策略日报：成交震荡，行情轮动

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债长端上涨短端下跌，曲线趋平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 <<策略日报（2025.04.24）:节前缩量震荡>>--2025-04-24<<苟 余 行 之 不 迷 ， 虽 颠 沛 其 何伤？>>--2025-04-14<<估 值 与 盈 利 周 观察— —4月 第1期 ： 市 场 分 化 ， 红 利 上 成 长下>>--2025-04-07<<流动性与仓位周观察——4月第1期：杠杆资金加速流出>>--2025-04-07 股票市场：成交低位震荡，节前难有趋势行情，行情将继续轮动为主。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》。美股：预计短期美股震荡偏强，中期仍将有下行压力。受特朗普宣传与中国贸易战降温，以及美股财报披露盈利尚可的推动，美股三大指数集体收涨。但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展，且最新的消息中中方否认了与美方有接触谈判的信息。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com一般证券从业编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2862，较前一日收盘下跌17个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 商品市场：文华商品指数小幅上涨0.13%，石油板块表现较为强势，上涨0.66%，领涨市场，建材、钢铁和煤炭等国内定价的产品表现趋弱，跌近1%。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。 重要政策及要闻 国内：1）国务院同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区。2）2025年全国贸易摩擦应对工作会议在京召开。3）美方坚称中美正在谈判，外交部回应：美方不要混淆视听。4）中 共中央政治局会议召开。5）人民银行：将实施好适度宽松的货币政策推动中国经济高质量发展。 国外：1）美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种对华关税方案。2）美联储官员哈马克周四暗示6月份可能降息。3）谷歌一季度财报大超预期。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。 A股市场：震荡运行，红利、消费、科技轮动。行情可能于节后展开。 美股市场：短期美股震荡延续，中期延续下跌可能性较大，建议投资者谨慎。 外汇市场：7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻.................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示.......................................................................12 图表目录 图表1：4月25日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：4月25日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势............................................8图表5：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值................................................9图表6：美元指数跌破支撑后企稳，不建议追空............................................9图表7：文华商品指数大幅反弹，但仍处于空头趋势.......................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债长端上涨短端下跌，曲线趋平。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：成交低位震荡，节前难有趋势行情，行情将继续轮动为主。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》 行业板块：电力行业领涨市场，西昌电力等个股涨停。家电、旅游、影视院线、IT等行业涨超1%，表现亮眼。贵金属继续领跌市场，跌超2%。指数方面，昨日红利指数小幅上涨后，今日其余指数小幅上涨，说明了成交低迷下，板块只能选择轮动上行。 热门概念：生物质能发电，钛白粉等涨超1%，领涨市场。中韩自贸区概念领跌。 建议：行业轮动为主，红利、消费、科技三者将轮动上涨，指数整体延续震荡。 美股：预计短期美股将偏强震荡，中期仍将有下行压力。受特朗普宣传与中国贸易战降温，以及美股财报披露盈利尚可的推动，美股三大指数集体收涨：道琼斯指数涨1.23%，纳斯达克指数涨2.74%，标普500指数涨2.03%。在关税暂停的利好消息下，美股4月9日迎来强势反弹，但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展。最新的消息中，中方否认了与美方关税沟通有进展的消息。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 后续市场研判：短期美股预计将偏强震荡，中期继续下跌的可能性极大，关注贸易战的确定性能否落地，美股日线结构有走强迹象，但大结构依旧为空头，建议投资者谨慎为上。 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2862，较前一日收盘下跌17个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数小幅上涨0.13%，石油板块表现较为强势，上涨0.66%，领涨市场，建材、钢铁和煤炭等国内定价的产品表现趋弱，跌近1%。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.国务院同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）设立跨境电子商务综合试验区。国务院有关部门要按照职能分工，加强对综合试验区的协调指导和政策支持，切实发挥综合试验区示范引领作用。按照鼓励创新、包容审慎的原则，坚持目标导向和问题导向，加强协调配合，着力在跨境电子商务企业对企业（B2B）方式相关环节的技术标准、业务流程、监管模式和信息化建设等方面探索创新，研究出台更多支持举措，为综合试验区发展营造良好环境，更好促进和规范跨境电子商务产业发展壮大。 2.2025年全国贸易摩擦应对工作会议在京召开。会议指出，当前我国贸易摩擦进入高强度阶段，面对困难挑战，要坚定信心、保持定力、讲究策略，在危机中育新机，于变局中开新局。要提高政治站位，坚持系统观念，增强底线思维和极限思维，着力防范化解贸易风险，为贸易高质量发展做出新贡献。国务院有关部门，各省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团商务主管部门，重点行业商协会和有关研究机构的代表参会。 3.美方坚称中美正在谈判，外交部回应：美方不要混淆视听。有记者就美方坚称中美正在谈判一事进行提问。外交部发言人郭嘉昆：昨天，我和商务部的同事已经明确回答了这个问题。中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听。 4.中共中央政治局会议召开。会议主要有以下几点：1）要加紧实施更加积极有为的宏观政策适时降准降息。2）持续巩固房地产市场稳定态势持续稳定和活跃资本市场。3）要提高中低收入群体收入大力发展服务消费。4）创新推出债券市场的“科技板”加快实施“人工智能+”行动。5）加快全国统一大市场建设加大服务业开放试点政策力度。6）对受关税影响较大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例。7）根据形势变化及时推出增量储备政策加强超常规逆周期调节。8）鼓励党员干部迎难而上、主动作为，树立和践行正确政绩观。 5.人民银行：将实施好适度宽松的货币政策推动中国经济高质量发展。在G20财长和央行行