德邦宏观关税波动下的风险与机遇

德邦宏观德邦宏观–关税关税“波动下波动下”的风险与机遇？的风险与机遇？_导读导读 2025年04月10日22:51 关键词关键词 德邦宏观关税波动风险与机遇免责声明投资风险郑贺徐伟对等关税特朗普关税政策电话会议差异化对待博弈成分强硬派妥协派特朗普政府本质区别全球化效率分配体系 全文摘要全文摘要 本次电话会议由德邦证券研究所主办，主题聚焦“德邦宏观关税波动下的风险与机遇”。会议深入探讨了关税政策变动对市场的挑战与机遇，特别是在中美贸易摩擦背景下，关税策略的频繁调整如何影响市场与投资者。讨论覆盖了特朗普政府对关税的运用及其对美国经济和全球市场潜在的影响，同时分析了美国与贸易伙伴间的关税对等措施和90天豁免期对市场波动的影响。 德邦宏观德邦宏观–关税关税“波动下波动下”的风险与机遇？的风险与机遇？_导读导读 2025年04月10日22:51 关键词关键词 德邦宏观关税波动风险与机遇免责声明投资风险郑贺徐伟对等关税特朗普关税政策电话会议差异化对待博弈成分强硬派妥协派特朗普政府本质区别全球化效率分配体系 全文摘要全文摘要 本次电话会议由德邦证券研究所主办，主题聚焦“德邦宏观关税波动下的风险与机遇”。会议深入探讨了关税政策变动对市场的挑战与机遇，特别是在中美贸易摩擦背景下，关税策略的频繁调整如何影响市场与投资者。讨论覆盖了特朗普政府对关税的运用及其对美国经济和全球市场潜在的影响，同时分析了美国与贸易伙伴间的关税对等措施和90天豁免期对市场波动的影响。此外，会议还涉及了中国作为美国主要贸易伙伴之一，面对关税措施的反制策略及其经济影响，以及对美国市场和全球金融市场波动的详细分析。讨论特别强调了中美贸易战对经济、金融市场及投资策略的影响，尤其关注了这些变动对A股市场的潜在影响。整体而言，会议聚焦于关税政策变化下市场波动的分析、风险管理和机遇识别。 章节速览章节速览 ● 00:00德邦宏观：关税波动下的风险与机遇电话会议德邦宏观：关税波动下的风险与机遇电话会议本次电话会议专注于探讨关税波动对德邦证券研究所客户的风险与机遇，强调会议内容不构成投资建议，投资者 应自主决策并承担风险。会议特别关注了自4月3日以来的对等关税战略及其影响，以及特朗普对某些国家税率暂缓征收的新动态。德邦证券宏观组和海外组联合解读关税政策的因果及其带来的市场波动。 ● 01:58本轮关税战的特点及其未来变化本轮关税战的特点及其未来变化43 本轮关税战自月日公布以来，变化频繁，美国对部分国家实施了90天的暂缓，将税率降至10%，后续变化取决于谈判情况。与2018年的中美贸易摩擦相比，本轮关税战覆盖范围更广，几乎涵盖了所有与美国有贸易关系的国家和地区，包括核心盟友和处于战争动乱状态的国家。此外，美国采取了差异化对待的策略，对不同国家的关税幅度差异显著，从46%至零关税不等。这一轮关税战的博弈成分也较高，反映出复杂的国际关系和政策考量。 ● 04:57全球对美国关税战的回应与策略分化全球对美国关税战的回应与策略分化43 针对月号公布的关税战名单，各国的应对方式呈现出明显的分化，可大致分为三大类：强硬派、中间极强派和妥协派。以中国和加拿大为代表的强硬派立即实行对等反制，欧洲则被归类为中间极强派，表面上态度强硬但反制规模相对克制。此外，包括日本、韩国以及部分欧洲国家在内的妥协派，主动向美国做出让步。目前，一些国家仍处于观察期，未明确表态。强硬派与美国的贸易摩擦不断升级，而妥协派虽获得暂时好处，但未来谈判难度仍大。加拿大和欧盟的态度也显示出复杂性和变数，表明全球对美国关税战的回应充满不确定性。 ● 11:15美国内外政治经济变数与全球博弈分析美国内外政治经济变数与全球博弈分析 对话深入分析了美国当前面临的重大政治对立，包括民主党与共和党内部的分歧，以及这种对立对美国政策的影响。此外，还讨论了金融市场的波动，特别是美债利率的突然飙升及其背后的原因，以及这些波动对美国经济展望的影响。