液化石油气周报：LPG市场延续弱势，关税风险再度增加

市场分析 本周LPG期货市场表现：近期LPG基本面表现疲软，海外供应持续增长，前期价格反弹引发需求负反馈，市场再度转为弱势运行状态。PG主力合约周度跌幅录得3.94%。 供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国9月份LPG发货量预计在566万吨，环比增加10万吨，同比去年提升13万吨。美国10月份发货量目前预计在602万吨。今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。关税降低后，我国对美国货采购一度有所回升，但同比下行趋势维持，大部分转向中东等其他货源。参考船期数据，美国9月份对中国LPG发货量预计在76万吨，环比前一个月持平，同比去年下降58万吨。值得一提的是，10月、11月目前观察到美国对中国发货量分别在96和132万吨，反映11月12日关税暂停期到期前的集中采购，以规避潜在不确定性，尤其周五特朗普威胁对我国加税，市场对贸易战加剧的担忧再度显现。中东方面，参考船期数据，中东9月份发货量在437万吨，环比增加23万吨，同比提升44万吨。其中，伊朗9月份发货量为95万吨，环比增加8万吨，同比提升11万吨。伊朗由于制裁的缘故，船舶经常关闭AIS信号，船期数据存在较大波动，需要持续跟踪与修正。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。值得一提的是，沙特最新公布的10月CP价格继续下调，价格低于市场预期，反映海外供应较为充裕的背景下，资源供给方竞争加剧，或希望通过低价策略来吸引长约客户。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限，进口气则存在进一步增加的预期。参考船期数据，我国10月份LPG到港量目前预计在324万吨，环比9月增加19万吨，同比去年提升29万吨。随着关税风险增加，部分企业可能会提前备货。 需求方面：随着夏季结束，国内气温降低，燃烧终端需求存在季节性改善预期，但实际消费表现改善乏力，下游采购热情一般。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但近期随着LPG原料成本回升，PDH装置利润明显下滑，部分装置开始检修，整体开工率前期从高位显著下滑。随着沙特下调10月CP价格，原料成本降低后下游化工利润与采购需求有望边际改善，但美国关税威胁给市场增加了一定不确定性。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为327万吨，环比下降0.22万吨，降幅0.07%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在27.14%，环比上涨0.42%。 策略 整体来看，LPG自身供需格局保持宽松，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，且未来还有进一步增长的空间。在此背景下，沙特CP官价持续下调，我国LPG到港量与港口库存居高不下，对国内市场形成压制。此外，近期PDH等下游化工利润收缩，导致化工终端需求增长受限，而淡季结束后燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好因素刺激。往前看，LPG市场压力仍存，如果价格持续走低带动化工利润修复、买盘增加，可能形成新的支撑。但考虑到美国关税威胁给市场增加新的不确定性，短期建议保持谨慎。 跨期：无 期现：无期权：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房