请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 创业慧康(300451) 增持 2019年业绩快报点评 （维持评级） 软件与服务 2020年03月02日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 740/550 总市值/流通(百万元) 17,710/13,168 上证综指/深圳成指 2,880/10,981 12个月最高/最低(元) 28.00/13.86 相关研究报告： 《创业慧康-300451-2019年半年度业绩预告点评：业绩超出市场预期，订单爆发拉动高增长》 ——2019-07-09 《创业慧康-300451-2019年一季报点评：医疗行业业务高速增长，订单充足成长高确定性》 ——2019-04-29 证券分析师：熊莉 电话： E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiye@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，多元化布局步入收获期  业绩符合预期，医疗卫生信息化业务持续高景气 公司于2月28日晚间发布2019年业绩快报，全年实现营业总收入14.66亿元（13.61%），归母净利润3.17亿元（48.83%）。2019Q4单季公司实现营收5.23亿元（+6.73%），归母净利润1.31亿元（+30.36）。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。公司2019年度业绩高速增长，主要原因是在电子病历等政策推动下，公司医院信息化、区域医疗业务快速增长，订单同比增速约为50%，同时公司创新业务医疗物联网、医疗互联网业务推广符合预期。  平安系拟入股，战略协同效应显著 2020年1月，公司公告称，股东杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股（占5.00%），但不超过约6994.17万股（占9.45%）创业慧康的股份，中国平安关联方将成为公司5%以上股东。平安体系下，平安智慧医疗一体化平台已落地超过70个城市，有望于公司区域医疗业务协同共进，增强产品和渠道能力；平安医保科技与公司医保信息化业务契合，有望共同合作打通医院和医保端信息化系统建设，打开医疗商保领域合作空间；平安好医生是我国最大的互联网医疗平台，有望与公司医疗资源对接能力形成优势互补。  疫情推动区域医疗、互联网医疗业务，医保信息化大有可为 疫情期间互联网医疗接诊数量爆发，相关部委接连发文推动互联网诊疗行业发展。公司深度布局互联网医院、远程诊断和大数据平台，业务有望加速推广。此外，疫情有望推动区域医疗投资，且医保信息化建设进程稳步推进，公司有望充分受益。  风险提示：疫情对公司项目实施和验收产生影响；下游投资节奏风险。  投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级。 我们根据快报情况上调盈利预测，2019-2021年归母净利润由3.01/4.20/5.50亿元上调至3.17/4.20/5.50亿元，同比增速49/32/31%，摊薄EPS=0.44/0.58/0.76元，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1152.95 1290.29 1460.37 1914.41 2451.70 (+/-%) 110.15% 11.91% 13.18% 31.09% 28.07% 净利润(百万元) 163.24 212.68 317.00 419.89 550.42 (+/-%) 159.10% 30.28% 49.05% 32.46% 31.09% 摊薄每股收益(元) 0.22 0.29 0.44 0.58 0.76 EBIT Margin 419.00% 107.61% 0.47% 35.46% 32.18% 净资产收益率(ROE) 8.15% 9.33% 12.31% 14.68% 16.90% 市盈率(PE) 108.49 83.27 54.98 41.51 31.66 EV/EBITDA 26.43 24.68 32.24 24.00 17.65 市净率(PB) 8.69 7.63 4.83 4.36 3.84 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0M/19M/19J/19S/19N/19J/20上证指数创业慧康 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司于2月28日晚间发布2019年业绩快报，全年实现营业总收入14.66亿元（13.61%），归母净利润3.17亿元（48.83%）。2019Q4单季公司实现营收5.23亿元（+6.73%），归母净利润1.31亿元（+30.36）。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。公司2019年度业绩高速增长，主要原因是在电子病历等政策推动下，公司医院信息化、区域医疗业务快速增长，订单同比增速约为50%，同时公司创新业务医疗物联网、医疗互联网业务推广符合预期。 图1：创业慧康营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：创业慧康单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：创业慧康归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：创业慧康单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 平安拟入股，有望战略协同。