2025年一季报点评：产品矩阵丰富，固态电池产品进展顺利

公司2025年一季度实现营业收入19.08亿元（同比+25.80%），归母净利润1.11亿元（同比+0.22%），扣非后净利润0.67亿元（同比-36.13%）。

产品矩阵丰富：公司深耕三元材料多年，技术积累深厚，产品覆盖高镍、超高镍（应用于无人机、eVTOL等）、中镍高电压（供应国内外高端车企）及磷酸（锰）铁锂（覆盖动力、储能、小型动力场景）。

配套一线客户：公司是国内首家向国际客户批量出口高端动力型锂电正极材料的企业，海外市场与LG、SK on、三星SDI等深度合作，进入大众、宝马等车企供应链；国内市场与比亚迪、中创新航等合作，为理想、小鹏等高端车企配套。

持续发力固态电池：半固态正极材料采用双相复合工艺，已批量应用于低空飞行器；全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，实现超高容量和超长寿命，获头部企业认可；固态电解质方面，已开发氧化物聚合物复合、硫化物、卤化物等技术路线，完成百吨级中试线建设，多款产品获认证。

投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为92.5、112.9、138.3亿元（同比+21.8%、+22.1%、+22.4%），归母净利润分别为6.4、7.6、10.2亿元（同比+34.5%、+19.0%、+35.2%），当前股价对应2025-2027年市盈率分别为30、25、19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、AI发展不及预期等。