公募股基Q4季报分析：Q4加仓硬科技和银行持减资源品，港股南下加速增配

报告日期：2025年02月06日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：2024Q4主动股基仓位小幅下降（普通股票型88.36%/偏股混合型86.77%/灵活配置型73.47%，分别下降-0.68%/-0.84%/-1.54%） ▌板块：科创板抬升，创业板下降，主板持平；风格上，成长占比上升显著，周期下降，金融小幅抬升 ▌抱团行为：重仓股池数量回升；Q4持股抱团度趋于分散 2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比出现回升，抱团度分散。 ▌行业：主动加仓电子、银行、电新、汽车等，减持有色等；加仓集中在AI科技和高端制造制造、银行、部分内需，减仓资源品Q4增持最多的为电子(1.10%)、银行(1.04%)、电力设备及新能源(0.5%)、汽车(0.23%)、商贸零售(0.21%)。主动减持靠前为有色金属(-1.40%)、通信(-1.02%)、非银行金融(-0.54%)、房地产(-0.37%)、煤炭(-0.26%)。 二级行业主动增持最多的十个为新能源动力系统(0.62%)、区域性银行(0.55%)、白色家电Ⅱ(0.35%)、其他化学制品Ⅱ(0.32%)、半导体(0.3%)、饮料(0.3%)、国有大型银行Ⅱ(0.25%)、专用机械(0.24%)、计算机软件(0.24%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.22%)。减持最多的十个行业为通信设备制造(-1.11%)、贵金属(-0.6%)、房地产开发和运营(-0.39%)、工业金属(-0.38%)、保险Ⅱ(-0.35%)、运输设备(-0.27%)、煤炭开采洗选(-0.25%)、计算机设备(-0.24%)、发电及电网(-0.24%)、稀有金属(-0.23%)。 ▌关注连续加仓的行业：电子/银行/电力设备及新能源/汽车等 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业新能源动力系统(0.62%)、区域性银行(0.55%)、白色家电Ⅱ(0.35%)、其他化学制品Ⅱ(0.32%)、半导体(0.3%)、国有大型银行Ⅱ(0.25%)、计算机软件(0.24%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.22%)、元器件(0.16%)、汽车零部件Ⅱ(0.16%)、专业市场经营Ⅱ(0.11%)、消费电子(0.11%)、化学制药(0.11%)、家居(0.1%)、食品(0.1%)、种植业(0.09%)、摩托车及其他Ⅱ(0.09%)、结构材料(0.07%)、造纸Ⅱ(0.06%)、纺织制造(0.06%)、互联网媒体(0.05%)、文化娱乐(0.04%)、电商及服务Ⅱ(0.03%)、化学纤维(0.02%)、媒体(0.02%)、旅游及休闲(0.02%)、兵器兵装Ⅱ(0.02%)、工程机械Ⅱ(0.02%)、航空航天(0.02%)、多元金融(0.02%)等。 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：新进中国海洋石油/招商银行，寒武纪大幅增仓87.64亿元 持有规模前20中新进成分股为中国海洋石油(115.82亿元)、招商银行(115.00亿元)。半导体行业中，寒武纪大幅增仓87.64亿元；招商银行与宁德时代分别小幅增仓13.71亿元、10.29亿元；电源设备仓位下降，阳光电源减持-141.00亿元；白酒行业获减持，贵州茅台、五粮液与泸州老窖分别减持-107亿元、-57.00亿元、-45.35亿元。汽车行业比亚迪也遭减持-77.07亿元。 ▌重仓前300增持个股：增持集中在电子、电力设备及新能源、计算机，寒武纪规模超百亿元 增持前10包括：寒武纪-U(172.14亿元)、小米集团-W(111.15亿元)、中芯国际(105.52亿元)、中兴通讯(80.86亿元)、中芯国际(56.58亿元)、恒玄科技(66.77亿元)、海光信息(105.41亿元)、通威股份(32.72亿元)、吉利汽车(30.85亿元)、江苏银行(58.35亿元)。 ▌港股：港股持仓比例Q4持续上行，板块集中在资讯科技业、非必需性消费等 主动增持前2行业为资讯科技业(HS)(3.72%)、工业(HS)(2.2%)主动减持前2行业为公用事业(HS)(-1.68%)、医疗保健(HS)(-1.19%)。 ▌港股个股：重仓前20开始大幅增持可选消费与信息技术 重仓前20个股中开始增持可选消费与信息技术，小米集团、中芯国际上行；增持金额来看：腾讯控股(-3.08亿元)、美团-W(-56.2亿元)、中国海洋石油(-4.11亿元)、小米集团-W(80.05亿元)、阿里巴巴-W(-21.26亿元)、中国移动(-8.74亿元)、中芯国际(45.23亿元)、泡泡玛特(23.11亿元)、理想汽车-W(19.97亿元)、吉利汽车(26.44亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在可选消费、信息技术、工业行业；增量最大的前10只：第四范式(6.33亿元)、网易云音乐(3.41亿元)、长江基建集团(2.07亿元)、美的集团(1.92亿元)、电能实业(1.74亿元)、速腾聚创(1.51亿元)、北京首都机场股份(1.24亿元)、东风集团股份(1.03亿元)、特海国际(1.02亿元)、深圳国际(0.73亿元)。 诚信、专业、稳健、高效 2.行业&个股3.港股行业&个股1.仓位&板块&抱团 CONTENTS 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q4回调下降 从股票仓位变动来看，2024Q4主动股基仓位有所下降。具体来看普通股票型88.36%/偏股混合型86.77%/灵活配置型73.47%，较上一季度分别变动-0.68%/-0.84%/-1.54%，处历史十年分位数66.6%/80.9%/92.8%以上中等位置。 