公司信息更新报告：业绩短期承压，持续创新厚积薄发

2025-04-27 陈雪丽,王高展开源证券张曼迪

核心观点：公司短期业绩承压，但持续创新厚积薄发，新品储备充足，维持“买入”评级。
业绩表现：2024年营收12.55亿元（-21.45%），归母净利润1.09亿元（-61.58%），下滑主因行业竞争加剧、产品价格下降、毛利下滑及高强度研发投入。2025Q1营收3.52亿元（+1.06%），归母净利润0.76亿元（-27.57%）。
经营状况：2024年毛利率/净利率分别为53.86%/8.30%（-5.33pct/-9.04pct），2025Q1毛利率/净利率54.53%/21.96%（-6.27pct/-8.66pct）。大单品市占率稳固，猪圆环疫苗市占率23%，布病苗市占率40%。2025年新品预计贡献增量，反刍支原体苗、猫三联疫苗、小反刍兽疫疫苗营收预计超0.3亿元、0.1亿元、0.6亿元。
研发创新：2024年研发投入1.79亿元（占营收14.25%）。取得羊布鲁氏菌病活疫苗等多个生产文号，申报全球首个猫传腹mRNA疫苗。非瘟亚单位疫苗安全性及有效性达标，正推进评审。
财务预测：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.51/3.48/4.48亿元，EPS分别为0.22/0.31/0.40元，对应PE为31.4/22.6/17.5倍。
风险提示：猪价上涨不及预期、非瘟疫苗研发不及预期、市场竞争加剧。