公募股基Q1季报分析：增持周期和红利稳定，抱团瓦解趋势开始回摆

报告日期：2024年04月24日 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 要 点总 结 ▌仓位：2024Q1主动股基仓位略有下降（普通股票型88.12%/偏股混合型86.64%/灵活配置型72.97%变动-0.88%/-0.93%/-0.63%），仍处历史较高分位水平 ▌板块：主板抬升，创业板科创板回落；风格上-减成长，周期/稳定增加 ▌抱团行为：重仓股池数量开始下降，自2021年以来的抱团瓦解趋势开始拐头迹象 2024Q1数量持续减少至2768支，重仓池扩容幅度出现2021年以来首次大幅减小；同时观察抱团度指标，统计公募持仓重仓中，市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与去年Q4相比出现下降，抱团瓦解趋势自2021年以来呈现转折；当前股票数量(以前80%占比的股票数量为例，336只) ▌行业：主动加仓有色、电新、通信、电力、家电等，减持医药、TMT等主题成长 Q1主动增持最多的为有色金属(1.28%)、电力设备及新能源(1.12%)、通信(0.78%)、电力及公用事业(0.62%)、家电（0.56%)，主动减持靠前为医药(-1.70%)、计算机(-0.95%)、电子(-0.76%)、国防军工(-0.65%)、非银行金融(-0.44%)、机械(-0.31%)、食品饮料(-0.28%)、基础化工(-0.27%)。 二级行业主动增持最多的十个为白色家电Ⅱ(0.81%)、新能源动力系统(0.68%)、发电及电网(0.59%)、通信设备制造(0.55%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、电源设备(0.34%)、工业金属(0.27%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)。 ▌关注连续加仓的行业：有色金属/电力及共用事业/家电/轻工制造 连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。二级行业白色家电II(0.81%)、发电及电网(0.59%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)、工程机械II(0.15%)、运输设备(0.14%)、文娱轻工II(0.11%)、专营连锁(0.06%)、橡胶及制品(0.06%)、品牌服饰(0.05%)、煤炭开采洗选(0.02%) 诚信、专业、稳健、高效 要 点总 结 ▌重仓个股前20：新进中国移动/中微公司/海尔智家/护电股份 持有规模前20中新进成分股为中国移动(125.05亿元)、中微公司（118.35亿元）、海尔智家（111.13亿元）、护电股份（106.91亿元）新能源龙头中，宁德获大幅增持；白酒行业有增有减，茅获大幅减持；消费电子仓位下降； ▌重仓前300增持个股：集中在电力设备、有色金属、家电 增持前10包括：宁德时代(542.41亿元)、紫金矿业(286亿元)、美的集团(231.85亿元)、洛阳钼业(80.58亿元)、北方华创(161.79亿元)、中际旭创(168.24亿元)、中国海洋石油(177.15亿元)、海尔智家(111.13亿元)、美团-W(99.79亿元)、沪电股份(106.91亿元) ▌港股：Q1持仓比例上升，板块集中在医疗保健、电讯、必须性消费等 主动增持前5行业为医疗保健业(HS)(6.04%)、电讯业(HS)(2.09%)、必需性消费(HS)(0.75%)、工业(HS)(0.64%)、金融业(HS)(0.58%)主动减持前2行业为原材料业(HS)(--6.84%)、地产建筑业(HS)(-1.20%). ▌港股个股：重仓前20增持能源和可选消费，减持部分头部互联网平台 重仓前20个股中增持中国海洋石油、美团，减持部分头部互联网平台；腾讯控股(-98.56亿)、中国海洋石油(-23.08亿)、中国移动(-17.1亿)、美团-W(-97.15亿)、药明生物(-58.06亿)、快手-W(-45.4亿)、香港交易所(-7.88亿)、金蝶国际(13.38亿)、华润啤酒(-11.67亿)、长城汽车(2.71亿)。 Q1新增进入公募重仓池中集中在工业、医疗保健；增量最大的前10只：信义光能(4.61亿元)、中通快递-W(3.95亿元)、科伦博泰生物-B(1.76亿元)、新奥能源(0.52亿元)、江西铜业股份(0.48亿元)、第一拖拉机股份(0.45亿元)、心动公司(0.44亿元)、五矿资源(0.31亿元)、ASMPT(0.3亿元)、长江基建集团(0.15亿元)。 诚信、专业、稳健、高效 1.仓位&板块&抱团 2.行业&个股 CONTENTS 3.港股行业&个股 0 1仓位&板块&抱团度 权益仓位Q1下降，仍处历史偏高位 从股票仓位变动来看，2024Q1主动股基仓位略有下降。具体来看普通股票型88.12%/偏股混合型86.64%/灵活配置型72.97%，较上一季度分别变动-0.88%/-0.93%/-0.63%，处历史十年分位数66.6%/78.5%/90.4%以上仍较高位置。 板块：主板抬升，创业板科创板回落 主板第一季度加仓增量创首高，创业板科创板大幅减仓。