数控刀具毛利率承压，等待景气度复苏

公司2024年业绩表现及未来展望

核心观点：

• 公司2024年实现营业收入11.27亿元，同比增长9.81%，但归母净利润0.57亿元，同比减少65.48%。
• 硬质合金制品业务在原料上涨背景下表现稳健，毛利率基本稳定。
• 数控刀具业务毛利率下降，主要受原料涨价和外购产品比例增加影响。
• 刀具行业景气度有望在政策刺激下复苏，公司作为顺周期复苏投资的优先级。

关键数据：

• 硬质合金制品业务收入5.01亿元，同比增长12.5%，毛利率15.42%，同比提升0.49pct。
• 数控刀具业务收入5.98亿元，同比增长3.35%，毛利率29.85%，同比下降10.57pct。
• 2024年公司硬质合金制品主要原料APT平均价格为20.22万元/吨，同比上涨12.87%。
• 2024年公司数控刀具业务平均直接材料成本同比上升4.49%。

盈利预测与评级：

• 预计公司2025至2027年实现归母净利润0.95/1.57/2.19亿元，对应PE28X/17X/12X。
• 考虑政策刺激下刀具行业景气度复苏，维持“买入”评级。

风险提示：

• 制造业景气度复苏不及预期，国产替代不及预期，出海成长不及预期。