如何测算反制关税对模拟芯片影响20250413

2025年04月14日00:26 关键词关键词 反制关税模拟板块盛邦新威思瑞浦超额收益库存去化政策变化关税战模拟行情价格战毛利率正向循环加征关税营收A股上市公司模拟公司260亿TIADI 全文摘要全文摘要 分析了反制关税对电子行业，特别是模拟芯片板块的影响。关税调整显著影响了芯片行业，国产厂商展现出强大的竞争力和超额收益。通过量化分析，预计国产模拟芯片公司有机会从美国厂商让出的市场份额中获得显著增长，尤其在工业和汽车领域，有机会获得数十亿人民币的新市场份额，实现营收显著增长。 如何测算反制关税对模拟芯片影响？如何测算反制关税对模拟芯片影响？20250413_导读导读 2025年04月14日00:26 关键词关键词 反制关税模拟板块盛邦新威思瑞浦超额收益库存去化政策变化关税战模拟行情价格战毛利率正向循环加征关税营收A股上市公司模拟公司260亿TIADI 全文摘要全文摘要 分析了反制关税对电子行业，特别是模拟芯片板块的影响。关税调整显著影响了芯片行业，国产厂商展现出强大的竞争力和超额收益。通过量化分析，预计国产模拟芯片公司有机会从美国厂商让出的市场份额中获得显著增长，尤其在工业和汽车领域，有机会获得数十亿人民币的新市场份额，实现营收显著增长。尽管市场存在不确定性，但关税可能成为国产厂商提升市场份额的催化剂。分析员对模拟板块的未来行情持乐观态度，建议关注在工业和汽车领域有基础的模拟厂商，并将持续分享关于关税政策和模拟板块发展的信息。 章节速览章节速览 ● 00:00东吴证券分析反制关税对模拟板块的影响及弹性测算东吴证券分析反制关税对模拟板块的影响及弹性测算 分析师陈凯进在晚间讨论会上分析了反制关税对模拟板块的影响，指出关税扰动对行业影响显著，尤其是对芯片行业和模拟板块。他提到，国内模拟企业在经过库存去化后，已逐渐走出下行周期，库存和价格处于历史底部。此外，政策变化有望利用关税战解决模拟板块的核心压制因素——海外厂商的价格竞争。本次关税战为国产厂商提供了解决价格竞争的机会，预期模拟板块有望走出超预期的大级别行情。 ● 05:18模拟板块股价回调与价格战影响分析模拟板块股价回调与价格战影响分析股价充分回调后，核心压制因素已触底，之前价格模拟板块的核心因素是PI 降价抢市场份额。TI在2021年因缺锌破产产能后，计划利用新开产能抢回中国市场，同时采取价格战策略，导致国产厂商毛利率显著下降。PI作为IDM方式，具有规模和成本优势，即使打价格战也能保持较高毛利率。国产厂商如纳新威在价格战后毛利率从50%至55%降至约30%，成为国内毛利率最低之一。政策变化导致原厂停止报价，分销商积极拿货，用国产或其他非美国产品替代TI产品，形成短期供给扰动，模拟板块价格有望形成正向循环。 ● 09:52关税、涨价与囤货的正向循环及其对模拟市场影响关税、涨价与囤货的正向循环及其对模拟市场影响 对话围绕加征关税后形成的价格上涨、渠道和客户囤货的正向循环进行讨论。这种循环导致价格上涨，进一步推动囤货行为，加剧了市场的紧缺状态。2021年的缺锌问题被用作案例，说明这种正向循环如何使某些模拟产品的价格大幅上涨。目前，模拟公司面临类似的正向循环，可能导致其利润率的极大修复。讨论还涉及美国加征关税的执行难度以及对中国模拟厂商的影响，认为加征关税虽然可能伤害美国客户，但有利于中国国产模拟厂商的发展，增加了国产化提升的可能性。 ● 14:17探讨苹果关税豁免及国产模拟芯片市场承接探讨苹果关税豁免及国产模拟芯片市场承接讨论了苹果公司可能通过增加在美国的数据中心投资或由越南和泰国与特朗普政府谈判以获得关税豁免的途径。 同时，分析了美国主要模拟芯片公司如TI、ADI、安森美等在中国大陆的营收情况，并预测了 如果这些美国公司失去这部分市场，中国A股模拟芯片上市公司可能承接的市场空间，尤其是在工业和汽车领域的市场份额。最终估计，中国模拟芯片公司可能承接的市场价值约为260亿人民币。 ● 19:11国产模拟芯片企业在工业和汽车领域的市场潜力分析国产模拟芯片企业在工业和汽车领域的市场潜力分析对话主要讨论了国产模拟芯片企业在工业和汽车领域的市场拓展情况及潜力。以南芯科技为代表的国内企业，目 前主要集中在消费领域，但正积极向工业和汽车领域拓展。鉴于工业和汽车领域国外厂商市场较大，国内参与竞 争者相对较少，建议关注在这些领域已有一定基础的模拟芯片企业。通过详细测算，分析了纳新威等公司的潜在市场空间，指出其在工业、汽车和消费领域的营收增长潜力巨大。同时，关税政策的调整为国产模拟芯片企业提供了有利条件，有望推动模拟芯片行业走出超预期的大级别行情。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：模拟板块受到反制关税影响的情况如何？问：模拟板块受到反制关税影响的情况如何？ 发言人答：过去一周，反制关税对模拟板块产生了较大扰动，特别是加征关税一度对果链造成重大利空。不过，周末国内宣布豁免部分对美关税后，目前对于芯片行业的整体影响依然显著，尤其是对于从美国购买的重要模拟板块。 发言人发言人问：模拟板块有哪些超额收益明显的公司？问：模拟板块有哪些超额收益明显的公司？ 发言人答：我们核心推荐的模拟板块公司如盛邦、新威、思瑞浦等，在这一轮行情中表现出了非常强的超额收益，且随着市场对定量测算模拟板块弹性的关注增加，我们将对包括盛邦、纳新、斯瑞普、渤海远创等在内的重点个股进行详细测算和汇报。 发言人发言人问：这一轮模拟板块行情有何特点及驱动因素？问：这一轮模拟板块行情有何特点及驱动因素？ 发言人答：这一轮模拟板块有望走出一轮超预期的大级别行情，主要原因有两个：一是国内模拟企业经过几年库存去化后，逐渐走出下行周期，库存价格处于底部，下游客户零库存状态，市场需求较低；二是政策上有望通过政策手段解除海外厂商价格压制，此次关税站为国产厂商提供了解决模拟板块核心压制因素的机会。 发言人发言人问：模拟板块高关税落地后市场反应如何？问：模拟板块高关税落地后市场反应如何？ 发言人答：目前高关税措施已落地，原产地问题也已明确，模拟板块已出现积极信号，走出首个大阳线。我们认为模拟板块可以保持乐观态度，特别是考虑到股价充分回调、价格触底以及海外厂商的价格战策略带来的压力缓解。 发言人发言人问：价格战如何影响国产模拟厂商的毛利率？问：价格战如何影响国产模拟厂商的毛利率？ 发言人答：TI等海外厂商的价格战导致国产厂商如纳新威的毛利率显著下降，从21年-22年的50%-55%水平降至24年的30%左右。尽管国产厂商在产品成熟度和技术进步上有所提升，但毛利率仍受到较大冲击，部分原因在于PI（TI）凭借规模效应和成本优势能够维持更高的毛利率，进而影响国产厂商的市场表现和竞争力。 发言人发言人问：目前关税增加对模拟芯片市场形成了怎样的影响？问：目前关税增加对模拟芯片市场形成了怎样的影响？ 发言人答：目前的125%关税直接引发了价格战，导致一些原厂停止报价，并且分销商积极采购国产替代品以应对非美国产品供应短缺的情况。短期内，这种供给扰动已明确形成，模拟芯片的价格有望进入一个正向循环，即加关税后涨价，涨价促使渠道和客户囤货，进而进一步推高价格。 发言人发言人问：这个正向循环具体是如何运作的？问：这个正向循环具体是如何运作的？ 发言人答：正向循环表现为加关税导致涨价，涨价促使客户和渠道囤货，囤货行为又反过来加剧了产品紧缺，从而促使更多加税行为发生，形成一个涨价与囤货行为相互促进的循环。 发言人发言人问：这个正向循环与问：这个正向循环与21年缺锌问题有何相似之处？年缺锌问题有何相似之处？ 发言人答：21年缺锌问题与当前模拟芯片短缺有类似之处，都是由于疫情等因素引起的供应链扰动，导致价格上涨并加速囤货，形成一个无线网上的正向循环，最终导致模拟芯片价格大幅上涨。 发言人发言人问：美国是否会因为模拟芯片行业受损而做出让步或豁免决定？问：美国是否会因为模拟芯片行业受损而做出让步或豁免决定？ 