业绩短期承压，深化与GSK合作

2025-04-25 杜向阳西南证券一抹朝阳

事件：智飞生物发布2024年年度报告，实现营业收入260.7亿元，同比下降50.7%；归母净利润20.2亿元，同比下降75.0%。
业绩短期承压：主要受民众接种意愿下降、市场需求变化等因素影响，核心产品市场推广未达预期。分季度看，Q1至Q4营业收入分别为114.0/68.6/45.3/32.8亿元，同比变化+2.0%/-48.3%/-69.5%/-76.0%；归母净利润分别为14.6/7.8/-0.8/-1.3亿元，同比变化-28.3%/-65.2%/-103.7%/-185.7%。
产品表现：自主产品收入11.8亿元（+14.9%），代理产品收入246.7亿元（-52.5%）。代理产品中HPV疫苗、五价轮状疫苗、进口23价肺炎疫苗批签发量下滑明显，新增的GSK重组带状疱疹疫苗实现批签发378万支。自主产品中AC结合疫苗、AC多糖疫苗批签发量显著增长，ACYW135疫苗、Hib疫苗批签发量下滑。
合作与研发：公司与GSK深化合作，重组带状疱疹疫苗独家经销和联合推广权利期限延长至2034年底。自研管线取得进展，四价流感疫苗获批上市，冻干人用狂犬病疫苗等申报上市获受理，15价肺炎球菌结合疫苗等完成III期临床试验。2025年3月，公司以5.9亿元增资取得宸安生物51%股权，进入治疗性生物制药领域。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.18元、1.4元、1.54元。
风险提示：产品销售不及预期风险，研发进度不及预期风险。