公募股基Q1季报分析：Q1加仓科技制造和消费，港股南下增持加速

公募股基Q1季报分析 报告日期：2025年04月23日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：2025Q1主动股基仓位与上期基本持平（普通股票型88.29%/偏股混合型86.75%/灵活配置型73.77%，分别变化-0.07%/-0.02%/0.30%） ▌板块：科创板大幅抬升，主板和创业板有所减仓；风格上，周期与消费占比略有上升，其余风格小幅下降。 ▌抱团行为：重仓股池数量回升；Q1持股抱团度趋于分散 2025Q1数量大幅上升至2463支，集中度下降；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与Q4相比出现回升，抱团度分散。 ▌行业：主动加仓有色金属与食品饮料等，减持通信、电力设备等；加仓集中在半导体、酒类、乘用车，减仓通信设备制造Q1增持最多的为有色金属(0.83%)、食品饮料(0.8%)、医药(0.75%)、汽车(0.63%)、电子(0.63%)。主动减持靠前为通信(-1.52%)、电力设备及新能源(-1.27%)、家电(-0.37%)、电力及公用事业(-0.29%)、石油石化(-0.28%)。 二级行业主动增持最多的十个为半导体(1.62%)、酒类(0.87%)、乘用车Ⅱ(0.7%)、化学制药(0.69%)、贵金属(0.52%)、通用设备(0.45%)、生物医药Ⅱ(0.34%)、文化娱乐(0.27%)、云服务(0.22%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.2%)。减持最多的十个行业为通信设备制造(-1.43%)、元器件(-0.85%)、电源设备(-0.45%)、电气设备(-0.38%)、新能源动力系统(-0.37%)、国有大型银行Ⅱ(-0.37%)、白色家电Ⅱ(-0.34%)、中药生产(-0.32%)、发电及电网(-0.28%)、煤炭开采洗选(-0.25%)。 ▌关注连续加仓的行业：食品饮料/汽车/电子/传媒/计算机等 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业半导体(1.62%)、化学制药(0.69%)、通用设备(0.45%)、文化娱乐(0.27%)、云服务(0.22%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.2%)、计算机软件(0.18%)、摩托车及其他Ⅱ(0.11%)、工程机械Ⅱ(0.1%)、光学光电(0.08%)、专业市场经营Ⅱ(0.07%)、农产品加工Ⅱ(0.07%)、商用车(0.07%)、互联网媒体(0.06%)、专营连锁(0.05%)、普钢(0.04%)、文娱轻工Ⅱ(0.04%)、电商及服务Ⅱ(0.04%)、一般零售(0.03%)、农用化工(0.02%)、专用材料Ⅱ(0.02%)、特材(0.02%)、媒体(0.02%)、造纸Ⅱ(0.02%)、结构材料(0.02%)、兵器兵装Ⅱ(0.02%)、航空机场(0.02%)等。 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：新进阿里巴巴/中芯国际/小米集团 持有规模前20中新进成分股有阿里巴巴-W(324.55亿元)、中芯国际(196.84亿元)、小米集团(181.39亿元)等。阿里巴巴大幅增仓215亿元，腾讯控股同样大幅增仓215亿元；中芯国际增持140亿元，汽车行业比亚迪增持近100亿元。新能源动力系统行业，宁德时代遭大幅减持156亿元，其余重仓前20减持金额均较小。 ▌重仓增持前20个股：增持集中在电子、医药、机械 增持前10包括：阿里巴巴-W(324.55亿元)、腾讯控股(660.1亿元)、中芯国际(196.84亿元)、比亚迪(228.29亿元)、小米集团-W(181.39亿元)、山西汾酒(157.1亿元)、紫金矿业(199.07亿元)、泡泡玛特(79.23亿元)、九号公司-WD(88.17亿元)、泽璟制药-U(67.37亿元)。 ▌港股：港股持仓比例Q1持续上行，板块集中在资讯科技业、非必需性消费等 主动增持前2行业为资讯科技业(HS)(5.33%)、非必需性消费(HS)(0.87%)主动减持前2行业为工业(HS)(-1.95%)、能源业(HS)(-1.62%)。 ▌港股个股：重仓前20增持集中在增持可选消费与信息技术，腾讯控股、阿里巴巴上行 重仓前20个股中开始增持持可选消费与信息技术，腾讯控股、阿里巴巴上行；增持金额来看：阿里巴巴-W(214.95亿元)、腾讯控股(214.84亿元)、中芯国际(140.26亿元)、小米集团-W(70.24亿元)、泡泡玛特(38.95亿元)、快手-W(28.26亿元)、科伦博泰生物-B(23.49亿元)、中国联通(22.25亿元)、小鹏汽车-W(19.06亿元)、紫金矿业(15.18亿元)。 Q1新增进入公募重仓池中集中在可选消费、信息技术、工业行业；增量最大的前10只：贝壳-W(5.32亿元)、毛戈平(4.84亿元)、亚信科技(2.18亿元)、越疆(1.82亿元)、新意网集团(1.69亿元)、民生银行(1.56亿元)、上美股份(0.94亿元)、长飞光纤光缆(0.81亿元)、森松国际(0.68亿元)、德昌电机控股(0.45亿元)。 诚信、专业、稳健、高效 2.行业&个股3.港股行业&个股1.仓位&板块&抱团 CONTENTS 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q1与上期基本持平 从股票仓位变动来看，2025Q1主动股基仓位与上期基本持平。具体来看普通股票型88.29%/偏股混合型86.75%/灵活配置型73.77%，较上一季度分别变动-0.07%/-0.02%/0.30%，处历史十年分位数61.9%/76.1%/95.2%以上中等位置。 板块：科创板抬升，主板和创业板有所下降 科创板第一季度大幅抬升，主板和创业板有所减仓。主板仓位小幅下降Q1-2.60%（70.81% →68.21%）,创业板Q1仓位降幅达到-1.82%（18.31%→16.49%），科创板仓位大幅上升4.42%（10.88%→15.30%） 风格：周期与消费占比略有上升，其余风格小幅下降 根据中信5风格板块划分，Q1公募重仓环比整体呈现小幅震荡格局。