五洲新春2021年年报点评：业绩基本符合预期，多项绿能业务步入收获期

结论：公司21年营收24.23亿/+38.15%，归母净利1.24亿/+98.89%，剔除股权激励费用影响后归母净利1.38亿，基本符合预期。全年净利率5.39%/+1.79pct，源于商誉减值损失大幅减少。考虑风电滚子、套圈、成品轴承及汽车零部件绿能相关客户拓展顺利，维持2022-23年EPS 0.80、1.11元，新增2024年EPS预测1.49元，维持目标价20.49元，增持。 多因素致Q4利润下滑，净利率有望进一步回升。Q4归母净利663万/-54.22%，源于股权激励1466万、FLT收购相关费用580万、可转债费用化利息403万、新龙实业商誉减值509万和存货跌价准备1006万等因素，考虑其中1000万以上影响因素不可持续，22年净利率有望回升至6-7%。 风电滚子产品及客户覆盖全，供不应求下扩产望加速。滚子收入6003万元/+140.12%，已实现海风、变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电轴承滚子进口替代，直接客户覆盖国内主流风电轴承厂，在手订单约3亿，5月新工厂落成，预计6月产能大幅提升，我们判断风电滚子22年有效产值约2亿元。考虑主轴、齿轮箱滚子占比提升，毛利率有望维持在40%左右。 套圈、轴承等切入绿能头部客户，自主品牌有望提升成品轴承附加值。套圈同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，项目价值量在亿元级别且增速较快。安全件配奥托立夫和比亚迪，预计22年增速超85%，毛利率+9.17pct，源于量产下规模效应。成品轴承切入丰田、宝马、上汽供应链，并购FLT实现贴牌到自主品牌跨越，附加值望提升。 风险提示：新能源车产销量大幅下滑、新产品开发进度不及预期