毛利率保持稳定，AI赋能加速市场拓展

祥生医疗2024年年报和2025年一季报显示，公司整体营收和净利润略有下滑，但毛利率保持稳定，经营活动现金流大幅增长。2024年公司实现营收4.69亿元（同比-3.13%），归母净利润1.41亿元（同比-4.08%），扣非归母净利润1.27亿元（同比-7.36%），经营活动现金流净额1.41亿元（同比+63.76%）。2025Q1营收1.28亿元（同比-9.16%），归母净利润4161万元（同比-8.62%）。

核心观点与关键数据：

1. 产品结构调整与市场拓展：超声医学影像设备收入4.27亿元（同比-1.71%），配件收入3040万元（同比+20.45%），技术服务收入1064万元（同比-49.65%）。境内收入6286万元（同比+6.21%），境外收入4.05亿元（同比-3.90%）。
2. 盈利能力：销售毛利率58.95%（同比+0.14pp），主要得益于境内销售占比增大和产品结构变化。管理费用率8.03%（同比+0.81pp），销售费用率11.73%（同比+1.54pp），短期费用率上升被视为为长期发展蓄能。
3. 研发与AI赋能：研发费用7963万元，研发费用率16.99%。SonoFamily系列产品形成便携小型化、专科化和智能化优势，AI辅助诊断软件在多个领域取得突破，推出“乳腺AI机器人”新产品。

研究结论：

• 公司在便携小型化超声领域具备技术优势，未来有望凭借技术和服务拓展更多客户。
• AI赋能加速市场拓展，推动乳腺癌筛查从“依赖经验”迈向“数据驱动”。
• 预计2025-2027年公司营收分别为5.49、6.64、8.01亿元（同比+17.0%、+21.0%、+20.8%），归母净利润分别为1.70、2.08、2.52亿元（同比+20.9%、+22.3%、+21.4%）。

风险因素：市场开拓不及预期、新产品研发风险、政策变动风险、市场竞争导致价格下降等。