主板仓位显著上升Q1 +3.28%（70.09% → 73.37%）,科创板Q1下降-1.34%（19.09%→17.75%），创业板仓位降幅高达-1.94%（10.82%→8.88%） 风格：减成长，周期/稳定增加 根据中信5风格板块划分，2023Q4公募重仓环比在周期(+2.50%)、消费(-0.97%)、稳定（+0.88%）规模占比上行，金融(-0.13%)、成长(-2.27%)降仓 抱团：重仓股池数量开始下降，抱团瓦解趋势开始拐头迹象 自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2023二季度整体重仓股数量持平，维持为2479只，Q3数量增加至2586只，2023Q4数量增加到2768只，2024Q1数量持续减少至2768支，重仓池扩容幅度出现减小 同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量与去年Q4相比持续出现下降，抱团瓦解速度呈现转折；当前股票数量(以前80%占比的股票数量为例，336只)与离2016年底持仓最分散的水平(499只)还有距离 0 2行业&个股 一 级 行 业 ：加 仓 有 色 金 属、电 力 设 备 等，减 持 医 药、计 算 机 主动增减持变动来看，(剔除季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q1增持最多的为有色金属(1.28%)、电力设备及新能源(1.12%)、通信(0.78%)、电力及公用事业(0.62%)、家电（0.56%)，主动减持靠前为医药(-1.70%)、计算机(-0.95%)、电子(-0.76%)、国防军工(-0.65%)、非银行金融(-0.44%)、机械(-0.31%)、食品饮料(-0.28%)、基础化工(-0.27%)。 当前持仓比例在历史分位数来看，有色金属(100%)、通信(95%)、交通运输(82.5%)、家电(52.5%)、交通运输(82.5%)、石油石化(90.0%)、汽车（87.5%）、煤炭（97.5%）、电子（87.5%）均在历史80%分位数以上属于历史超配；银行(15%)、综合金融（0.0%）、消费者服务（0.0%）、建材（0.0%）、非银行金融（0.0%）均在历史20%分位以下属于历史低配。 二级行业：增持白色家电II/新能源动力系统/发电及电网/通信设备制造 主动股基Q1主动增持最多的十个行业为白色家电Ⅱ(0.81%)、新能源动力系统(0.68%)、发电及电网(0.59%)、通信设备制造(0.55%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、电源设备(0.34%)、工业金属(0.27%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)。 减持最多的十个行业为其他医药医疗(-1.29%)、半导体(-0.58%)、计算机软件(-0.56%)、其他军工Ⅱ(-0.45%)、云服务(-0.33%)、其他化学制品Ⅱ(-0.26%)、证券Ⅱ(-0.25%)、通用设备(-0.23%)、航空航天(-0.19%)、保险Ⅱ(-0.19%)。 关注连续加仓的行业：有色金属/电力及共用事业/家电/轻工制造等 统计发现连续2次主动增持的行业在下个季度的胜率和超额收益会更加明显 连续主动加仓2次的一级行业：有色金属(1.28%)、电力及公用事业(0.62%)、家电(0.56%)、轻工制造(0.32%)、纺织服装(0.07%)、煤炭(0.04%)。 连续主动加仓2次的二级行业：白色家电II(0.81%)、发电及电网(0.59%)、稀有金属(0.41%)、贵金属(0.38%)、商用车(0.26%)、元器件(0.24%)、工程机械II(0.15%)、运输设备(0.14%)、文娱轻工II(0.11%)、专营连锁(0.06%)、橡胶及制品(0.06%)、品牌服饰(0.05%)、煤炭开采洗选(0.02%)等 重仓前20新进中国移动/中微公司/海尔智家/沪电股份 持有规模前20中新进成分股为中国移动(125.05亿元)、中微公司（118.35亿元）、海尔智家（111.13亿元）、沪电股份（106.91亿元） 白酒行业有增有减，茅获大幅减持；消费电子仓位下降；新能源龙头中，宁德获大幅增持 持有规模前300，增持集中在：电力设备、有色金属、家电 持有规模排名前300名的重点重仓池中，Q1增持前20集中在电力设备、有色金属、家电 个股包括：宁德时代(542.41亿元)、紫金矿业(286亿元)、美的集团(231.85亿元)、洛阳钼业(80.58亿元)、北方华创(161.79亿元)、中际旭创(168.24亿元)、中国海洋石油(177.15亿元)、海尔智家(111.13亿元)、美团-W(99.79亿元)、沪电股份(106.91亿元) 0 3港 股 行 业&个 股 持 有 港 股 基 金 数 量 上 升，港 股 持 仓 比 例Q1上 行 从主动股基持有港股仓位变动来看，自2021年初一路下行以来，2022Q2首次拐头上行后，直至Q4快速抬升；2023Q2重新开始进入下行趋势，2024Q1（数量1377→1340，持仓占比6.45%→6.68%，占比波动上升）。 Q1持仓比例上升，板块集中在医疗保健、电讯、必须性消费等 主动增持前5行业为医疗保健业(HS)(6.04%)、电讯业(HS)(2.09%)、必需性消费(HS)(0.75%)、工业(HS)(0.64%)、金融业(HS)(0.58%) 主动减持前2行业为原材料业(HS)(--6.84%)、地产建筑业(HS)(-1.20%). 重 仓 前2 0增 持 能 源 和 可 选 消 费，减 持 部 分 头 部 互 联 网 平 台 重仓前20个股中增持中国海洋石油、美团，减持部分头部互联网平台；腾讯控股(-19.21亿元)、中国海洋石油(45.61亿元)、美团-W(33.37亿元)、中国移动(-1.63亿元)、快手-W(-2.28亿元)、香港交易所(-17.18亿元)、华润啤酒(1.54亿元)、华润电力(0.58亿元)、金蝶国际(-10.98亿元)、理想汽车-W(1.18亿元)。 Q1新增进入公募重仓池中集中在工业、医疗保健；增量最大的前10只：信义光能(4.61亿元)、中通快递-W(3.95亿元)、科伦博泰生物-B(1.76亿元)、新奥能源(0.52亿元)、江西铜业股份(0.48亿元)、第一拖拉机股份(0.45亿元)、心动公司(0.44亿元)、五矿资源(0.31亿元)、ASMPT(0.3亿元)、长江基建集团(0.15亿元)。 风 险 提 示 风险提示： 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议 诚信、专业、稳健、高效 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3