产销放量盈利同环比提升，海外布局提升全球竞争力

核心观点与关键数据

瑞丰新材2025年三季报显示，公司产销放量，盈利能力同环比提升。前三季度实现营业收入25.51亿元，同比增长10.87%；归母净利润5.74亿元，同比增长14.85%。第三季度单季营收8.89亿元，同比增长11.02%，环比增长9.27%；归母净利润2.04亿元，同比增长12.68%，环比增长16.48%。公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报复合剂收入占比超过60%。国内进口替代加速，润滑油添加剂量利齐升，公司客户导入加速，海外营销渠道布局力度加大，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地。

海外布局提升全球竞争力

公司香港全资子公司拟在沙特阿拉伯延布市与沙特阿拉伯公司FarabiDownstreamCompany设立合资公司，计划建立润滑油添加剂生产基地。合资公司中瑞丰香港预计持股60%，法拉比下游公司持股40%。预计总投资金额约2.46亿美元，其中第一期建设投资金额预计约1.27亿美元。该基地具有良好的位置优势，辐射中东、非洲、印度等市场，能够为区域客户或其他西方地理或全球TOP客户提供有竞争力的润滑油添加剂产品，提高响应速度，增强公司在全球市场上的综合竞争力。同时，公司选择当地有竞争力的合作伙伴，有效降低海外投资风险。

投资建议与风险提示

预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.20、9.36、11.30亿元，当前股价对应PE分别为19.73、17.30、14.32倍，维持“买入”评级。风险提示包括：复合剂产品认证不能顺利通过；产品及原料价格大幅波动；行业产能投放超预期，竞争加剧；汇率大幅波动；国际政策变化。