锦江酒店2022年Q1财报点评：同比减亏，补贴及海外恢复对冲疫情影响

业绩符合预期，增持。考虑疫情影响，下调2022/23/24年EPS至0.19/1.69/2.30（-0.36/-0.14/-0.03）元，给予2023年37xPE，维持目标价62.55元。 业绩简述：公司2022Q1实现营收23.22亿/+0.97%，中国酒店业务收入-8.23%，海外+46.12%；归母净亏损1.2亿，21Q1为亏损1.83亿； 归母扣非净亏损2.18亿，21Q1为亏损1.61亿。 门店拓展喜忧参半：开店减少，储备店增长。①国内整体RevPAR-10.69%，海外+47.28%；国内新开232家，关闭140家，净增144家，储备店4,870家；②新开店为2018年以来最低；但亮点在于关店少（88VS华住145VS首旅核心113），关店少侧面说明对加盟商扶持效果；储备店增长表明开店少是疫情下开店意愿和转化率问题，反映了加盟商的开业观望情绪，签约正常。 海外恢复对冲国内疫情影响。①华南华东连遭重创，恢复弱于华住和首旅是情理之中；但海外恢复至19年同期近80%，对冲国内业务的波动，支撑收入持平微增；②本季营业成本与销售费用重分类，二者合计合计为83.55%，21Q1为83.63%；营业利润率的提升更多系动迁补贴8,000万；③若不考虑总部费用，经营子公司22Q1酒店业务合计亏损2.03亿，21Q1为亏损1.80亿，其中国内酒店亏损3,331万（VS21Q1盈利2,610万），海外亏损1.69亿（VS21Q1亏损2.06亿）。 风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。