同时，分析了中美谈判、加拿大和欧盟的态度变化，以及这些变化可能带来的全球博弈中的不确定性。经济端的衰退风险和通胀上行，以及美联储的应对策略也被提及，强调了这些因素对美国乃至全球经济的潜在影响。 ● 15:39中美贸易摩擦及未来风险分析中美贸易摩擦及未来风险分析 对话首先详细介绍了当前关税政策的特点及其作为特朗普政府的一种手段和工具。随后，从市场角度分析了三大风险：美国可能的进一步行动、金融市场尤其是股市的外溢风险，以及经济风险。进一步探讨了特朗普政府与以往美国政府在战略思路上的本质区别，强调特朗普政府更关注改变分配体系而非效率，这可能导致长期的贸易摩擦和市场波动。此外，分析指出特朗普政府在短期和中长期都有强烈动机通过关税等手段来获得政绩和满足其战略需求，预示未来可能存在的不确定性与风险点。 ● 19:44 A股内在稳定机制及其对市场波动的影响股内在稳定机制及其对市场波动的影响A 对话重点讨论了股市场的内在稳定机制，特别是在美国市场出现重大异动时，A股调整相对有限的原因。这种内在稳定机制起源于三中全会，旨在应对潜在风险和市场非理性波动。机制包括中长期资金入市和内生稳定性资金两大部分，通过社保、保险、基金等主体增加市场投资比例，并利用政策工具如回购便利、互换便利等来熨平市场波动。此外，对话还探讨了品种基金的潜在作用，旨在与现有方案形成互补，以更全面地支持资本市场中长期稳定高质量发展。随着内在稳定机制的逐步建立，A股市场对海外波动的非理性冲击抵御能力提升，增强了市场信心。 ● 23:05中美关税战对经济的影响与市场反应中美关税战对经济的影响与市场反应 对话深入分析了美国关税和中国反制措施对经济的潜在影响，指出市场对经济增长的担忧已达到极致，实际的经济冲击可能小于预期。讨论指出，中国出口结构的变化、东南亚地区的豁免、制造业的优势以及服务贸易的增长等因素，都可能缓解关税带来的负面影响。此外，政策制定者已考虑到外部不确定性，准备通过扩大内需等措施来应对可能的冲击，表明对经济增长的担忧可能被过度放大。 ● 27:49全球风险资产大幅波动的持续影响及市场趋势分析全球风险资产大幅波动的持续影响及市场趋势分析 本次讨论集中于全球风险资产近期的大幅波动，特别是自对等关系公布后，美股及全球权益市场的剧烈下跌和商品市场的大幅调整。贵金属如黄金表现强势，但流动性冲击导致价格波动。美债利率的上升引发了市场关注，显示出金融市场正在重新寻找新的定价机制和宏观经济范式。预期全球风险资产的波动将持续至二季度，稳定状态可能要到三季度中后期才能出现。有色金属等商品被认定为低估，但其它资产的定价需待新的市场中枢明确。美债利率和美元指数预计将持续剧烈波动，美股的底部尚未确认，建议保持资金灵活性和风险平衡。 ● 36:07全球风险资产阶段性底部及后续走势分析全球风险资产阶段性底部及后续走势分析 分析指出，当前全球风险资产可能处于阶段性底部，但仍有进一步下探的可能性。从4月3日至今的市场表现提供了大量信息，包括极度的衰退预期和流动性问题导致的超跌现象，特别是在商品市场如黄金、白银、铜和原油等出现了大幅回撤。底部形成通常伴随着风险的极度出清和释放，而商品市场的企稳或筑底被视为风险初期感知的信号。虽然市场对美联储的宽松政策和悲观预期的修正有所期待，但若关税政策反复且美联储不作为，可能引发进一步下探。然而，从价格角度看，商品市场已处于较低位置，下行空间有限，纪要加微：571117713未来走势取决于需求变化和供给不确定性。 ● 40:57全球风险波动下的资产配置策略全球风险波动下的资产配置策略 讨论在当前全球风险波动加大的背景下，如何把握机遇并进行避险选择。提出在权益资产和工业商品大幅波动或下跌时布局具有战略意义的资产，特别是在海外市场的美股、美债以及非美市场如日本和新兴市场的资产配置建议。同时，对于商品市场，建议以有色金属为主，贵金属黄金为标配，能源逢低布局，并采取多国内空海外的农产品策略。 ● 47:44全球资产回撤后人民币资产的战略性系统性看多全球资产回撤后人民币资产的战略性系统性看多 在经历全球资产和风险资产的极大回撤后，目前可能是一个投资人民币资产的良好时机。分析认为，过去两年A股被压制的五个核心宏观逻辑均已出现拐点，包括科技趋势、高利率和强美元、全球矿业资本寻求再平衡、国内房地产负面影响降低以及宏观政策转向积极有为。基于此，人民币资产有望进入系统性重估阶段。在具体投资策略上，建议采用哑铃型策略，重点配置红利和科技资产，并关注消费、有色金属及与油价相关的能源资产。这些领域预计在中期逻辑上将支撑人民币资产的回升。 要点回顾要点回顾 各位投资者下午好，我是德邦宏观的负责人郑贺。今天我们讨论的主题是什么？最近有哪些新的变各位投资者下午好，我是德邦宏观的负责人郑贺。今天我们讨论的主题是什么？最近有哪些新的变化，尤化，尤其是特朗普对税率的暂缓征收情况？其是特朗普对税率的暂缓征收情况？ 我们今天讨论的主题是关税波动下的风险与机遇。特朗普最近对部分国家的税率实施了90天暂缓征收，并将某些国家的税率降至10%，但具体后续变化还需看谈判情况。 这一轮关税有什么特点？未来可能还会有什么样的变化？需要关注什么？这一轮关税有什么特点？未来可能还会有什么样的变化？需要关注什么？ 这一轮关税的特点是覆盖范围非常广，包括美国有贸易关系的所有国家和地区。税率差异化对待明显，白宫针对不同国家加关税幅度差异大。此外，这一轮关税战的博弈成分很高，各国应对方式各异，可以分为强硬派（如中国和加拿大）、中间极强派（如欧盟）和妥协派（如越南、日本、韩国等）。目前，部分国家处于观察期，未明确站队。 各国应对状态中，有哪些是处于观察期的？各国应对状态中，有哪些是处于观察期的？ 大部分以中小型国家为主的国家目前处于观察期，他们在观望强硬派和妥协派的结果，以便决定自己的立场。 美国内部是否存在政治对立，这会对关税政策产生何种影响？美国内部是否存在政治对立，这会对关税政策产生何种影响？ 美国当前面临内部明显的政治对立，左派民主党与共和党建制派以及川普之间的对立给政府带来许多不确定因素，导致美国在处理关税问题上出现纠结和暗流汹涌的状态。 金融端出现了什么重要变数？金融端出现了什么重要变数？ 金融端的重要变数在于美债利率的突然飙升，特别是长端美债利率，十年期美债利率升至4.5%，30年期美债利率更是达到了5%后回落，同时日本30年国债利率也突破至22.75%。这一波动可能与美国对冲基金针对美债的套息交易和基差交易中较高的杠杆率有关，加上有关中国可能出售美债的传言，导致了美债利率的大幅波动。 经济端存在哪些变数？经济端存在哪些变数？ 经济端的主要变数在于关税加征对美国可选消费需求的衰退以及日常消费通胀上行的影响。美联储主席鲍威尔对关税持中立态度，并未表现出要通过降息来刺激经济。金融市场本身的波动也会给未来经济带来不确定影响，目前美国经济衰退和滞胀风险都在上升。 在强硬派内部博弈方面有哪些变数？在强硬派内部博弈方面有哪些变数？ 强硬派内部博弈的变数包括中美之间的谈判何时开启、如何进行以及达成何种协议；加拿大新政府的态度变化；欧盟内部立场的转变，如梅洛尼与白宫交涉后的走向；以及部分国家如以色列、越南谈判进度的不确定性，这些都可能带来重大变数。 对于中国对美国的反制措施，有哪些风险和应对方式？对于中国对美国的反制措施，有哪些风险和应对方式？ 从综合角度看，中国对美国反制的主要风险包括三个方面：一是美国可能进一步采取行动升级风险；二是金融市场，尤其是股市中面临的外溢风险和冲击；三是经济风险。在市场方面，尽管A股调整相对有限，但内在稳定机制的重要性在于预防潜在风险引发非理性波动，通过中长期资金入市和内生稳定性资金支持，已逐步建立起资本市场的内在稳定长效机制，有助于应对海外波动和国内非理性冲击。 美国当前的关税政策特点是什么？美国当前的关税政策特点是什么？ 美国当前关税政策的核心特点是特朗普政府不再关注全球化