Q1硅片减亏，海外布局提升竞争力

公司业绩表现

• 2024年业绩：公司实现营收284亿元，同比-52%；归母净利-98.2亿元，同比-387%。其中Q4营收58亿元，同比-44%；归母净利-37.6亿元，同比-36%。25Q1营收61亿元，同比-39%；归母净利-19.1亿元，同比-117%。
• 硅片业务：2024年硅片出货125.8GW，同比+10.5%，市占率18.9%。全年硅片业务毛利率-20.5%。25Q1盈利能力大幅改善，毛利率修复至-6.96%。
• 组件业务：2024年组件业务营收58.11亿元，出货8.3GW，毛利率-0.85%。25Q1公司完善产品序列，订单量明显增加，截至一季度末组件产能24GW，出货1.9GW，同比提升19%。
• 海外布局：公司推动独立海外供应链，与沙特阿拉伯合作建立海外工厂，通过交易重组Maxeon专注美国市场。

业绩影响因素

• 存货减值、商誉减值：2024年合计计提减值52亿元，其中存货跌价准备40.5亿元，商誉减值准备9.2亿元（因Maxeon供应链稳定性问题）。

未来预测与评级

• 盈利预测：下调2025-2026年净利润至-22.9、14.7亿元，新增2027年利润预测30.7亿元。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司仍维持制造端优势，积极推动海外产能布局加强全球竞争力。
• 风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易风险。