2020年1月，公司公告称，股东杭州阜康投资拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让不少于约3698.76万股（占5.00%），但不超过约6994.17万股（占9.45%）创业慧康的股份，中国平安关联方将成为公司5%以上股东。平安体系下，平安智慧医疗一体化平台已落地超过70个城市，有望于公司区域医疗业务协同共进，增强产品和渠道能力；平安医保科技与公司医保信息化业务契合，有望共同合作打通医院和医保端信息化系统建设，打开医疗商保领域合作空间；平安好医生是我国最大的互联网医疗平台，有望与公司医疗资源对接能力形成优势互补。 疫情下公共卫生区域医疗获得重点关注，有望开启新一轮景气周期。区域医疗渗透率仍然不足，疫情有望催化行业投资。根据国际统一的医疗系统信息化水平划分，医疗信息化发展主要涵盖三个阶段：医院管理信息化（HIS）阶段、医院临床医疗管理信息化（CIS）阶段和区域医疗卫生服务（GMIS）阶段。 HIS目前基本普及，但增量市场空间依然存在；CIS获得政策重点支持，建设成熟度相对较3.84.14.35.511.512.914.75%7%5%29%110%12%14%0%20%40%60%80%100%120%0.02.04.06.08.010.012.014.016.02013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A营业收入同比增速2.42.62.63.92.52.72.74.93.22.93.35.2191%125%105%76%6%7%4%25%26%8%20%7%0%50%100%150%200%250%0.01.02.03.04.05.06.0单季收入同比增速0.460.480.500.631.632.133.174%4%4%27%159%30%49%0%100%200%0.00.51.01.52.02.53.03.52013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A归母净利润同比增速0.210.120.350.960.440.170.511.010.620.630.601.312588%-409%47%125%113%42%46%5%41%271%18%30%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%0.00.20.40.60.81.01.21.4单季归母净利润同比增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 低，我国医疗信息化已进入以临床医疗管理信息化为主的发展阶段；GMIS建设处于起步阶段，2018年试点顺利，2019年开始快速拓展。区域医疗在疫情期间，展现出资源调配、部门联动、应急急救等方面的优势，获重点关注。据2003年非典后的经验，疫情后迎来公共卫生区域医疗的高景气建设周期，其后10年投资约170亿，此次疫情后投资高景气情况亦有望复制。此外，区域医疗信息化的支撑需要核心医院电子病历达到5级标准，有望持续拉动电子病历系统建设需求。 创业慧康作为区域医疗信息化龙头厂商，以标杆项目“健康中山”为例，截至2018年底，中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心，共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条，实现预约挂号181万次。此外，公司与福建、浙江、深圳、佛山、惠州、自贡、遵义、桐乡等省市签订区域卫生医疗订单，落地再度提速。 互联网诊疗需求爆发，卫健委、工信部等部委连续发文推动行业大发展，脱卡支付成为趋势。疫情期间互联网医疗接诊数量爆发，相关部委接连发文推动互联网诊疗行业发展。本次疫情以后，我们预计全国二级以上医院有望逐步建设互联网医院，带来新的市场空间。此外，目前杭州已经最新开始实施脱卡支付，未来各个地区有望逐步实现，医保在线支付的打通是构建互联网诊疗闭环的重要一环，也将推动互联网医院的建设。配合山东、四川等各地出台互联网医保报销细则陆续出台，互联网医疗具备高增长的政策基础。 创业慧康积极布局互联网医疗，疫情期间积极开展相关工作：1. 对于公司建设完成的200家互联网医院，在原来互联网医院的信息系统中添加关于发热病人处置的业务流程。在公司的公有云的平台上建立了公司线上的互联网医疗平台，可供全国任何医院、医疗机构免费接入开展网上问询，由于公司在2016年收购了杭州卓腾信息技术有限公司，故公司为行业内唯一拥有全套远程会诊系统（包括电子病历互传、影像互传、病理报告和检验报告等）的公司，在和互联网医院配合使用后，公司的互联网医疗平台在本次疫情中发挥了比较重大的作用。2. MDT（多学科诊疗模式）是针对公司基于公有云和一部分私有云的网上远程诊断的业务，疫情期间业务开展超过200多项，地点包括武汉东西湖和苏州（湖北和江苏比较多），以及远程支持上海地区医院的工作。3. 大数据平台，对于公司服务的四川、吉林、湖北地区的客户，要求在平台上接入关于大数据方面软件的插件，包括定点医院、交通检查要道、隔离观察点、发热门诊、指挥大厅在地图上的分布，不同类型的标识将防御的关键位置信息通过全局统筹反馈给运行防控管理部门，完成后交由卫生主管单位从而开展疫情的防控工作。另外公司在2017年收购了杭州美诺泰科科技有限公司，近期在助力广西、浙江、上海地区大医院的