Q4主动增持周期资源品，

报告日期：2026年01月25日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：2025Q4主动股基仓位对比上期小幅下跌（普通股票型89.56%/偏股混合型88.37%/灵活配置型75.96%，历史十年分位数92.8%/95.2%/95.2%以下中低等位置） ▌板块：创业板抬升，科创板和主板有所下降；风格上，周期、金融、稳定占比上升，消费、成长有所下降 ▌行业：主动增持集中在有色、化工、非银行金融；减持计算机、传媒等；细分二级方向来看，主动加仓集中在保险Ⅱ、其他化学制品Ⅱ、专用机械、稀有金属等，减仓计算机设备、文化娱乐、新能源动力系统等 Q4增持最多的为有色金属(1.23%)、基础化工(1.22%)、非银行金融(1.07%)。主动减持靠前为计算机(-1.56%)、传媒(-1.01%)、国防军工(-0.79%)、电力设备及新能源(-0.73%)、医药(-0.56%)。 二级行业主动增持最多的十个为保险Ⅱ(0.78%)、其他化学制品Ⅱ(0.73%)、专用机械(0.65%)、稀有金属(0.63%)、工业金属(0.60%)、通信设备制造(0.46%)、农用化工(0.33%)、电气设备(0.19%)、白色家电Ⅱ(0.19%)、食品(0.16%)。减持最多的十个行业为计算机设备(-1.28%)、文化娱乐(-0.64%)、新能源动力系统(-0.57%)、其他军工Ⅱ(-0.43%)、广告营销(-0.36%)、化学制药(-0.32%)、航空航天(-0.30%)、房地产开发和运营(-0.25%)、金属制品Ⅱ(-0.21%)、乘用车Ⅱ(-0.21%)。 ▌关注连续加仓的行业：有色/通信/机械/石油石化/钢铁/建材等 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业计算机设备(2.34%)、专用机械(0.65%)、稀有金属(0.63%)、工业金属(0.60%)、通信设备制造(0.46%)、农用化工(0.33%)、半导体(0.16%)、石油化工(0.11%)、其他钢铁(0.10%)、消费电子(0.07%)、化学原料(0.07%)、装饰材料(0.06%)。 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：东山精密/中国平安，减持工业富联/阿里巴巴-W 持有规模前20中新进成分股有东山精密(221.36亿元)、中国平安(163.13亿元)。 2025Q4重仓前20中持有规模增量最大的为中际旭创，增仓约187.17亿元，东山精密增仓约86.49亿元，中国平安增仓约84.69亿元，新易盛增持约72.16亿元，除此之外，紫金矿业、寒武纪-U、美的集团都有较大规模的增量；而在减持方面，工业富联的减持规模最大，减仓约182.97亿元，阿里巴巴-W减仓约159.70亿元，宁德时代减仓约115.25亿元，腾讯控股减仓约114.39亿元。 ▌持有规模前300个股：增持集中在：有色、电子、通信、机械、非银行金融 增持前10包括：中际旭创(682.76亿元)、中国平安(174.29亿元)、东山精密(225.59亿元)、新易盛(575.29亿元)、源杰科技(78.24亿元)、紫金矿业(328.71亿元)、生益科技(111.92亿元)、云铝股份(50.35亿元)、天华新能(37.96亿元)、中国东航(42.73亿元)。 ▌港股：港股持仓比例Q4继续回落，与2024Q4持平，板块集中在电讯业、能源业、原材料业等主动增持前4行业为工业(HS) (2.42%)、资讯科技业(HS) (1.86%)、地产建筑业(HS) (1.58%)、非必需性消费(HS) (1.19%)。主动减持前4行业为原材料业(HS)(-4.04%)、能源业(HS)(-4.01%)、金融业(HS)(-0.37%)、公用事业(HS)(-0.17%)。 ▌港股个股：重仓前20增持集中在金融、能源、可选消费，中国平安、中国海洋石油增持较多 重仓前20个股中开始增持金融、能源、可选消费，中国平安、中国海洋石油增持较多；增持金额来看：中国平安(15.30亿元)、中国海洋石油(13.55亿元)、中国人寿(9.93亿元)、吉利汽车(6.81亿元)、阿里巴巴-W(-159.7亿元)、腾讯控股(-114.39亿元)、中芯国际(-92.89亿元)、小米集团-W(-68.54亿元)、信达生物(-50.72亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在工业、材料、信息技术；增量最大的前10只：紫金黄金国际(7.18亿元)、华晨中国(6.17亿元)、剑桥科技(5.43亿元)、中集集团(4.97亿元)、百奥赛图-B(3.71亿元)、ASMPT(2.44亿元)、东方电气(2.09亿元)、玖龙纸业(1.37亿元)、江苏宁沪高速公路(1.34亿元)、申万宏源(1.33亿元)。 诚信、专业、稳健、高效 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 CONTENTS 3.港股行业&个股 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q4对比上期小幅下跌 从股票仓位变动来看，2025Q4主动股基仓位对比上期小幅下跌。具体来看，普通股票型89.56%/偏股混合型88.37%/灵活配置型75.96%，较上一季度分别减少0.78%/1.00%/0.75%，处历史十年分位数92.8%/95.2%/95.2%以下中低等位置。 板块：创业板抬升，科创板和主板有所下降 第四季度创业板仓位继续抬升，科创板则由上升转为下降，主板方面延续减仓趋势。具体来看，Q4创业板仓位涨幅为1.47%（23.16%→24.63%），科创板仓位小幅下降0.84%（17.71%→16.87%），主板仓位小幅下降0.63%（59.13%→58.50%） 风格：周期、金融、稳定占比上升，消费、成长有所下降 根据中信5风格板块划分，Q4公募重仓环比整体呈现分化格局。