公募股基Q3季报分析：Q3加仓电新非银减仓电公，港股持续南下增配

公募股基Q3季报分析 报告日期：2024年10月27日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：2024Q3主动股基仓位明显抬升（普通股票型89.04%/偏股混合型87.61%/灵活配置型74.99%，分别抬升+1.49%/+1.76%/+2.69%） ▌板块：创业板抬升，主板有所下降，科创板小幅增仓；风格上，成长与金融占比略有上升 ▌抱团行为：重仓股池数量开始下降，自2021年以来的抱团瓦解趋势今年开始拐头；当前持股趋于集中，小票缩圈 2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支，集中度持续抬升，抱团行情恢复；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q3股票数量与Q2相比持续出现下降，抱团进一步瓦解；当前(以前80%占比的股票数量为例，299只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 ▌行业：主动加仓新能源与非银行金融等，减持电力及公用事业、食品饮料等；加仓集中在科技制造和风偏修复大金融，减高股息，电子仍为占比第一 Q3增持最多的为电力设备及新能源(1.54%)、非银行金融(0.86%)、汽车(0.60%)、家电(0.46%)、房地产(0.39%)，主动减持靠前为电力及公用事业(-0.85%)、食品饮料(-0.76%)、计算机(-0.69%)、机械(-0.42%)、有色金属(-0.40%)。 二级行业主动增持最多的十个为电源设备(0.98%)、保险Ⅱ(0.56%)、白色家电Ⅱ(0.45%)、汽车零部件Ⅱ(0.42%)、通信设备制造(0.41%)、房地产开发和运营(0.40%)、消费电子(0.40%)、新能源动力系统(0.38%)、证券Ⅱ(0.29%)、乘用车Ⅱ(0.23%)。减持最多的十个行业为发电及电网(-0.81%)、酒类(-0.76%)、计算机设备(-0.59%)、光学光电(-0.38%)、中药生产(-0.37%)、畜牧业(-0.35%)、贵金属(-0.30%)、电信运营Ⅱ(-0.27%)、专用机械(-0.23%)、煤炭开采洗选(-0.20%)。 ▌关注连续加仓的行业：通信/家电/电力及公用事业/煤炭/石油石化 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业保险Ⅱ(0.56%)、白色家电Ⅱ(0.45%)、通信设备制造(0.41%)、消费电子(0.40%)、乘用车Ⅱ(0.23%)、航空航天(0.13%)、其他军工Ⅱ(0.13%)、工业金属(0.10%)、区域性银行(0.06%)、纺织制造(0.05%)、国有大型银行Ⅱ(0.05%)、工程机械Ⅱ(0.03%)、摩托车及其他Ⅱ(0.03%)、元器件(0.03%)、电气设备(0.02%)、广告营销(0.02%)、半导体(0.01%)、兵器兵装Ⅱ(0.01%)、塑料及制品(0.01%)、多元金融(0.01%)、农产品加工(0.01%)。 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：新进比亚迪/格力电器 持有规模前20中新进成分股为比亚迪(205.64亿元)、格力电器（158.49亿元）新能源龙头中，宁德大幅增仓+209.65亿；电源设备仓位上升，阳光电源增持+125.6亿；部分白酒行业获减持，泸州老窖与山西汾酒分别减持-47亿、-6.2亿。 ▌重仓前300增持个股：集中在电力设备及新能源、家电、食品饮料，港股阿里巴巴纳入港股通后流入超百亿 增持前10包括：宁德时代(680.82亿元)、阿里巴巴-W (130.87亿元)、阳光电源(264.06亿元)、美的集团(370.42亿元)、腾讯控股(448.35亿元)、比亚迪(205.64亿元)、美团-W(206.42亿元)、格力电器(158.49亿元)、中国平安(87.90亿元)、五粮液(278.44亿元)。 ▌港股：Q3持仓比例持续上升，板块集中在非必需性消费、地产建筑业等 主动增持前2行业为非必需性消费(HS)(5.78%)、地产建筑业(HS)(0.59%)主动减持前2行业为能源业(HS)(-3.76%)、公用事业(HS)(-1.44%)。 ▌港股个股：重仓前20开始大幅增持可选消费与信息技术 重仓前20个股中开始增持可选消费与信息技术，腾讯控股、美团持续上行；增减持金额来看，腾讯控股(81.17亿)、美团-W(65.56亿)、阿里巴巴-W(130.87亿)、中国海洋石油(-88.45亿)、中国移动(-14.34亿)、快手-W(-2.34亿)、小米集团-W(19.34亿)、信达生物(8.61亿)、金蝶国际(5.47亿)、哔哩哔哩-W(9.02亿)。 Q3新增进入公募重仓池中集中在可选常消费、医疗保健、工业；增量最大的前10只：阿里巴巴-W(130.87亿)、百胜中国(19.39亿)、中信证券(2.27亿)、凯莱英(0.75亿)、中电控股(0.57亿)、诺诚健华(0.56亿)、丘钛科技(0.5亿)、中化化肥(0.49亿)、港铁公司(0.47亿)、中石化炼化工程(0.46亿)。 诚信、专业、稳健、高效 2.行业&个股3.港股行业&个股1.仓位&板块&抱团 CONTENTS 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q3反弹上升 从股票仓位变动来看，2024Q3主动股基仓位有所上升。具体来看普通股票型89.04%/偏股混合型87.61%/灵活配置型74.99%，较上一季度分别变动1.49%/1.76%/2.69%，处历史十年分位数83.3%/95.2%/97.6%以上中等位置。 板块：创业板抬升，主板有所下降，科创板小幅增仓 创业板第三季度大幅抬升，主板有所减仓。主板仓位显著下降Q3-3.01%（73.87% →70.86%）,创业板Q3仓位升幅达到2.63%（17.51%→20.13%），科创板仓位小幅上升0.38%（8.63%→9.01%） 风格：成长与金融占比略有上升，其余风格小幅下降 根据中信5风格板块划分，Q3公募重仓环比整体呈现小幅震荡格局。在金融(+1.54%)、成长(1.08%)规模占比上行，周期(-1.04%)、消费(-0.38%)，稳定(-1.19%)降仓。 抱团：重仓股池数量持续下降，继续缩圈，抱团度继续恢复 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只，Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至2303支，集中度不断抬升，2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支，集中度持续抬升，延续抱团行情。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q3股票数量与Q2相比持续出现下降，抱团进一步瓦解；当前(以前80%占比的股票数量为例，299只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 0 2行业&个股 一级行业：加仓新能源与非银等，减持电力及公用事业、食品饮料 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规 模 的 影 响)，Q3增 持 最 多 的 为电 力 设 备 及 新 能 源(1.54%)、非银行金融(0.86%)、汽车(0.60%)、家电(0.46%)、房地产(0.39%)，主动减持靠前为电力及公用事业(-0.85%)、食品饮料(-0.76%)、计算机(-0.69%)、机械(-0.42%)、有色金属(-0.40%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，通信(100%)、汽车（97.5%）、电子（95%）、煤炭（92.5%）、有色金属（92.5%）均在历史80%分位数以上属于历史超配；计算机(2.5%)、消费者服务(2.5%)、建材(2.5%)、综合(10.0%)、传 媒(10.0%)、房 地 产(10.0%)、医 药(15.0%)、综合金融(15.0%)、商贸零售（17.5%）均在历史20%分位以下属于历史低配。 二 级 行 业 ： 增 持 消 费 电 子/通 信 设 备 制 造/白 色 家 电Ⅱ /元 器 件 主动股基Q3主动增持最多的十个行业为电源设备(0.98%)、保险Ⅱ(0.56%)、白色 家 电Ⅱ(0.45%)、汽 车 零 部 件Ⅱ(0.42%)、通信设备制造(0.41%)、房地 产 开 发 和 运 营(0.40%)、消 费 电 子(0.40%)、新能源动力系统(0.38%)、证券Ⅱ(0.29%)、乘用车Ⅱ(0.23%)。 减 持 最 多 的 十 个 行 业 为 发 电 及 电 网(-0.81%)、酒类(-0.76%)、计算机设备(-0.59%)、光学光电(-0.38%)、中药生产(-0.37%)、畜牧业(-0.35%)、贵金属(-0.30%)、电信运营Ⅱ(-0.27%)、专用机械(-0.23%)、煤炭开采洗选(-0.20%)。 关 注 连 续 加 仓 的 行 业 ： 非 银/家 电/国 防 军 工/通 信/电 子 等 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：非银行金融(0.86%)、家电(0.46%)、国防军工(0.28%)、通信(1.05%)、电子(0.04%)连续主动加仓2次的二级行业：保险Ⅱ(0.56%)、白色家电Ⅱ(0.45%)、 通信设备制造(0.41%)、消费电子(0.40%)、乘用车Ⅱ(0.23%)、航空航天(0.13%)、其他军工Ⅱ(0.13%)、工业金属(0.10%)、区域性银行(0.06%)、纺织制造(0.05%)、国有大型银行Ⅱ(0.05%)、工程机械Ⅱ(0.03%)、摩托车及其他Ⅱ(0.03%)、元器件(0.03%)、电气设备(0.02%)、广告营销(0.02%)、半导体(0.01%)、兵器兵装Ⅱ(0.01%)、塑料及制品(0.01%)、多元金融(0.01%)、农产品加工(0.01%) 重仓前20新进比亚迪/格力电器 持有规模前20中新进成分股为比亚迪(205.64亿元)、格力电器（158.49亿元） 新能源龙头中，宁德大幅增仓+209.65亿；电源设备仓位上升，阳光电源增持+125.6亿；部分白酒行业获减持，泸州老窖与山西汾酒分别减持-47亿、-6.2亿。 持有规模前300，增持集中在：电力设备及新能源、食品饮料、家电 持有规模排名前300名的重点重仓池中，Q3增持前20集中在电力设备及新能源、食品饮料、家电。 个股包括：宁德时代(680.82亿元)、阿里巴巴-W(130.87亿元)、阳光电源(264.06亿元)、美的集团(370.42亿元)、腾讯控股(448.35亿元)、比亚迪(205.64亿元)、美团-W(206.42亿元)、格力电器(158.49亿元)、中国平安(87.90亿元)、五粮液(278.44亿元)。 0 3港 股 行 业&个 股 持有港股基金数量上升，港股持仓比例Q3持续上行 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升；2024Q2，占比加速上升；2024Q3（数量1456→1500，持仓占比8.69%→9.35%），占比持续稳步上升。 Q3持 仓 比 例 上 升，板 块 集 中 在 非 必 需 性 消 费、地 产 建 筑 业 等 主动增持前5行业为非必需性消费(HS)(5.78%)、地产建筑业(HS)(0.59%)、资讯科技业(HS)(0.19%)、必需性消费(HS)(0.18%)、工业(HS)(0.16%)。主动减持前2行业为能源业(HS)(-3.76%)、公用事业(HS)(-1.44%)。 重仓前20大幅增持可选消费与信息技术 重仓前20个股中开始增持可选消费与信息技术，腾讯控股、美团持续上行；增持金额来