在周期(1.78%)、消费(0.60%)规模占比上行，金融(-0.37%)、成长(-1.64%)，稳定(-0.38%)降仓。 抱团：重仓股池数量反弹上升，抱团度延续回落趋势 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只，Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至2303支，集中度不断抬升。2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支。2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降缩圈暂缓。2025Q1数量持续上升至2463支，集中度与上期基本持平。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与2024Q1相比持续回升，抱团度反弹回升；当前(以前80%占比的股票数量为例，314只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 0 2行业&个股 一级行业：加仓有色、食饮、汽车等，减持通信、电力设备等 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q1增持最多的为有色金属(0.83%)、食品 饮 料(0.8%)、医 药(0.75%)、汽 车(0.63%)、电 子(0.63%)。主动减持靠前为通信(-1.52%)、电力设备及新能源(-1.27%)、家电(-0.37%)、电力及公用事业(-0.29%)、石油石化(-0.28%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，电子(100%)、汽车(100%)、机 械(92.5%)、钢 铁(90.0%)、有 色 金 属(82.5%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；综合金 融(0%)、消 费 者 服 务(0%)、房 地 产(0%)、医 药(12.5%)、建材(12.5%)、非银行金融(12.5%)、交通运输(17.5%)均在历史20%分位以下属于历史低配。 二 级 行 业 ： 增 持半 导 体/酒 类/乘 用 车/化 学 制 药/贵 金 属 等 主动股基Q1主动增持最多的十个行业为半导体(1.62%)、酒类(0.87%)、乘用车Ⅱ(0.7%)、化学制药(0.69%)、贵金属(0.52%)、通用设备(0.45%)、生物医药Ⅱ(0.34%)、文化娱乐(0.27%)、云服务(0.22%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.2%)。 减持最多的十个行业为通信设备制造(-1.43%)、元器件(-0.85%)、电源设备(-0.45%)、电气设备(-0.38%)、新能源动力 系 统(-0.37%)、国 有 大 型 银 行Ⅱ(-0.37%)、白色家电Ⅱ(-0.34%)、中药生产(-0.32%)、发电及电网(-0.28%)、煤炭开采洗选(-0.25%)。 关 注 连 续 加 仓 的 行 业 ： 食 品 饮 料/汽 车/电 子/传 媒/计 算 机 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：食品饮料(0.8%)、汽车(0.63%)、电子(0.63%)、传媒(0.49%)、计算机(0.33%)。 连续主动加仓2次的二级行业：半导体(1.62%)、化学制药(0.69%)、通用设备(0.45%)、文化娱乐(0.27%)、云服务(0.22%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.2%)、计算机软件(0.18%)、摩托车及其他Ⅱ(0.11%)、工程机械Ⅱ(0.1%)、光学光电(0.08%)、专业市场经营Ⅱ(0.07%)、农产品加工Ⅱ(0.07%)、商用车(0.07%)、互联网媒体(0.06%)、专营连 锁(0.05%)、普 钢(0.04%)、文 娱 轻 工Ⅱ(0.04%)、电 商 及 服 务Ⅱ(0.04%)、一 般 零 售(0.03%)、农 用 化 工(0.02%)、专 用 材 料Ⅱ(0.02%)、特材(0.02%)、媒体(0.02%)、造纸Ⅱ(0.02%)、结构材料(0.02%)、兵器兵装Ⅱ(0.02%)、航空机场(0.02%)。 重仓前20新进阿里巴巴/中芯国际/小米集团等 持有规模前20中新进成分股有阿里巴巴-W(324.55亿元)、中芯国际(196.84亿元)、小米集团(181.39亿元)等。 阿里巴巴大幅增仓215亿元，腾讯控股同样大幅增仓215亿元；中芯国际增持140亿元，汽车行业比亚迪增持近100亿元。新能源动力系统行业，宁德时代遭大幅减持156亿元，其余重仓前20减持金额均较小。 持 有 规 模 前3 0 0，增 持 集 中 在 ： 电 子、医 药、机 械 持有规模排名前300名的重点重仓池中，2025Q1增持前20集中在电子、医药、机械。 个股包括：阿里巴巴-W(324.55亿元)、腾讯控股(660.1亿元)、中芯国际(196.84亿元)、比亚迪(228.29亿元)、小米集团-W(181.39亿元)、山西汾酒(157.1亿元)、紫金矿业(199.07亿元)、泡泡玛特(79.23亿元)、九号公司-WD(88.17亿元)、泽璟制药-U(67.37亿元)。 0 3港 股 行 业&个 股 持 有 港 股 基 金 数 量 大 幅 上 升，港 股 持 仓 比 例Q1持 续 上 行 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升；2024Q2，占比加速上升；2024Q3，占比稳步上升；2024Q4，占比小幅上升。2025Q1（数量1504→1562，持仓占比10.62%→13.37%），占比大幅上升。 Q1持 仓 比 例 上 升，板 块 集 中 在 资 讯 科 技 业、非 必 需