新兴板块表现亮眼，看好国际化战略拉动成长

事件概述
公司发布2024年年报，业绩同比持平，归母净利润微增0.4%。毛利率提升0.63pct，主要因海外收入占比提升及细分产品毛利率改善。高空机械和农业机械收入分别增长19.7%和122.3%，土方机械持平，起重机及混凝土受内需影响下滑。

国际化成效显著
海外收入同比增长30.58%，达到233.8亿元，占比达51.4%，首次超国内收入。公司完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，看好其在新兴市场通过多品类实现储蓄收入增长。

国内市场展望
产品线均衡，受内需影响下混凝土机械、起重机械收入承压。看好非挖机械需求筑底，公司业绩有望较快反弹。加速端对端数字应用深化，提升新兴板块数字化水平，盈利能力有望持续提升。

投资建议
调整25-26年盈利预测：营业收入531/604亿元，归母净利润50.5/63.1亿元，EPS 0.58/0.73元；新增27年预测：营业收入696亿元，归母净利润75.4亿元，EPS 0.87元。维持“买入”评级，对应25-27年PE为12.3、9.9和8.3倍。

风险提示
行业竞争加剧、价格战未缓解；海外市场拓展不及预期；国内市场修复不及预期。