公募股基Q4季报分析：增持电子医药和周期哑铃配置，抱团瓦解接近极值

报告日期：2024年01月25日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：Q4主动股基仓位略有抬升（普通股票型89.00%/偏股混合型87.57%/灵活配置型73.59%变动0.18%/0.48%/0.39%），仍处历史较高分位水平 ▌板块：主板仓位回落，创业板回升，科创板仓位抬升；风格上–减金融，周期/消费/成长增加，稳定持平 ▌抱团行为：抱团瓦解延续，持仓分散度接近极值区间，但仍有小幅空间 2023Q4数量持续增加至2768支，重仓池扩容幅度再次提升同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比持续上升，抱团瓦解速度保持缓解；当前(以前80%占比的股票数量为例，372只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 ▌行业：加仓电子、医药、农林牧渔、电公及周期板块，减持计算机、食品饮料 Q4主动增持(剔除行业涨跌幅影响)最多的为：电子(2.04%)、医药(0.96%)、农林牧渔(0.65%)、机械(0.44%)、电力及公用事业(0.31%)；主动减持靠前为计算机(-0.93%)、食品饮料(-0.78%)、银行(-0.49%)、非银行金融(-0.45%)、通信(-0.42%)、汽车(-0.37%)、电力设备及新能源(-0.35%)、传媒(-0.34%)。二级行业主动增持最多的十个为半导体(1.28%)、畜牧业(0.66%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、发电及电网(0.29%)、通用设备(0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.2%) ▌关注连续加仓的行业：电子/医药/农林牧渔/机械/煤炭/有色金属 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业半导体(1.28%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、通用设备(0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.20%)、电气设备(0.12%)、贵金属(0.11%)、白色家电II(0.11%)、金属制品II(0.11%)、专用机械(0.10%)、元器件(0.07%)、塑料及制品(0.06%)、品牌服饰(0.04%)等 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：新进美集中在家电、电子电工、泛半导体龙头，部分新能源、白酒大幅减持 持有规模前20中新进成分股为美的集团(153.36亿元)、海康威视（133.752亿元）、三花智控（118.577亿元）、北方华创（112.233亿元）、中微公司（104.75亿元）；家电普遍增持，茅、泸均减持；消费电子仓位上升；新能源龙头中，宁德减持，立讯增持。 ▌重仓个股新进前300：集中在通信/计算机/电子 增持前10包括：立讯精密(263.8亿元)、澜起科技(77.7亿元)、智飞生物(78.25亿元)、迈瑞医疗(243.28亿元)、通富微电(51.67亿元)、美的集团(153.37亿元)、紫金矿业(180.84亿元)、新产业(45.73亿元)、温氏股份(66.92亿元)、海康威视(133.75亿元)。 ▌港股：Q4持仓比例下降，板块集中在原材料、地产、医疗、综合企业 主动增持前5行业：必需性消费(HS)(1.46%)、地产建筑业(HS)(1.1%)、资讯科技业(HS)(0.38%)、工业(HS)(0.37%)、金融业(HS)(0.36%)。主动减持前2行业：原材料业(HS)(-4.26%)、公用事业(HS)(-0.69%). ▌港股个股：重仓前20增持医疗、能源和软件，减持腾讯美团和部分可选消费 重仓前20个股中增持部分软件、集成电路和生物制药，减持部分头部互联网平台和生物；腾讯控股(-98.56亿元)、中国海洋石油(-23.08亿元)、中国移动(-17.1亿元)、美团-W(-97.15亿元)、药明生物(-58.06亿元)、快手-W(-45.4亿元)、香港交易所(-7.88亿元)、金蝶国际(13.38亿元)、华润啤酒(-11.67亿元)、长城汽车(2.71亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在医药、汽车；增量最大的前10只：翰森制药(5.09亿元)、赛生药业(2.88亿元)、美东汽车(1.72亿元)、颐海国际(1.7亿元)、中国生物制药(0.56亿元)、耐世特(0.51亿元)、青岛港(0.5亿元)、零跑汽车(0.46亿元)、深圳国际(0.3亿元)、海天国际(0.29亿元)。 诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议 2.行业&个股3.港股行业&个股1.仓位&板块&抱团 CONTENTS 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q4抬升，仍处历史偏高位 从股票仓位变动来看，2023Q4主动股基仓位略有抬升。具体来看普通股票型89.00%/偏股混合型87.57%/灵活配置型73.59%，较上一季度分别变动0.18%/0.48%/0.39%，处历史十年分位数80.9%/95.2%/97.6%以上仍较高位置。 板块：主板回落，创业板回升，科创板仓位抬升 科创板四季度加仓增量创首高，主板大幅减仓，创业板略有抬升。