3月产销同环比提升，产销淡季已过

宇通客车2025年3月产销数据环比转正，市场需求回暖。3月总销量4890辆，同比+38%，环比+211%；产量4796辆，同比+19%，环比+204%。25Q1销量总计9011辆，同比+17%；产量8934辆，同比+7%。3月销量同比增速较2月显著提高，行业淡季影响逐步消退。

细分销量同环比均增，轻客销量占比显著提升。3月大中轻客销量分别为2394/1447/1049辆，同比分别+14.49%/+35.87%/+166.92%，环比分别+225.71%/+122.27%/+467.03%，轻客增长更快，销量占比达21.45%，同环比提升10.38/9.67个百分点。

国内外市场接连斩获大单，精准契合多元化需求。国内交付130辆宇通纯电动公交至唐山，天骏V6批量投运张家界；海外市场287辆高端新能源客车登陆挪威，适配欧洲需求。2024年行业在政策与出口拉动下复苏，2025年趋势将继续延续，海外新能源市场空间广阔。宇通作为行业龙头，增长动力强劲。

盈利预测与投资评级：维持2025~2027年营业收入预测429/499/567亿元（同比+15%/+16%/+14%），归母净利润预测46.3/55.5/67.5亿元（同比+12%/+20%/+22%），对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。