通信行业周报：光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构

关税扰动引发市场过度避险，但全球AI产业基建的产业浪潮仍在加速兑现。我们认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高Capex指引，AI叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。 【关税政策态度缓和，估值有望修复】 特朗普态度转变，关税政策有望缓和。据央视网报道，当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫谈及对华关税问题时表示，当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降。同一天，美财长贝森特也表示，当前僵局“难以为继”，高关税不可持续。结合之前CBP于4月11日发布的《特定产品对等关税豁免指南》，虽然后续特朗普政府根据《贸易扩张法》第232条款对进口药品和半导体启动国家安全调查，但总体来看关税政策仍有缓和迹象。 我们认为，目前光通信行业估值已充分包含关税相关风险，且未来如果关税政策有所缓和，风险将逐步释放，估值有望修复。目前大部分光通信行业企业股价较关税政策后仍存在较大缺口，建议重视回调机会。 【需求侧：下游厂商需求仍在，AI叙事逻辑并未改变】 市场部分担心关税可能导致AI算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需求侧看下游厂商的收入仍受益于AI而保持较高增速，同时Capex依旧保持超预期状态。本周周四谷歌公布25Q1财报，财报显示公司2025Q1营收达902亿美元，同比增长12%；净利润345.4亿美元，同比大增46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且公司明确表示，受益于AI对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司表示仍维持此前年报给出的2025全年750亿美元的Capex指引，且25Q1公司Capex为172亿美元，同比增长43%，Capex主要用于服务器、数据中心等领域。 我们认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布的财报来看，AI需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引，还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商的业绩以及Capex指引，均证明AI叙事逻辑本身并未发生改变，在应用创新进入爆发期的现状下，算力基建的刚性需求仍在，行业景气度仍将持续。 【持仓结构：筹码结构改善，“钟摆”逐步回正】 关税政策发布后，市场避险情绪升高，对高风险资产的恐惧情绪迅速蔓延。在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，因此目前来看光通信板块持仓结构较少。我们认为，伴随后续关税政策缓和以及光模块等行业景气度陆续得到验证，市场情绪回稳后光通信板块有望再度成为新增资金的方向，如同钟摆在预期驱动下于超配和低配之间的轮动，而新易盛、仕佳光子的超预期也吸引了市场目光，建议把握后续“情绪修复+筹码重构”的双重机会。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周受益于特朗普对于中美关税政策有所缓和，叠加谷歌等AI下游应用厂商财报业绩超预期，海外算力板块大幅回暖。其中特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta、谷歌、微软周涨幅分别达18.1%、9.4%、9.5%、9.1%、7.1%、6.5%。同时本周国内光模块厂商如新易盛发布财报印证光模块行业仍保持高景气度，带动光模块行情回暖，其中新易盛、中际旭创、天孚通信周涨幅分别达22.2%、7.7%、5.8%。 我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优 本周（2025年4月21日-2025年4月25日）上证综指收于3259.06。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>创业板综>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优 从细分行业指数看，光通信、量子通信、区块链、物联网分别上涨7.8%、3.1%、2.6%、2.4%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、通信设备、卫星通信导航分别上涨1.4%、1.0%、0.5%，表现劣于通信行业平均水平；云计算、运营商分别下跌1.8%、3.3%。 本周受益于家用电器概念，海联金汇上涨46.569%，领涨版块。受益于通信设备概念，武汉凡谷上涨28.870%；受益于财报大超预期，新易盛上涨22.219%；受益于CPO概念，永鼎股份上涨15.722%；受益于华为概念，合众思壮上涨14.249%。 图表2：本周海联金汇领涨通信行业 3.