24三季报点评：Q3发货节奏提速，海外产能布局提升全球竞争力

阳光电源（300274.SZ）光伏设备 证券研究报告/公司点评报告 2024年11月16日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn 总股本(百万股)2,073.21流通股本(百万股)1,590.00市价(元)85.74市值(百万元)177,757.15流通市值(百万元)136,326.70 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收499.46亿，同比+7.6%，归母净利润76.00亿，同比+5.2%，毛利率31.3%，同比+1.9pct；24Q3实现营收189.26亿，同比+6.4%，环比+2.8%，归母净利润26.40亿，同比-8.0%，环比-7.8%，毛利率29.5%，同比-1.0pct，环比+0.0pct。 股价与行业-市场走势对比 业绩点评：2024Q3公司归母净利润环比略有下滑，主要系1）储能和新能源开发业务收入确认节奏延迟；2）收入结构变化导致部分业务毛利率略有下滑，以及销售费用率环比提升1.7pct。 储能业务发货高增，有望支撑公司业绩快速增长。逆变器板块，2024年前三季度发货稳定增长。储能业务板块，单三季度发货节奏明显加快，且三季度美洲发货放量、海外占比提升。随着项目逐步确认收入，奠定业绩增长高基调。往后看，在中国、美洲、欧洲、中东等全球大储多点开花背景下，公司有望凭借技术、品牌、业绩口碑、客户资源等优势加速获取全球储能订单，叠加海外储能格局较好、盈利更优秀，进一步打开业绩发展空间。 拟募资建设海外产能，进一步提高全球竞争优势。10月，公司发布公告计划在全球范围内进行发售GDR，部分用于建设海外产能项目（总投资19.3亿人民币），计划年产50GW逆变设备/15GWh储能，其中一期规划25GW逆变设备/5GWh储能。预计将进一步增强全球交付能力和灵活性，提高全球竞争力，同时减少海外贸易摩擦风险。 相关报告 1、《阳光电源24年半年报点评：Q2业绩超预期，海外储能订单加速获取》2024-08-26 2、《阳光电源23年报&24一季报点评：业绩表现强劲，光储全球优势突出》2024-04-24 盈利预测与投资评级：光伏逆变器业务稳定增长；储能业务有望实现高增速，贡献增量弹性；新能源投资开发业务在产业链价格下滑背景下，有望实现较好盈利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7/156.2亿元，同比+19%/+20%/+16%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。