具体来看，周期(3.00%)、金融（0.87%)、稳定(0.03%)规模占比上行，消费(-1.38%)、成长(-2.53%)降仓。 0 2行业&个股 一级行业：加仓有色、化工、非银行金融等，减持计算机、传媒等 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q4增持最多的为有色金属(1.23%)、基础化工(1.22%)、非银行金融(1.07%)。主动减持靠前为计 算 机(-1.56%)、传 媒(-1.01%)、国 防 军 工(-0.79%)、电力设备及新能源(-0.73%)、医药(-0.56%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，有色金属(100.0%)、通信(100.0%)、电子(97.5%)、机械(95.0%)均在历史90%分位数以上属于历史超配；医药(0.0%)、房地产(0.0%)、轻工制造(2.5%)、电力及公用事业(5.0%)、食品饮料(5.0%)、消费者服务(7.5%)、银行(7.5%)均在历史10%分位以下属于历史低配。 二 级 行 业 ： 增 持 保 险Ⅱ /其 他 化 学 制 品Ⅱ /专 用 机 械/稀 有 金 属 等 主动股基Q4主动增持最多的十个行业为保 险Ⅱ(0.78%)、其 他 化 学 制 品Ⅱ(0.73%)、专用机械(0.65%)、稀有金属(0.63%)、工业金属(0.60%)、通信 设 备 制 造(0.46%)、农 用 化 工(0.33%)、电气设备(0.19%)、白色家电Ⅱ(0.19%)、食品(0.16%)。 减 持 最 多 的 十 个 行 业 为计 算 机 设 备(-1.28%)、文化娱乐(-0.64%)、新能源动力系统(-0.57%)、其他军工Ⅱ(-0.43%)、广告营销(-0.36%)、化学制药(-0.32%)、航空航天(-0.30%)、房地产开发和运营(-0.25%)、金属制品Ⅱ(-0.21%)、乘用车Ⅱ(-0.21%)。 关注连续加仓的行业：有色/通信/机械/石油石化/钢铁/建材 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：有色(1.23%)、通信(0.86%)、机械(0.45%)、石油石化(0.15%)、钢铁(0.11%)、建材(0.07%)。 连 续 主 动 加 仓2次 的二 级 行 业：计 算 机 设 备(2.34%)、专 用 机 械(0.65%)、稀 有 金 属(0.63%)、工 业 金 属(0.60%)、通 信 设 备 制 造(0.46%)、农用化工(0.33%)、半导体(0.16%)、石油化工(0.11%)、其他钢铁(0.10%)、消费电子(0.07%)、化学原料(0.07%)、装饰材料(0.06%)。 重仓个股前20新进东山精密/中国平安，减持工业富联/阿里巴巴-W 持有规模前20中新进成分股有东山精密(221.36亿元)、中国平安(163.13亿元)。 2025Q4重仓前20中持有规模增量最大的为中际旭创，增仓约187.17亿元，东山精密增仓约86.49亿元，中国平安增仓约84.69亿元，新易盛增持约72.16亿元，除此之外，紫金矿业、寒武纪-U、美的集团都有较大规模的增量；而在减持方面，工业富联的减持规模最大，减仓约182.97亿元，阿里巴巴-W减仓约159.70亿元，宁德时代减仓约115.25亿元，腾讯控股减仓约114.39亿元。 持有规模前300，增持集中在有色、电子、通信、机械、非银行金融 持有规模排名前300名的重点重仓池中，2025Q4增持前20集中在有色、电子、通信、机械、非银行金融。 个股包括：中际旭创(682.76亿元)、中国平安(174.29亿元)、东山精密(225.59亿元)、新易盛(575.29亿元)、源杰科技(78.24亿元)、紫金矿业(328.71亿元)、生益科技(111.92亿元)、云铝股份(50.35亿元)、天华新能(37.96亿元)、中国东航(42.73亿元)。 0 3港 股 行 业&个 股 Q4港股持仓比例继续回落，与2024Q4持平 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2024Q1再次拐头上行，占比波动上升；2024Q2，占比加速上升；2024Q3，占比稳步上升；2024Q4，占比小幅上升；2025Q1，占比大幅上升超越2021年高点；2025Q2延续2025Q1的上涨势头，占比持续抬升。2025Q3(数量1568-1560，占比14.20% → 13.54%)，占比小幅下降，2025Q4(数量1560-1522，占比13.54% → 11.34%)，占比继续下降，回到2024Q4水平。 Q4持 仓 比 例 下 降，板 块 集 中 在 电 讯 业、能 源 业、原 材 料 业 等 Q4港股板块主要集中在电讯业、能源业、原材料业等。 调仓方面，主动增持前4行业为工业(HS) (2.42%)、资讯科技业(HS) (1.86%)、地产建筑业(HS) (1.58%)、非必需性消费(HS) (1.19%)。主动减持前4行业为原材料业(HS)(-4.04%)、能源业(HS)(-4.01%)、金融业(HS)(-0.37%)、公用事业(HS)(-0.17%)。 重仓前20增持金融、能源、可选消费，中国平安、中国海洋石油增持较多 重仓前20个股中开始增持金融、能源、可选消费，中国平安、中国海洋石油增持较多；增持金额来看：中国平安(15.30亿元)、中国海洋石油(13.55亿元)、中国人寿(9.93亿元)、吉利汽车(6.81亿元)、阿里巴巴-W(-159.7亿元)、腾讯控股(-114.39亿元)、中芯国际(-92.89亿元)、小米集团-W(-68.54亿元)、信达生物(-50.72亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在工业、材料、信息技术；增量最大的前10只：紫金黄金国际(7.18亿元)、华晨中国(6.17亿元)、剑桥科技(5.43亿元)、中集集团(4.97亿元)、百奥赛图-B(3.71亿元)、A