液化石油气周报：宏观扰动因素较多，市场维持区间运行

策略摘要

华泰期货研究院能源组认为，当前宏观扰动因素较多，且LPG基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势。短期建议观望为主，若盘面出现连续反弹，可关注逢高空PG主力合约的机会。

投资逻辑

1. 市场分析

   • 油市：经历了7月以来波动后进入震荡，Brent和WTI分别围绕80美元/桶和75美元/桶波动。美联储降息预期对油价存在利好，但油市仍受宏观面、地缘政治、基本面三方影响，无明显利好或利空，预计延续区间震荡，对下游能化品价格缺少明确指引。
   • LPG外盘：CP与FEI丙烷掉期价格小幅上涨，维持区间运行。中东8月发货量预计429万吨（环比降33万吨，同比增18万吨），若欧佩克减产退出，供应或进一步增长；美国8月发货量预计653万吨（环比增122万吨，同比增157万吨），或刷新历史高位，中期产量仍将增长。
   • 国内市场：外盘价格震荡支撑进口成本，炼厂气供应稳定，7月进口量363万吨（环比增51万吨），8月预计回落至300万吨左右。需求端，民用气消费稳定，PDH需求转弱（开工率70%以下），醚后碳四下游需求尚可但深加工利润欠佳。

2. 策略
   单边中性，观望为主；若盘面连续反弹，考虑逢高空PG主力合约。

3. 风险

   • 原油价格大幅反弹；
   • 巴拿马运河拥堵加剧；
   • 中东与北美出口大幅下滑；
   • 下游化工需求改善超预期；
   • 期货注册仓单量偏低。

4. 关键数据

   • Brent/WTI价格：分别围绕80/75美元/桶；
   • 中东LPG发货量：8月预计429万吨（环比降33万吨，同比增18万吨）；
   • 美国8月LPG发货量：预计653万吨（环比增122万吨，同比增157万吨）；
   • 国内PDH装置开工率：70%以下；
   • PG主力合约：已从2409切换至2410，仓单集中注销压力逐步释放，近月月差受额外支撑。