模拟芯片与分销：对美关税下重大机遇

行业评级:推荐 10日晚，根据芯榜，因关税影响，多家芯片厂暂停报价。11日早，半导体协会发文，原产地以“晶圆流片工厂”所在地为准。 分析与判断: 我们判断，部分代理商因为对美84%关税的考虑，会预估芯片价格将上涨，因此暂停接收订单，直至价格上涨之后再重新报价。而市场此前认为芯片按封测地报关将减少关税影响，但如按协会发文的情况下，按流片地报关，则美系芯片将无法规避关税。 我们认为国产模拟芯片与分销将是重点受益领域。 国产模拟芯片迎替代机遇 我们认为美系芯片中影响最大的将是模拟芯片，TI与ADI作为全球模拟芯片龙头，主要生产地均在美国，关税影响直接。如模拟芯片终端涨价，则国产芯片性价比将进一步提升，国产模拟芯片会加速替代，其中车规模拟芯片更有望受益。 以TI为例，根据TI年报显示，24年TI模拟芯片收入约121.6亿美元，车规芯片收入约55亿美元，中国区收入占比约20%。其中国区收入约超国产龙头圣邦23年营收5倍，如关税按流片地执行，将为国产芯片释放大量市场空间。 ►分销商迎涨价机遇 我们认为如美系芯片因关税涨价，将拉动美系芯片代理商单价，并将拉动非美系代理商的订单需求，因此整个市场都有望受益。同时分销商手中库存还有望获得增值收益，有望复刻20年缺芯潮的营收利润双增长。根据界面新闻11日报道，因为客户抢购现货导致价格上涨，“一天一个价”，美光、TI、ADI的国内代理商都已经停止对客户报价。 投资建议: 我们判断在关税影响下，国产模拟芯片与分销商将重点受益，有望实现继缺芯潮之后国内芯片行业的一次新的繁荣。 模拟芯片：圣邦股份、雅创电子、纳芯微、思瑞浦、卓胜微、艾为电子、天德钰、灿瑞科技、南芯科技、杰华特等；分销商：中电港、雅创电子、英唐智控等。 风险提示 关税政策存在不确定性，涨价存在不确定性，市场需求不及预期等。 分析师：卜灿华邮箱：buch@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120006联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。