公募股基Q1季报分析：增配TMT、消费、央国企，抱团继续瓦解

-公募股基Q1季报分析增配TMT、消费、央国企，抱团继续瓦解证券研究报告报告日期：2023年04月23日分析师：吕思江SAC编号：S1050522030001分析师：马晨SAC编号：S1050522050001金融工程深度报告 PAGE 2要点总结诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明▌仓位：Q1主动股基仓位继续回升（普通股票型+0.75%/偏股混合型+1.83%/灵活配置型+1.72%），当前处历史90%以上高分位水平▌板块：科创增持加速，主板持平，减创业板；增消费/成长/稳定，减金融/周期▌抱团行为：继续瓦解，未达极致仍有分散空间2023Q1重仓股数量继续增加159达2439只，市值占比前60-90%口径下Q1股票数量都有上行趋势；抱团趋势加速向分散化发展，但还未到2016年底持仓最分散的水平▌行业：增持TMT/消费/央国企，减仓新能源链和大金融Q1主动增持(剔除行业涨跌幅影响)最多的为：计算机(1.45%)、食品饮料(1.3%)、通信(0.55%)、医药(0.5%)、家电(0.39%)、传媒(0.31%)、建筑(0.24%)，主动减持前5为电新(-1.42%)、军工(-1.03%)、银行(-0.83%)、消费者服务(-0.43%)、房地产(-0.4%)、汽车(-0.37%)、非银(-0.24%)。TMT中对计算机认可度最高，通信次之，传媒和电子有分歧。二级行业最多的十个为酒类(1.03%)、光学光电(0.91%)、计算机软件(0.72%)、云服务(0.59%)、中药生产(0.56%)、通信设备制造(0.5%)、文化娱乐(0.36%)、计算机设备(0.28%)、建筑施工(0.24%)、贵金属(0.2%)。▌关注连续加仓的行业：计算机/食品饮料/医药/传媒连续主动加仓2次的行业超额和胜率较高。Q1一级行业：计算机(1.45%)、食品饮料(1.3%)、医药(0.5%)、传媒(0.31%)等；二级行业酒类(1.03%)、光学光电(0.91%)、计算机软件(0.72%)、云服务(0.59%)、中药生产(0.56%)、文化娱乐(0.36%)、计算机设备(0.28%)、贵金属(0.2%)等▌重仓个股前20 ：新进且规模大增为金山办公/海康威视，宁德重仓数量减但规模不减，白酒中减“茅”，增泸、五▌重仓个股新进前300：集中在电子/计算机/通信/医药/家电，包括：科大讯飞(77.54亿)、中际旭创(58.44亿)、寒武纪-U(46.18亿)、大华股份(41.36亿)、沪电股份(41.83亿)、三六零(35.39亿)、中科曙光(27.69亿)、芯原股份(36.61亿)、格力电器(39.51亿)、振芯科技(32.61亿)。▌港股：Q1南下趋势保持，板块集中在能源、电讯、资讯科技、公用事业主动增持前5行业：能源业(HS)(1.73%)、电讯业(HS)(1.58%)、资讯科技业(HS)(0.95%)、公用事业(HS)(0.68%)、必需性消费(HS)(0.64%)重仓前20个股中增持中字头；增持腾讯（+132亿）、中国海洋石油（+39亿）、中国移动（+41亿）；减持美团（-105亿）、李宁（-34亿）、港交所（-36亿）、药明生物（-66亿） 目录CONTENTS2.行业&个股3.港股行业&个股1.仓位&板块&抱团3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 01仓位&板块&抱团度 PAGE 5权益仓位Q1继续抬升，处历史高位诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明从股票仓位变动来看，2023Q1主动股基仓位继续回升。具体来看普通股票型89.41%/偏股混合型87.70%/灵活配置型72.94%，较上一季度分别变动+0.75%/+1.83%/+1.72%，处历史十年分位数92.8%/97.6%/97.6%以上均处高位。数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 6板块：加速增持科创，主板持平，减创业板诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明科创板占比加速上行，创业板减仓，主板持平。其中主板Q1仓位持平-0.02%（71.0%→70.9%）,科创板仓位持续抬升，Q1加速+1.13%（7.4%→8.5%），创业板降幅较大-1.11%（21.6%→20.5%）仓位变动主板创业板科创板2020/9/302.20%-2.68%0.48%2020/12/31-0.68%0.29%0.39%2021/3/311.35%-1.29%-0.06%2021/6/30-7.99%6.62%1.37%2021/9/300.31%-0.73%0.42%2021/12/310.83%-1.35%0.52%2022/3/310.01%-0.53%0.52%2022/6/300.57%-0.64%0.06%2022/9/30-1.58%-0.04%1.61%2022/12/31-0.72%0.44%0.28%2023/1/31-0.02%-1.11%1.13%数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 7风格：增消费/成长/稳定， 