策略周报：轮动、扩散、成交冲高，该怎么看？

证券研究报告|策略周报 轮动、扩散、成交冲高，该怎么看？ 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】近期债市受益于流动性充裕，情绪仍偏积极。短期来看市场流动性充裕、资产荒的大背景下，债市情绪仍偏暖，配置力量对债市形成支撑，长债或仍有交易机会。由于5月往往是信用债发行淡季，供给偏少，因而信用债配置价值依然较高。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】风格扩散之后，可以多一点耐心。近期财报季尾声，市场热点开始在科技成长方向内部轮动、扩散，前期涨幅较大的AI硬件方向冲高后涨幅有所放缓，商业航天、机器人、AI应用以及小微盘方向活跃度明显上升，但是相关方向波动较大较快，以短期交易机会为主。配置方面仍然建议关注中证500、电子、通信、电力电网、新能源、红利等方向机会，近期成交量明显放大，短期情绪有过热风险，不宜追高，可耐心等待震荡调整后的机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《财报季后，如何布局 —策略周报》2026-05-052、《中东停火，市场情绪回升 —策略周报》2026-04-123、《波动反复难测，仍要保持耐心 —策略周报》2026-03-224、《中东局势风险被低估？ —策略周报》2026-03-155、《外部烽烟再起，稳健为主 —策略周报》2026-03-01 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（5.4-5.10）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、5 月 8 日，新华社消息，据伊朗塔斯尼姆通讯社 8 日凌晨报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人表示，由于美国违反停火协议，袭击伊朗油轮和另一艘进入霍尔木兹海峡的船只，伊朗武装力量当晚打击了霍尔木兹海峡以东的美国军舰。美军中央司令部证实美驱逐舰遭袭，并称进行了回击，但美方无意寻求局势升级。 2、5 月 7 日，据文旅部报道，2026 年“五一”假期，全国文化和旅游市场总体平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，“五一”假期，全国国内出游 3.25 亿人次，同比增长 3.6%；国内出游总花费 1854.92 亿元，同比增长 2.9%。 3、5 月 6 日，据新华社报道，白宫认为，与伊朗接近达成一份一页的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。 2.周度行情回顾（5.4-5.10） 【债市震荡】债市震荡，长债收益率小幅下行。节前市场震荡为主，市场流动性仍然充裕，持债过节意愿仍偏强，10年期国债收益率小幅下行。 【A 股上涨】A 股 5 月开门红。上证综指涨 1.65%，Wind 全 A 涨 3.09%，本周市场仍然主要聚焦于成长方向，芯片、通信算力节后大涨，后续逐渐扩散到 AI 应用、机器人、商业航天等领域。 【港股上涨】港股大幅反弹。海外市场普遍上涨，市场情绪偏强，带动港股大幅反弹，港股通信信息技术方向涨幅较大。 【海外市场普涨】海外市场延续强势。当前全球市场情绪依然偏强，美股科技股，日、韩市场均延续强势上涨，再创新高。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】近期债市受益于流动性充裕，情绪仍偏积极。短期来看市场流动性充裕、资产荒的大背景下，债市情绪仍偏暖，配置力量对债市形成支撑，长债或仍有交易机会。由于5月往往是信用债发行淡季，供给偏少，因而信用债配置价值依然较高。 【股市方面】风格扩散之后，可以多一点耐心。近期财报季尾声，市场热点开始在科技成长方向内部轮动、扩散，前期涨幅较大的 AI 硬件方向冲高后涨幅有所放缓，商业航天、机器人、AI 应用以及小微盘方向活跃度明显上升，但是相关方向波动较大较快，以短期交易机会为主。配置方面仍然建议关注中证500、电子、通信、电力电网、新能源、红利等方向机会，近期成交量明显放大，短期情绪有过热风险，不宜追高，可耐心等待震荡调整后的机会。 【海外市场】海外市场涨势或将放缓。海外市场风险偏好仍然偏高，但考虑到前期反弹幅度较大，近期美国、韩国市场财报催化进入尾声，后续涨势或将放缓。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：A股市场震荡走强，股债性价比小幅回落。 A股估值：本周A股走强，估值水平回升。 A股换手率：市场换手率大幅上升，市场成交活跃度回升。 市场成交额：两市日均成交额回升至31635亿元，较上周上升5327亿元，本周市场成交活跃度大幅抬升。 行业轮动速度：行业轮动速度回落，市场热点仍主要集中于成长行业，但行业内部轮动有所加快。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 5 月 8 日，近 1 年内的收益率为 14.37%，基准（40%中证800 指数+60%中债总财富指数）收益率为 13.04%。近 1 年内的夏普比率为 1.91，基准的夏普比率 1.92。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内部，以十年期国债ETF以及货币ETF为核心，并对货币保留最低配置比例以维持配置组合流动性需求。 【全球宏观多资产模型】截至 5 月 8 日，近 1 年内的收益率为 13.01%，基准（40%中证800 指数+60%中债总财富指数）收益率为 13.04%。近 1 年内的夏普比率为 1.78，基准的夏普比率 1.92。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：选择中国国债、A股、美股、日股、黄金对应的ETF，根据海外经济货币政策、国内经济货币政策撰写月度策略报告观点或者点评报告，根据对应观点进行调仓。该组合旨在通过多资产配置，构建较为全面的投资组合，满足投资者跨国多元资产配置的需求。 6.下周重点关注 5月11日，中国4月通胀数据 5月11日（待定），中国4月金融数据 5月12日，美国4月CPI数据 7.风险提示 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于