棉花期货2025年5月行情展望

关 注 新 作 种 植 情 况 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2025年4月26日 品种观点 观点回顾 中美贸易战市场恐慌情绪致使郑棉跌破13000元/吨关键价位，宏观风险仍未消除，外需面临较大不确定和压力，国内金三银四下游表现不及预期，旺季成色不足，主力合约预计维持震荡偏弱格局，向上驱动有限。 20250405：宏观影响较大，关注后期特朗普“对等关税”具体实施情2025年4月周度行情观点汇总 2025年4月观点 况，若按照公布实施，美国对越南、孟加拉、巴基斯坦等国征收较高关税也不利于美棉消费，在普征关税后中国被动地位反而相对扭转，此外普征关税增加美国国内滞涨预期，也不利于其本国消费，关注后期宏观变化，宏观担忧暂存。国内需求虽暂未有乐观的明显增量预期，但产业下游成品库存低，市场仍存刚需支撑。综上，短期国内棉价或稳中偏弱区间运行，继续关注宏观方面动向。 中美贸易战市场恐慌情绪致使郑棉跌破13000元/吨关键价位，宏观风险仍未消除，外需面临较大不确定和压力，国内金三银四下游表现不及预期，旺季成色不足，主力合约预计维持震荡偏弱格局，向上驱动有限。 20250412：中美之间关税已加到较高水平，实际已不存在进一步的影响，不过宏观方面的不确定性仍强，仍需关注宏观方面进一步的动态，短期以宏观扰动为主。产业方面下游整体需求温吞，驱动不强，不过棉纱成品库存暂不高，下游等待价格企稳后进一步动作，压力也暂不大，短期盘面风险阶段性出清，继续关注宏观是否存在进一步扰动。短期来看，棉价震荡偏弱，观望为主。 20250419：产业方面短期下游需求不强，不过仍存刚需，下游成品库存略有累积但累积速度不快，棉价上存压力下存支撑，供应方面新疆植棉区局部受到沙尘暴等天气影响，不过种植初期暂影响不大，继续关注后期天气。宏观方面短期关税扰动对市场情绪影响暂有企稳，但仍需关注后期宏观方面变化。综上，短期国内棉价震荡偏弱，继续关注宏观方面动向。 目录 行情回顾01 基本面数据概览02 一、行情回顾 1-1 ICE美棉主力合约走势 1-2郑棉主力合约 二、基本面数据概览 2-1全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：Wind，同花顺 2-2 3月USDA报告，24/25年库存消费比同比增加 24/25年度来看，调增了全球棉花期初、期末库存，同时对进口量，消费量进行了小幅调减，其余变化不大。具体来看，期初库存调增1万吨，产量调减2万吨，进口量调减7万吨，主因受中国等国进口减少而下降，这也表明全球棉花市场整体呈现出需求疲弱的态势，而消费端出现明显下调，调减11万吨，与全球经济增长放缓、纺织品服装市场不景气以及贸易摩擦等因素有关。期末库存增加12万吨，库存消费比小幅调增0.76%，进一步反映了全球棉花市场供大于求的局面，未来的棉花价格仍有压力。市场整体解读为中性偏空。 2-3美国供需情况表，24/25年度期库存消费小幅调增 相比上一月份数据变化，24/25年度美国平衡表变化不大，产量，消费保持不变，但出口方面下调2万吨，受关税政策以及其他产棉国竞争等因素影响。整体期末库存小幅增加2万吨，库存消费比小幅上调1.10%。美国对中国产品征收的额外关税现已达到145%，对全球其它贸易伙伴征收“对等关税”，因此不仅中国减少美棉进口，像越南、印尼、巴基斯坦、印度等美棉进口国也减少对于美棉的签约。美国农业部报告显示，2025年3月28日-4月3日,美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为2.61万吨，较前周减少11%，较前四周平均值减少22%，不过市场对4月USDA对于美棉4月出口数据仅下调2万吨有所质疑。 2-4美棉生长周报 截止4月20日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为11%；去年同期水平为8%，较去年快2个百分点；近五年同期平均水平在10%，较近五年同期平均水平快1个百分点，德州种植速度同比持平。德州雷暴天气并未阻碍新棉播种，德州及主产区种植进度同比稳中稍快。 2-5美棉主产区干旱指数维持 截止到4月22日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数148，环比+3，同比+90；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为233，环比+1，同比+146。 美国主产区、德州干旱小幅上升。主产区气温降水小幅下滑，干旱情况不很严重，播种进度同比稍快。 2-6 USDA美棉出口周报（4.11-4.17）签约下滑 截止4月17日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.36万吨，周降49%，较四周平均水平降22%，同比降41%；其中越南签约0.78万吨，印度签约0.51万吨，中国取消签约0.12万吨；2025/26年度美陆地棉累计签约26.58万吨，同比下滑8%；2024/25美陆地棉周度装运6.63万吨，环比降11%，较四周平均水平降22%，同比增12%，其中越南装运2.09万吨，巴基斯坦装运1.34万吨。 