Q1业绩符合预期，线束+IGBT步入收获期

Q1业绩符合市场预期，营收1.5亿元（同环比+22%/-16%），归母净利润0.24亿元（同环比+2153%/-64%），扣非净利润0.20亿元（同环比+1068%/-63%），毛利率64.9%（同环比+9.3/-4.7pct），净利率16.0%（同环比+15.1/-21.1pct）。毛利率表现亮眼，锂电订单开启恢复，收入结构中锂电池设备2.8千万元，线束+IGBT 5千万元，配件耗材5千万元，非金属+服务及其他2千万元，整体毛利率65%。

25年展望：预计锂电设备收入1.5亿元（下游电池厂恢复扩产），配件耗材收入2.7亿元（同增50%，电池厂开工率提升），线束+IGBT收入2.5亿元（同比翻倍增长），非金属+服务及其他收入6千万元（自动化业务减少），整体毛利率维持55-60%。

新业务增长点：①高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利更高，预计毛利率近60%，耗材用量大，公司已独家突破120平焊接技术，主流线束厂已下订单，25-26年预计收入翻倍增长；②复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备放量，单gwh价值量300-400万元，毛利率超50%，25年预计出货10gwh+，铜箔滚焊设备或于今年放量。

盈利预测与投资评级：维持25-26年归母净利润1.2/2.5亿元预期（此前1.4/2.7亿元），27年预期4.5亿元，25-27年同比+42%/+106%/+80%，对应PE47/23/13x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，原材料价格波动风险。