克+7月份或再批准增加41.1桶/日的产量，10月份也可能会进一步增产，油价承压，拖累化工板块。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 ■策略 中性 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 关税政策动态，MTO装置检修兑现进度 目录 甲醇观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................4甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................5海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................5海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................5甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................7甲醇港口库存............................................................................................................................................................................7下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................5表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................4图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨......................................................................................................................4图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................5图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%...................................................................................................................................6图7:伊朗甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图8:南美甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................6图9:欧洲+北美甲醇开工率|单位：%........................................................................................................