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-7美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-8美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化处于中位，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 2-9印度4月供需平衡表，24/25年度库存消费比保持不变 24/25年度，库存消费相比上月保持不变。 2-10印度棉花上市情况 据CAI公布的数据统计显示，截至2025年4月20日当周，印度棉花周度上市量4.2万吨，同比下滑87%；印度2024/25年度的棉花累计上市量441.96万吨，同比下滑5%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的89%，同比快5%。 印度棉上市环比大幅回落，上市进度同比领先幅度收窄。其中，马哈拉斯特邦、古吉拉特邦、安德拉邦以及印度北部省份上市量明显回落。 2-11CFTC持仓情况，非商业净多头回落 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至4月17日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持2067张至3642张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1831张至19610张，折44万吨，环比上周减4万吨。ICE卖方未点价合约总量减至47068张，折107万吨。较上周减少727张，环比上周减少2万吨。 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-12东南亚地区纺织出口情况 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-13中国供需情况表，24/25年度库存消费上调 相比上个月，24/25年度中国产量继续小幅调增5万吨，进口下调7万吨，消费下调11万吨。受需求下滑影响，进口量也明显有一定程度的萎缩。当前来看，目前宏观方面仍有较大不确定性。中美关税升级，关税实施后涉美订单暂停，且关税持续时间无法确定，若关税时间持续时间较长，将较大程度的影响纺织品出口，需求端将较长时间承压。 2-14进口情况，棉花同比大幅下滑 据海关统计数据，2025年3月我国进口棉花约7万吨，环比减少约5万吨，同比下降约82.5%。2024/25年度(2024.9-2025.3)我国进口棉花约82万吨，同比下降约61.68%。 据海关统计数据，2025年3月我国棉纱进口量12.79万吨，环比增加11.41%，同比下降30.99%。2025年1-3月累计进口棉纱33.79万吨，同期减少8.68万吨，同比下降20.44%。 2-15工商业库存，总库存维持高位 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-16 PMI新订单，开机率维持低位，棉纱库存累积 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-17纺企负荷有所提升，纱线坯布库存维持中性偏多 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-18纺企，织产有所备货，产成品库存小幅去库 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-19下游库存仍处于同期高位 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-20纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-21服装鞋帽纺织品类零售额同比增加 服装鞋帽纺织品类零售额1-2月累计值为2624亿元，同比增加3.30%。 2-22纺品服装出口同比下滑 数据来源：Wind，同花顺，TTEB 2-23注册仓单增速放缓 截至4月25日，一号棉注册仓单10555张、预报仓单1938张，合计12493张，折52.4706万吨。24/25注册仓单新疆棉10017（其中北疆库528，南疆库1733，内地库7756），地产棉538张。 2-24基差与内外价差走势 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、华瑞信息、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks