模拟芯片与分销：对美关税下重大机遇

事件概述：因美国关税影响，多家芯片厂暂停报价，半导体协会发文规定原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准，导致美系芯片无法规避关税。

分析与判断：

• 部分代理商因担心对美84%关税导致芯片价格上涨，暂停接收订单，待价格上涨后再报价。
• 市场此前认为按封测地报关可减少关税影响，但协会发文后，美系芯片按流片地报关，无法规避关税。
• 国产模拟芯片与分销商将重点受益：
  • 国产模拟芯片迎替代机遇：美系芯片（如TI、ADI）主要生产地在美国，关税直接影响其价格，若终端涨价，国产芯片性价比提升，加速替代，车规模拟芯片受益更明显。以TI为例，2024年模拟芯片收入约121.6亿美元，车规芯片收入约55亿美元，中国区收入占比约20%，若关税按流片地执行，将为国产芯片释放大量市场空间。
  • 分销商迎涨价机遇：美系芯片涨价将拉动代理商单价，同时非美系代理商订单需求增加，分销商库存有望增值，有望复刻2020年缺芯潮的营收利润双增长。界面新闻报道，美光、TI、ADI国内代理商已停止报价。

投资建议：关税影响下，国产模拟芯片与分销商将重点受益，有望实现继缺芯潮后的新繁荣。

受益标的：

• 模拟芯片：圣邦股份、雅创电子、纳芯微、思瑞浦、卓胜微、艾为电子、天德钰、灿瑞科技、南芯科技、杰华特等。
• 分销商：中电港、雅创电子、英唐智控等。

风险提示：关税政策不确定性、涨价不确定性、市场需求不及预期等。