2025年一季报点评：25Q1重返增长通道，技术创新引领变革

公司发布2025年一季报，实现收入10.89亿元（同比增长15.53%），归母净利润1.03亿元（同比增长15.15%），扣非归母净利润1.00亿元（同比增长15.92%），盈利能力有所恢复。具体数据如下：

• 毛利率31.56%（同比下降0.82pct，环比提升3.9pcts）
• 净利率9.53%（同比提升0.02pct，环比大幅提升9.4pcts）
• 期间费用率19.71%（同比下降1.6pcts）

公司在海盐工厂拥有140+全自动/半自动生产线，单班产能37.6万台/极，通过核心工艺自制和自动化率提升优化成本，降本效应将逐步释放。

技术创新实力处于低压电器行业头部水平，2024年实施PX配电专家系列软件、NEA系列智能品牌柜等研发项目，聚焦IPD2.0流程开发全新一代LAZZEN低压元件系列，并与华为、维谛等大客户合作发展领先核心技术，聚焦“两智一新”，深化高电压大电流技术研究，强化固态、AI前沿技术应用，拓展海外UL标准场景评估。

智算中心下游或成为公司发展的重要抓手，良信凭借20余年数据中心领域经验，提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮。

投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，持续研发响应市场能力强，处于关键变革时期，看好后续发展。预计25-27年营收分别为51.93/65.23/83.23亿元（增速22.5%/25.6%/27.6%），归母净利润分别为5.03/6.49/8.55亿元（增速61.3%/29.0%/31.7%），对应25-27年PE为18x/14x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。