液化石油气周报：LPG市场延续弱势，关税风险再度增加

市场分析

LPG期货市场表现：近期LPG基本面疲软，海外供应持续增长，前期价格反弹引发需求负反馈，市场转为弱势运行。PG主力合约周度跌幅3.94%。

供应方面：

• 海外供应充裕：中东与北美出口维持高位，美国9月发货量预计566万吨（环比增10万吨，同比增13万吨），10月预计602万吨；今年出口终端扩建项目投产后，美国出口能力提升。美国对中国发货量同比下行，10月、11月预计分别为96万吨和132万吨，反映11月12日关税暂停期到期前的集中采购。
• 中东供应增长：中东9月发货量预计437万吨（环比增23万吨，同比增44万吨），伊朗9月发货量预计95万吨（环比增8万吨，同比增11万吨）。欧佩克逐步放松减产，中东LPG供应有望跟随原油增长。
• 沙特下调10月CP价格：反映海外供应充裕，资源供给方竞争加剧。
• 国内供应：炼厂商品量变动有限，进口气预期增加。10月到港量预计324万吨（环比增19万吨，同比增29万吨），部分企业提前备货。

需求方面：

• 燃烧终端需求：季节性改善预期未实现，下游采购热情一般。
• 化工需求：基本盘保持，但PDH装置利润下滑，部分装置检修，开工率显著下滑。沙特下调10月CP价格后，原料成本降低有望边际改善化工利润与采购需求，但美国关税威胁增加不确定性。

库存方面：

• 港口库存：截至本周中国液化气港口样本库存量为327万吨，环比下降0.22万吨（降幅0.07%），库容率27.14%，环比上涨0.42%。

策略：

• 供需格局宽松，海外供应充裕，中东与北美出口高位，未来增长空间大。
• 沙特CP官价持续下调，国内到港量与港口库存高企，压制国内市场。
• 下游化工利润收缩，燃烧终端消费改善乏力，市场缺乏利好刺激。
• LPG市场压力仍存，价格走低可能带动化工利润修复、买盘增加形成支撑。
• 短期建议保持谨慎。

跨期、期现、期权：无。

风险：油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。