智能电控产品持续放量，业绩超预期

事件与业绩表现

公司发布2024年年报，实现收入99.4亿元，同比增长32.95%；归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%。Q4收入33.6亿元，同比增长41.8%，环比增长28.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长45.3%，环比增长34.3%。公司加大市场开发力度，新增客户8家，新增定点项目416项，年化收入65.4亿元。盈利能力方面，2024年毛利率为21.1%，归母净利率为12.2%。Q4毛利率为20.9%，归母净利率为12.8%。费用率方面，2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/5.8%/-0.7%，Q4分别为-0.75%/2.3%/5.7%/-1.1%。

产品与研发

智能电控产品销量521万套，同比增长40.0%；盘式制动器销量340万套，同比增长19.2%；轻量化制动零部件销量1379万件，同比增长35.3%；机械转向产品销量289万套，同比增长23.8%。公司持续加大新产品开发，EMB产品完成B样制造并开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证，WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，WCBS2.0B平台开发验证与小批量投产，WCBS1.5产品功能安全认证和ASPICE-L2软件流程认证获得客户好评。

全球化布局

墨西哥生产基地于2023年投产，正实施产能扩建。轻量化零部件及EPB产品海外供应需求旺盛，公司考虑在海外其他地区布局。部分产品通过FCA贸易方式销往美国市场免征关税，墨西哥工厂生产的轻量化产品符合美墨加协定规定。

盈利预测与风险因素

预计2025-2027年归母净利润分别为15.7、20.9、27.2亿元，EPS分别为2.58、3.45、4.48元，PE分别为22.6、16.9、13.0倍。风险因素包括新产品研发不及预期、产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价、关税政策变动等。