周专题：光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构 关税扰动引发市场过度避险，但全球AI产业基建的产业浪潮仍在加速兑现。我们认为，从政策需求看，关税压力正在逐步释放，市场对此逐步形成预期，光通信行业有望得到估值修复；从需求维度看，本周国内如新易盛、仕佳光子等光模块厂商业绩仍保持极高增速，海外下游厂商如谷歌等仍保持高Capex指引，AI叙事逻辑并未发生改变；从持仓结构看，在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，筹码结构明显改善，市场情绪回暖后光通信板块将成为新增资金弹性最大板块，建议重视回调机会。 【关税政策态度缓和，估值有望修复】 特朗普态度转变，关税政策有望缓和。据央视网报道，当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫谈及对华关税问题时表示，当前对华关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降。同一天，美财长贝森特也表示，当前僵局“难以为继”，高关税不可持续。结合之前CBP于4月11日发布的《特定产品对等关税豁免指南》，虽然后续特朗普政府根据《贸易扩张法》第232条款对进口药品和半导体启动国家安全调查，但总体来看关税政策仍有缓和迹象。 我们认为，目前光通信行业估值已充分包含关税相关风险，且未来如果关税政策有所缓和，风险将逐步释放，估值有望修复。目前大部分光通信行业企业股价较关税政策后仍存在较大缺口，建议重视回调机会。 【需求侧：下游厂商需求仍在，AI叙事逻辑并未改变】 市场部分担心关税可能导致AI算力需求可能停滞不前甚至衰退，但从需求侧看下游厂商的收入仍受益于AI而保持较高增速，同时Capex依旧保持超预期状态。本周周四谷歌公布25Q1财报，财报显示公司2025Q1营收达902亿美元，同比增长12%；净利润345.4亿美元，同比大增46%，超出市场预期。其中云计算业务和广告业务均保持高增速，且公司明确表示，受益于AI对营销的驱动广告转化率显著提升。且公司表示仍维持此前年报给出的2025全年750亿美元的Capex指引，且25Q1公司Capex为172亿美元，同比增长43%，Capex主要用于服务器、数据中心等领域。 我们认为，尽管市场对算力需求仍持观望态度，但从本次财报季已经发布的财报来看，AI需求并未放缓。无论是上周台积电给出的业绩增速指引，还是本周新易盛等国内光模块厂商给出的优异业绩以及谷歌等下游厂商的业绩以及Capex指引，均证明AI叙事逻辑本身并未发生改变，在应用创新进入爆发期的现状下，算力基建的刚性需求仍在，行业景气度仍将持续。 【持仓结构：筹码结构改善，“钟摆”逐步回正】 关税政策发布后，市场避险情绪升高，对高风险资产的恐惧情绪迅速蔓延。在关税政策导致光通信板块的下跌过程中，大量资金离开光通信板块，因此目前来看光通信板块持仓结构较少。我们认为，伴随后续关税政策缓和以及光模块等行业景气度陆续得到验证，市场情绪回稳后光通信板块有望再度成为新增资金的方向，如同钟摆在预期驱动下于超配和低配之间的轮动，而新易盛、仕佳光子的超预期也吸引了市场目光，建议把握后续“情绪修复+筹码重构”的双重机会。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 4.特斯拉Optimus人形机器人试生产线亮相，马斯克称年底数千台将入驻工厂 据C114报道，在特斯拉2025年第一季度更新报告中，公司首次向外界展示了Optimus人形机器人试生产线。特斯拉表示，Optimus的生产时间表保持不变，公司正朝着尽快生产出能够完成有用工作的首批人形机器人的目标迈进。 特斯拉的Optimus试生产线位于弗里蒙特工厂，这里是特斯拉众多项目的起点。公司希望在年底前将Optimus机器人的部署范围扩大到旗下更多工厂。 在特斯拉第一季度财报电话会议上，埃隆马斯克分享了Optimus项目的最新进展：“我们在Optimus项目上取得了良好进展。我们预计到今年年底，将有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂中投入使用。我们还计划以比历史上任何产品都更快的速度扩大Optimus的生产规模，目标是在尽可能短的时间内达到每年生产数百万台。我有信心在不到五年，甚至可能四年的时间内实现每年生产一百万台的目标。” 不过，马斯克也指出，特斯拉的Optimus生产目前仍处于“开发阶段”。他明确表示，特斯拉不会立即进入大规模量产，而是会专注于在年底前生产几千台Optimus机器人。 马斯克进一步解释说：“Optimus中的几乎所有部件都是全新的。除了特斯拉汽车中使用的相同的人工智能计算机外，电机、齿轮箱、电子设备、执行器等几乎所有部件都没有现成的供应链。对于一个全新的复杂制造产品来说，其生产速度将取决于整个产品中最慢、最不顺利的部件。” 此外，特斯拉目前正在与中国合作，以获得使用稀土永磁体的许可，这些永磁体将用于Optimus机器人的生产。此前，中国商务部对稀土元素和永磁体的出口实施了限制，以回应美国特朗普政府对中国产品加征的关税。 马斯克表示：“我们正在与中国方面沟通，希望能够获得使用稀土永磁体的许可。中国希望得到保证，这些永磁体不会被用于军事目的。显然，它们不会。它们只是用于人形机器人，而不是武器系统。” 5.OpenAI将ChatGPT新图像生成技术引入API，每张图约2美分起