发言人答：我们认为模拟芯片方面，我们这边仍将继续加征关税。一方面，美国政府实施加征关税存在行政效率挑战；另一方面，对模拟芯片加征关税对美国本土客户来说可能是一场杀敌一千自损八百的行动，因此，从战略和经济角度考虑，美国政府可能会继续执行加征关税政策，这将利好国产化提升，而不会过多考虑对国内模拟公司造成损失。 发言人发言人问：对于中国是否会豁免芯片领域关税的问题，概率如何？问：对于中国是否会豁免芯片领域关税的问题，概率如何？ 发言人答：我们认为中国获得芯片领域豁免的可能性远远低于苹果公司获得豁免的可能性，因为国产模拟公司在这一轮中美贸易摩擦中并未受损，反而受益，因此政府单独为芯片行业出豁免的可能性较低。 发言人发言人问：如何测算中国模拟芯片市场对美国企业营收的影响？问：如何测算中国模拟芯片市场对美国企业营收的影响？ 发言人答：根据梳理的数据，美国主要模拟芯片公司如TI、ADI、微星等在中国大陆区的年营收约为570亿人民币，其中模拟产品的占比分别为80%、72%和60%左右。通过计算，这260亿人民币的海外营收可能是由国内中高端模拟公司去承接，为A股上市的模拟芯片企业提供较大的弹性空间。 发言人发言人问：为什么选择问：为什么选择A股上市公司承接股上市公司承接260亿的模拟芯片业务，这部分业务的主要需求来源是什么？亿的模拟芯片业务，这部分业务的主要需求来源是什么？发言人答：我们选择A股上市公司承接260亿的模拟芯片业务，主要是因为这部分资金主要对应的是TIADI和森美等龙头厂商的中高端产品，尤其是时效性要求较高、车规级的产品。这部分业务更多由上次提到的一些模拟技术的龙头公司接手，非上市公司也会分得一部分份额，但整体份额相对较小。 发言人发言人问：国内模拟上市公司问：国内模拟上市公司24年的营收情况如何？以及年的营收情况如何？以及260亿的业务增长意味着什么？在国产模拟芯亿的业务增长意味着什么？在国产模拟芯片片领域，哪些公司在工业和汽车领域的布局值得关注？领域，哪些公司在工业和汽车领域的布局值得关注？ 发言人答：国内模拟上市公司24年的营收大约为200亿人民币，而承接了260亿的业务意味着其营收将在现有基础上翻一番。如果细分领域来看，工业和汽车领域受影响规模最大，预计工业领域的出让规模约为87亿人民币，汽车领域约为105亿人民币，消费领域约为43亿人民币。在国产模拟芯片领域，南芯科技、纳新微、盛邦、思瑞浦和雅创电子等公司值得关注。其中，纳新微在工业和汽车领域的营收占比分别为50%和20%，盛邦在工业领域的营收占比约为40%，并且雅创电子的部分自研业务也针对汽车和工业领域。 发言人发言人问：如何估算美国厂商让出的市场份额对国内模拟芯片厂商的影响？以纳新微为例进行说明。问：如何估算美国厂商让出的市场份额对国内模拟芯片厂商的影响？以纳新微为例进行说明。 发言人答：以纳新微为例，我们根据其现有的市场份额和海外厂商让出的蛋糕（车规级营收）进行测算。预计美国厂商让出的车规级营收中，纳新微将占据40%的份额。此外，加上工业和消费领域的潜在市场，我们可以得出纳新微整体的市场空间约为59亿人民币，远大于其目前的年营收水平，潜在可触达的空间非常大，大约是现有营收的三倍。 发言人发言人问：对于其他模拟芯片厂商，它们潜在市场的测算结果以及市场弹性如何？问：对于其他模拟芯片厂商，它们潜在市场的测算结果以及市场弹性如何？ 发言人答：我们对其他模拟芯片厂商如盛邦、思瑞浦、艾迪电子和金华特等也进行了详细的测算，结果显示它们潜在市场空间分别为44亿、29亿、28亿和22亿人民币。在市场弹性方面，雅创电子的市场弹性最大，达到4.7倍，其次是纳新瑞、斯利普、盛邦和开等。 发言人发言人问：对于本轮模拟芯片行情的看法及其背后的原因是什么？问：对于本轮模拟芯片行情的看法及其背后的原因是什么？ 发言人答：我们认为这一轮模拟芯片行情有望走出超预期的大级别行情。主要原因包括库存低位、关税政策消除海外厂商价格下行压力，以及预计