液化石油气周报：油价延续弱势，PG盘面区间运行

策略摘要 研究院能源组 在原油价格回调、LPG自身基本面缺乏明显利好、且期货仓单增加的背景下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情。短期以区间运行思路看待，关注逢高空的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周油价继续下行，驱动来自宏观利空，欧美PMI数据明显不及预期，美国就业数据出现疲软迹象，近期美股、铜、黄金与原油同时出现下跌，资产之间的相关性有所增加，显示市场有进入到衰退交易的迹象，当前的下跌行情主要来自金融市场情绪面的影响，欧洲PMI数据的再度恶化将拖累柴油消费，柴油消费短期内无法摆脱负增长的趋势。总体而言，油价已经接近75至90美元/桶的区间下沿，进一步跌的空间并不大，且基本面并不支持。因此，对于下游能化品价格而言，成本端下行压力或开始缓和，市场逐步寻找支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 在油价连续调整的同时，LPG外盘价格受到一定压制，但并未出现大幅波动，整体延续震荡走势。就LPG自身基本面来看，LPG自身供需基本面相对宽松，市场缺乏利好驱动，海外供应维持充裕。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，当前预计在431万吨，环比6月增加64万吨。其中，沙特6月份出口较低，7月份大幅回升。未来如果欧佩克逐步退出减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，产量与出口均维持高位，近期丙烷累库幅度超出季节性。参考船期数据，美国6月份LPG出口量预计处在550万吨左右的高位区间，7月份大概维持在这个水平。整体来看，海外LPG资源供应总量上保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格上方存在阻力。 国内方面，随着外盘价格进入震荡阶段，自身基本面缺乏上行驱动，但下方存在一定支撑。具体来看，国内炼厂气供应整体变动幅度不大，部分地区增加部分地区出现下滑。与此同时，民用终端需求表现一般，下游按需采购为主。就化工下游消费而言，目前相对燃烧端表现更好，但缺乏进一步的增量预期。其中，PDH理论利润依然处于零轴附近，装置开工负荷升至75%左右后上涨乏力，目前维持在70-80%的区间。短期来看，LPG原料需求的基本盘相对稳固，但继续增长的动力有限。 总体来看，在原油价格回调、LPG自身基本面缺乏明显利好、且期货仓单增加的背景 下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情。短期以区间运行思路对待，可以关注逢高空的机会。 ■策略 单边中性偏空，逢高空PG主力合约； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%...........................................................................................................