渝农商行2024年年报及2025年一季报点评：服务区域战略，扩表进程加快

核心观点与关键数据

• 业绩表现：渝农商行2024年实现营收282.61亿元，同比增长1.09%；归母净利润115.13亿元，同比增长5.60%；加权ROE为9.28%，同比下降0.30个百分点。2025年一季度，公司实现营收72.24亿元，同比增长1.35%；归母净利润37.45亿元，同比增长6.25%。
• 扩表进程：截至2024年末，公司贷款总额同比增加5.55%至7142.73亿元，其中对公贷款增长9.26%，零售贷款增长0.55%；存款总额同比增加5.10%至9419.46亿元，其中公司存款下降8.63%，个人存款增长8.21%。一季度末，贷款总额较上年末增长6.30%，存款总额增长9.96%。
• 投资驱动：2024年，公司利息净收入、中收、投资总收益分别为224.94亿元、16.12亿元、38.48亿元，同比分别下降4.25%、10.00%、增长73.86%。净息差为1.61%，同比下降12个基点，但降幅较上年收窄12个基点；生息率下降30个基点至3.37%，付息率下降17个基点至1.86%，支撑息差降幅收窄。
• 资产质量：截至2024年末，不良率、关注类、逾期率分别为1.18%、1.46%、1.32%，同比分别下降1个基点、上升32个基点、下降10个基点；拨备覆盖率为363.44%，同比下降3.26个百分点。一季度末，不良率为1.17%，拨备覆盖率为363.37%，同比下降0.07个百分点。
• 资本实力：截至2025年一季度末，核心一级充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为13.16%、13.79%、14.97%。

研究结论

• 业绩增速提升：公司立足服务国家重大战略，扩表进度不断加快，业绩增速持续提升。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为286.23亿元、294.62亿元、306.76亿元，归母净利润分别为120.58亿元、127.40亿元、135.10亿元，每股净资产分别为12.16元、13.44元、14.66元，对应4月25日收盘价的PB估值为0.56倍、0.51倍、0.46倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化。