液化石油气周报：宏观与关税冲突扰动下，市场风险增加

核心观点与市场分析

近期原油价格受关税风波影响大跌，尽管暂停关税的消息带来反弹迹象，但宏观风险依然存在。特朗普威胁恢复高关税，对全球经济、贸易、投资前景造成冲击。主要机构大幅下修全球石油需求增长，预计今年石油消费同比增长不超过50万桶/日，供应增长将大幅超过需求。短期油价或因事件与消息干扰反复波动，建议保持谨慎。中期来看，石油平衡表将趋于过剩，即便宏观风险消退，油价反弹后仍面临产业趋势压制。

液化石油气市场影响

中美LPG贸易量占比较大，中国自美国进口LPG约占总量的50.3%，其中液化丙烷自美国进口约占总量的59.2%。关税加征后，美国LPG对中国下游买家将不再具备经济性，预计中国对美LPG进口量将迅速下滑，贸易商转向中东等地寻求替代货源。中国可能通过与日本、韩国等现有美国LPG买家进行换货操作，填补美国货缺口。

LPG市场影响具体表现

1. 贸易格局变化：中国大幅削减对美国LPG采购，转向中东等地，导致美国与非美货源供需极不平衡。
2. 装置亏损扩大：原料成本增加，部分企业选择检修停产，PDH开工率或面临下行压力。目前PDH企业原料可维持至5月份，之后若关税冲突未缓和，行业负荷下滑将逐步兑现。
3. 进口成本与需求：关税成本增加将支撑国内进口丙烷价格，但国内需求对高成本丙烷接受度有限。国际油价下跌对国内成品油及醚后碳四市场形成拖累，碳四端的相对弱势也将对盘面形成牵制。

策略与风险

• 策略：单边震荡，短期观望为主，无跨品种、跨期、期现、期权策略。
• 风险：宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等。