2025年报点评扩表提速，息差企稳，积极经营弹性逐步显现

渝农商行(601077)[Table_Industry]商业银行/金融 渝农商行2025年报点评 本报告导读： 渝农商行管理层积极作为，区域红利动能强劲，提速扩表同时息差企稳，积极经营弹性正在积蓄，2026年营收和净利润增速均有望提升。 投资要点： 2025年营收及归母净利润分别同比增长1.4%、5.3%，其中25Q4单季营收及归母净利润增速分别为3.6%、19.1%，因Q4净利润基数小故增幅较为显著。（25Q4为14.3亿，仅占全年的11.8%）2025年分红率保持归母净利润的30.05%，每股股利0.32元，对应A股股息率4.56%、H股股息率5.52%。 利息净收入增速逐季回升，25Q4同比增长10.6%、贡献了91.7%的营收。全年看，生息资产同比增长8.7%，增速较2024年提升5.7pct；净息差1.6%，同比微降1bp、较前三季度回升1bp。2025年渝农商行资负两端定价降幅已持平，存贷款利率分别下降28bp至3.64%、1.45%；考虑到公司零售定期占总存款的70%，后续重定价仍能给付息率贡献可观降幅，同时贷款端定价反内卷叠加年内降息节奏后移，预计2026年净息差有望企稳回升。2025年非息收入同比下降23.9%，占营收的比例下降5.1pct至15.3%，2026年正增或仍有不确定性，但对营收影响进一步减小。成本端，提质增效下成本收入比下降64bp至31.22%，信用减值下降8.9%，提振净利润增速高出营收约4pct。 区域经济强劲叠加公司三种新动能战略深化，规模扩张弹性较过往显著上升，2025年渝农商行资产、贷款、存款分别同比增长10%、11.6%、9.2%。全年新增贷款830亿元、同比多增455亿元，其中25Q4净增193亿元、同比多增204亿元，佐证信贷储备充分的同时为2026年利息净收入打下基础。结构上，一般对公贷款贡献了增量93%，基建业、租赁和商务服务、零售消费贷分别贡献了增量的37.4%、23.8%、19%。 资产质量各项指标改善显著，25Q4末不良率、关注率、逾期率分别较Q3末-4bp、-6bp、-22bp至1.08%、1.42%、1.19%，拨备覆盖率环比+2.4pct至367%。结构上与行业对公改善、零售承压趋势保持一致，但零售不良率升幅趋缓、较年中+3bp至2.07%，对公不良率降至0.55%的优异水平。2025年不良生成率基本持平于0.9%，信用成本下降15bp至0.76%，鉴于拨备丰厚，整体风险可控的同时，信用成本还有下行空间赋能利润增长弹性。 风险提示：零售转型成效低于预期；结构性风险暴露超出预期。 存贷款提速扩张，资产质量显著改善2025.10.29扩表提速，息差阶段性持平2025.04.29营收承压，息差企稳2024.10.30营收企稳，资产质量稳定2024.04.28 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号