主板仓位现严重下滑，Q4-2.94%（73.03% →70.09%）,科创板Q4显著上升0.78%（8.65%→10.82%），创业板增幅创新高2.16%（18.32%→19.09%） 风格：减金融，周期/消费/成长增加，稳定持平 根据中信风格板块划分，2023Q4公募重仓环比在周期(+0.25%)、消费(+0.39%)、成长(+0.75%)、稳定（+0.02%）规模占比上行，金融(-1.41%)降仓 抱团：重仓股池继续扩容，瓦解延续，但持仓分散度未达极致还有空间 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023一季度整体重仓股数量增加203只已达2483只，Q2走平维持2479只，2023Q3数量增加到2586只，2023Q4数量持续增加至2768支，重仓池扩容幅度再次提升 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q4股票数量与Q3相比持续上升，抱团瓦解速度保持缓解；当前(以前80%占比的股票数量为例，372只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 0 2行业&个股 一级行业：加仓电子、医药、农林牧渔等，减持计算机、食品饮料 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q4增持最多的为电子(2.04%)、医药(0.96%)、农林牧渔(0.65%)、机械(0.44%)、电力及公用事业(0.31%)，主动减持靠前为计算机(-0.93%)、食品饮料(-0.78%)、银行(-0.49%)、非银行金融(-0.45%)、通信(-0.42%)、汽车(-0.37%)、电力设备及新能源(-0.35%)、传媒(-0.34%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，电子(97.5%)、机械(87.8%)、煤炭(97.5%)、有色金属(87.8%)、钢铁(87.8%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；消费者服务(2.4%)、房地产(2.4%)、建材(0.0%)、传媒(7.3%)、银行(0.0%)均在历史20%分位以下属于历史低配。 主动股基Q4主动增持最多的十个行业为半导体(1.28%)、畜牧业(0.66%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、发电及电网(0.29%)、通用设备(0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.2%)。 减持最多的十个行业为酒类(-0.95%)、计算机设备(-0.52%)、通信设备制造(-0.37%)、新能源动力系统(-0.36%)、保险II(-0.33%)、区域性银行(-0.31%)、计算机软件(-0.30%)、汽车零部件II(-0.28%)、中药生产(-0.27%)、石油化工(-0.17%)。 数据来源：wind，华鑫证券研究 关注连续加仓的行业：电子/医药/农林牧渔/机械/煤炭/有色金属等 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：电子(2.04%)、医药(0.96%)、农林牧渔(0.65%)、机械(0.44%)、煤炭(0.24%)、有色金属(0.20%)、家电(0.17%)、纺织服装(0.05%)、钢铁(0.03%)、基础化工(0.01%) 连续主动加仓2次的二级行业：半导体(1.28%)、消费电子(0.60%)、生物医药II(0.53%)、化学制药(0.43%)、其他医药医疗(0.33%)、通用设备(0.25%)、煤炭开采洗选(0.22%)、光学光电(0.20%)、电气设备(0.12%)、贵金属(0.11%)、白色家电II(0.11%)、金属制品II(0.11%)、专用机械(0.10%)、元器件(0.07%)、塑料及制品(0.06%)、品牌服饰(0.04%)等 重 仓 前2 0新 进 美 的 集 团/海 康 威 视/三 花 智 控/北 方 华 创/中 微 公 司 持有规模前20中新进成分股为美的集团(153.36亿元)、海康威视（133.752亿元）、三花智控（118.577亿元）、北方华创（112.233亿元）、中微公司（104.75亿元） 家电普遍增持，茅、泸均减持；消费电子仓位上升；新能源龙头中，宁德减持，立讯增持。 持 有 规 模 前3 0 0，增 持 集 中 在 ： 通 信/计 算 机/电 子 持有规模排名前300名的重点重仓池中，Q4增持前20集中在通信/计算机/电子 个股包括：立讯精密(263.8亿)、澜起科技(77.7亿元)、智飞生物(78.25亿元)、迈瑞医疗(243.28亿元)、通富微电(51.67亿元)、美的集团(153.37亿元)、紫金矿业(180.84亿元)、新产业(45.73亿元)、温氏股份(66.92亿元)、海康威视(133.75亿元)。 0 3港 股 行 业&个 股 持 有 港 股 基 金 数 量 下 降，港 股 持 仓 比 例Q4下 行 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2023Q4（数量1407→1377，持仓占比7.41%→6.45%，占比波动下降）。 Q4持仓比例下降，板块集中在原材料、地产、医疗、综合企业 主动增持前5行业为必需性消费(HS)(1.46%)、地产建筑业(HS)(1.1%)、资讯科技业(HS)(0.38%)、工业(HS)(0.37%)、金融业(HS)(0.36%)。 主动减持前2行业为原材料业(HS)(-4.26%)、公用事业(HS)(-0.69%). 重仓前20增持软件、集成电路和制药，减持腾讯美团和部分可选消费 重仓前20个股中增持部分软件、集成电路和生物制药，减持部分头部互联网平台和生物；2023Q4重仓前10个股持有规模变化如下：腾讯控股(-98.56亿元)、中国海洋石油(-23.08(亿元)、中国移动(-17.1亿元)、美团-W(-97.15亿元)、药明生物(-58.06亿元)、快手-W(-45.4亿元)、香港交易所(-7.88亿元)、金蝶国际(13.38亿元)、华润啤酒(-11.67亿元)、长城汽车(2.71亿元)。 Q4新增进入公募重仓池中集中在医药、汽车；增量最大的前10只：翰森制药(5.09亿元)、赛生药业(2.88亿元)、美东汽车(1.72亿元)、颐海国际(1.7亿