国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年4月24日
国证视点：市场继续观察关税战的发展
- 市场表现：美国总统特朗普的关税立场软化带动亚洲股市，恒指收复22000点关口，全日升510点或2.37%，主板成交2606亿港元，较上日多3.7%。
- 港股通资金流向：北水全日净流出逾181亿港元，对比上日净流入213.6亿港元；净买入最多的个股为美团3690.HK、康方生物9926.HK、赤峰黄金6693.HK；净卖出最多的为盈富基金2800.HK、恒生中国企业2828.HK、中移动941.HK。
- 行业表现：12个恒生综指行业指数中，10个上升，领涨板块为可选消费及资讯科技，涨幅分别为3.82%及3.68%；下跌板块为材料及电讯，跌幅分别为3.13%及2.14%。
- 美股表现：科技股领涨，道指、标指及纳指昨晚分别升1.07%、1.67%及2.50%；美联储《褐皮书》显示经济活动平稳，但关税担忧加剧，多个地区经济前景恶化。
- 后市展望：市场仍观望关税战进展，预计特朗普的关税政策将进一步软化。
公司点评：特步国际(1368.HK)-深耕跑步市场，索康尼持续发力
- 业绩表现：主品牌25Q1录得中单位数增长，零售折扣7-75折，渠道库存约4个月；子品牌索康尼同比增长约40%，持续快速增长。
- 战略聚焦：KP剥离后，资源聚焦主品牌和索康尼，有望迸发更快增长。
- 关税影响：收入基本来自国内，海外流水占比低，关税负面影响不大；但可能刺激内需增长，带动运动品需求。
- 投资建议：预测2025-2027年EPS为0.54/0.61/0.67元，给予2025年12倍PE，目标价7港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、子品牌发展不及预期。