板块：科创板抬升，主板和创业板有所下降 科创板第四季度有所抬升，主板和创业板有所减仓。主板仓位小幅下降Q4-0.05%（70.86% →70.81%）,创业板Q4仓位降幅达到-1.82%（20.13%→18.31%），科创板仓位较大幅上升1.87%（9.01%→10.88%） 风格：成长与金融占比略有上升，其余风格小幅下降 根据中信5风格板块划分，Q4公募重仓环比整体呈现小幅震荡格局。在金融(+0.37%)、成长(2.49%)规模占比上行，周期(-1.86%)、消费(-0.85%)，稳定(-0.15%)降仓。仓位变动金融周期消费成长稳定 抱团：重仓股池数量反弹上升，抱团度回落缩圈暂缓 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只，Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2510支，重仓池扩容幅度出现减小，2024Q2数量持续减少至2303支，集中度不断抬升。2024Q3延续上半年趋势，数量持续减少至2261支。2024Q4数量有所反弹，上升至2351支，集中度下降缩圈暂缓。 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比出现回升，抱团度反弹回升；当前(以前80%占比的股票数量为例，308只)与2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离。 0 2行业&个股 一 级 行业：加 仓电子 与 银行等，减持有 色 金属、通 信 等 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q4增持最多的为电子(1.10%)、银行(1.04%)、电力设备及新能源(0.5%)、汽车(0.23%)、商贸零售(0.21%)。主动减持靠前为有色金属(-1.40%)、通信(-1.02%)、非银行金融(-0.54%)、房地产(-0.37%)、煤炭(-0.26%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，电子(100%)、汽车(100%)、通信(95.0%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；传媒(15.0%)、非银行金融(15.0%)、计算机(10.0%)、综 合 金 融(10.0%)、建 材(7.5%)、医 药(7.5%)、消费者服务(2.5%)、房地产(0.0%)、均在历史20%分位以下属于历史低配。 二级行业：增持新能源动力系统/区域性银行/白色家电Ⅱ/其他化学制品Ⅱ 主动股基Q4主动增持最多的十个行业为新能源动力系统(0.62%)、区域性银行(0.55%)、白色家电Ⅱ(0.35%)、其他化学制品Ⅱ(0.32%)、半导体(0.3%)、饮料(0.3%)、国有大型银行Ⅱ(0.25%)、专用机械(0.24%)、计算机软件(0.24%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.22%)。 减持最多的十个行业为通信设备制造(-1.11%)、贵金属(-0.6%)、房地产开发和运营(-0.39%)、工业金属(-0.38%)、保险Ⅱ(-0.35%)、运输设备(-0.27%)、煤炭开采洗选(-0.25%)、计算机设备(-0.24%)、发电及电网(-0.24%)、稀有金属(-0.23%)。 关 注 连 续 加 仓 的 行 业 ： 电 子/银 行/电 力 设 备 及 新 能 源/汽 车 等 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：电子(1.1%)、银行(1.04%)、电力设备及新能源(0.5%)、汽车(0.23%)、商贸零售(0.21%)等。 连续主动加仓2次的二级行业：新能源动力系统(0.62%)、区域性银行(0.55%)、白色家电Ⅱ(0.35%)、其他化学制品Ⅱ(0.32%)、半导体(0.3%)、国有大型银行Ⅱ(0.25%)、计算机软件(0.24%)、全国性股份制银行Ⅱ(0.22%)、元器件(0.16%)、汽车零部件Ⅱ(0.16%)、专业市场经营Ⅱ(0.11%)、消费电子(0.11%)、化学制药(0.11%)、家居(0.1%)、食品(0.1%)、种植业(0.09%)、摩托车及其他Ⅱ(0.09%)、结构材料(0.07%)、造纸Ⅱ(0.06%)、纺织制造(0.06%)、互联网媒体(0.05%)、文 化 娱 乐(0.04%)、电 商 及 服 务Ⅱ(0.03%)、化 学 纤 维(0.02%)、媒体(0.02%)、旅游及休闲(0.02%)、兵器兵装Ⅱ(0.02%)、工程机械Ⅱ(0.02%)、航空航天(0.02%)、多元金融(0.02%)等。 重仓前20新进中国海洋石油/招商银行 持有规模前20中新进成分股为中国海洋石油(115.82亿元)、招商银行(115.00亿元)。 半导体行业中，寒武纪大幅增仓87.64亿元；招商银行与宁德时代分别小幅增仓13.71亿元、10.29亿元；电源设备仓位下降，阳光电源减持-141.00亿元；白酒行业获减持，贵州茅台、五粮液与泸州老窖分别减持-107亿元、-57.00亿元、-45.35亿元。汽车行业比亚迪也遭减持-77.07亿元。 持有规模前300，增持集中在：电子、电力设备及新能源、计算机 持有规模排名前300名的重点重仓池中，Q4增持前20集中在电子、电力设备及新能源、计算机。 个股包括：寒武纪-U(172.14亿元)、小米集团-W(111.15亿元)、中芯国际(105.52亿元)、中兴通讯(80.86亿元)、中芯国际(56.58亿元)、恒玄科技(66.77亿元)、海光信息(105.41亿元)、通威股份(32.72亿元)、吉利汽车(30.85亿元)、江苏银行(58.35亿元)。 0 3港 股 行 业&个 股 持 有 港 股 基 金 数 量 小 幅 上 升，港 股 持 仓 比 例Q4持 续 上 行 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升；2024Q2，占比加速上升；2024Q3，占比稳步上