渝农商行2025年年报点评：扩表快、息差稳

核心观点与关键数据
渝农商行2025年年报显示，公司业绩稳健增长，主要得益于存贷款规模高增，对公业务贡献显著。报告期内，公司实现营业收入286.48亿元（同比+1.37%），归母净利润121.28亿元（同比+5.35%）。总资产达1.67万亿元（同比+9.95%），不良贷款率1.08%（同比-10bp），拨备覆盖率367.26%（同比+3.82pct）。

业务亮点

1. 存贷款规模高增：贷款总额7972.87亿元（同比+11.62%），其中对公贷款余额4349.74亿元（同比+21.46%），成为增长核心；零售贷款余额3010.22亿元（同比+2.91%），主要受消费贷（同比+23.01%）拉动。负债端存款总额1.03万亿元（同比+9.21%），个人存款占比85.58%。
2. 息差韧性充足：净息差1.60%（同比-1bp），净利差1.51%（持平），主要得益于负债成本有效压降（计息负债平均成本率1.55%，同比-31bp），成功对冲资产端收益率下行压力。
3. 非息收入短期承压但新业务打开空间：非利息净收入同比-23.92%至43.88亿元，主要受代销佣金、银行卡手续费及投资收益下降影响。但公司成功获批证券投资基金托管资格，为未来中收增长提供新动力。
4. 资产质量稳健：不良率1.08%（连续五年下降），对公贷款不良率0.55%（同比-49bp）；零售贷款不良率2.07%（同比+47bp），但关注率1.42%、逾期率1.19%等前瞻性指标持续改善。

研究结论与评级
太平洋证券维持渝农商行“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为301.55、321.37、343.95亿元，归母净利润分别为131.06、142.75、156.02亿元，对应PB估值0.61、0.56、0.52倍。看好公司“三种新动能”战略及区域经济支撑下的基本面改善，但需关注经济复苏不及预期、息差收窄、资产质量恶化等风险。