携程集团2022Q1业绩点评：海外恢复对冲国内疫情，效率优化同比减亏

业绩符合预期，维持“增持”评级。海外明显复苏对冲国内疫情贩毒影响，公司在疫情期间充分为海外复苏和潜在的出境游恢复做储备； 内容生态布局加速用户参与度与留存明显提升，加速整合产业链资源，有望在疫情复苏后受益上述布局。 业绩简述：公司发布2022Q1业绩：营收41亿同比持平（环比-24%），经调整净亏损3600万，去年同期为亏损2.04亿；经调整EBITDA为9100万，去年同期为亏损2.16亿。 海外的快速恢复成为短期重要的收入和业绩支撑。①收入拆分：11）住宿预订15亿/-8%，环比-24%；2）交通票务预订17亿/-10%，环比-10%；3）旅游度假1.24亿/-27%，环比-30%；4）商旅业务2.22亿/+20%，环比-12%；②恢复节奏：欧洲和亚太地区随着出行限制的放松，取得了快速恢复，海外平台机票预订收入同比+270%，并且已经恢复到2019年疫情前水平；③利润水平同比明显减亏：就地过年+3月以来疫情反复对公司利润率影响较大，公司正常20-30%利润率，尽管已经进行效率优化，体现在经调整净利润率和EBITDA Margin的明显减亏，但疫情冲击下亏损难免，观察历史数据，业务恢复季度利润率普遍回归正常水平。 内容生态推进顺利，正在加速提升旅游供应链整合能力。①内容生态推进顺利，正在加速提升旅游供应链整合能力。更多要素方进驻平台，驱动了更长的逗留时间和用户活跃度。KOL和新创作者内容发布量都有较大幅度提升；②监管有利于行业长期健康发展，公司将加强对乡村旅游的扶持；③对行业而言，22Q1年比20和21年更艰难，但也是携程作为龙头整合供应链资源，提升产业链控制力的好机会。公司将延续下沉，提升服务品质、加码内容与国家化战略。 风险提示：疫情反复影响出行及商旅需求，行业竞争格局恶化。