减金融/周期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明根据中信5风格板块划分，2023Q1公募重仓环比在消费(+1.53%)、成长(+0.60%)、稳定(+0.34%)规模占比上行，金融(-2.02%)和周期(-0.45%)降仓仓位变动金融周期消费成长稳定2020/3/31-5.77%1.29%1.17%3.69%-0.38%2020/6/30-3.62%-2.26%-1.23%7.13%-0.01%2020/9/300.84%1.95%0.43%-2.94%-0.28%2020/12/31-0.18%-0.19%1.87%-1.05%-0.45%2021/3/311.20%1.88%0.00%-3.40%0.31%2021/6/30-3.63%-1.17%-2.69%7.83%-0.34%2021/9/300.19%2.21%-5.11%2.56%0.15%2021/12/31-0.05%-0.13%-1.98%1.67%0.49%2022/3/311.71%1.15%0.28%-3.35%0.22%2022/6/30-1.96%0.65%2.19%-0.42%-0.47%2022/9/300.86%1.48%-0.18%-2.57%0.42%2022/12/310.03%-0.62%1.71%-1.19%0.07%2023/3/31-2.02%-0.45%1.53%0.60%0.34%数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 8抱团：继续瓦解，未达极致仍有分散空间诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明自2020年末公募重仓下降至1500只左右水平后，2021年抱团瓦解以来重仓股数量不断扩容；2022四季度整体重仓股数量增加237只已达2267只，2023Q1继续增加159达2439只，抱团趋势加速向分散化发展同时统计公募重仓持仓中，市场占前n%的股票数量变化来衡量抱团度；可以发现市值占比前60-90%口径下，Q1股票数量仍处于上行趋势（瓦解趋势）中；当前(以前70%占比的股票数量为例，206只) 与离2016年底持仓最分散的水平(350只)还有距离数据来源：wind，华鑫证券研究 02行业&个股 PAGE 10一级行业：加仓TMT/消费/央国企诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明主动增减持变动来看，(剔除四季度各行业涨跌幅对行业规模的影响)，Q1增持最多的为计算机(1.45%)、食品饮料(1.3%)、通信(0.55%)、医药(0.5%)、家电(0.39%)、传媒(0.31%)、建筑(0.24%)，主动减持前5为电新(-1.42%)、军工(-1.03%)、银行(-0.83%)、消费者服务(-0.43%)、房地产(-0.4%)、汽车(-0.37%)、非银(-0.24%)。当前持仓比例在历史分位数来看，食品饮料(92.5%)、交通运输(90%)、煤炭(90%)、电力设备及新能源(85%)、有色金属(85%)均在历史80%分位数以上属于历史超配；银行(2.5%)、非银行金融(2.5%)、房地产(5%)、传媒(10%)、轻工制造(17.5%)、家电(17.5%)、建材(20%)均在历史20%分位以下属于历史低配。板块中信一级行业名称2022Q4公募重仓2023Q1公募重仓2023Q1涨跌幅Q1规模增量Q4主动增减仓Q1主动增减仓持仓十年百分位科技计算机4.84%7.79%38.702.96%0.80%1.45%70.0%下游食品饮料16.05%17.14%4.411.09%0.06%1.30%92.5%科技通信0.94%1.70%28.880.76%-0.41%0.55%50.0%下游医药12.23%12.28%1.840.05%1.03%0.50%27.5%下游家电1.37%1.81%9.610.44%-0.15%0.39%17.5%科技传媒0.71%1.21%34.230.50%0.10%0.31%10.0%中游建筑0.54%0.81%11.460.27%-0.05%0.24%42.5%上游石油石化0.78%1.01%10.780.23%-0.15%0.20%70.0%中游机械3.97%4.20%7.350.23%0.04%0.17%80.0%下游纺织服装0.23%0.29%3.010.06%-0.03%0.07%37.5%上游煤炭0.70%0.75%3.790.05%-0.49%0.06%90.0%下游商贸零售0.27%0.32%1.650.05%0.11%0.06%22.5%下游农林牧渔1.65%1.64%1.69-0.01%-0.20%0.05%57.5%上游基础化工5.70%5.50%1.73-0.21%0.09%0.02%80.0%综合综合0.02%0.02%-2.650.00%0.00%0.00%30.0%综合综合金融0.01%0.00%4.030.00%0.01%0.00%20.0%上游电力及公用事业1.03%0.98%1.90-0.05%0.16%-0.01%32.5%交运交通运输2.91%2.75%0.76-0.16%0.00%-0.02%90.0%上游有色金属3.76%3.74%6.90-0.01%-0.35%-0.04%85.0%上游钢铁0.64%0.56%4.08-0.08%-0.16%-0.07%77.5%中游建材0.92%0.81%1.56-0.10%0.31%-0.08%20.0%中游轻工制造0.98%0.73%3.41-0.24%0.09%-0.22%17.5%科技电子9.00%9.71%16.890.71%-0.25%-0.22%62.5%大金融非银行金融0.80%0.53%2.46-0.27%0.22%-0.24%2.5%中游汽车3.38%2.93%3.53-0.44%-0.35%-0.37%42.5%大金融房地产2.37%1.70%-6.21-0.67%-0.45%-0.40%5.0%下游消费者服务2.04%1.40%-5.29-0.65%0.04%-0.43%37.5%大金融银行3.12%2.05%-2.25-1.07%0.13%-0.83%2.5%中游国防军工3.99%2.87%3.20-1.12%-0.31%-1.03%72.5%中游电力设备及新能源15.07%12.77%-0.18-2.30%0.16%-1.42%85.0%*主动增减持行业i：Delta_i= Ratio_Q4_i -Ratio_Q3_i * (1 + Return_Q3_i)数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 11二级行业：增持酒类/光学光电/计算机软件/云服务/中药诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明主动股基Q4主动增持最多的十个行业为酒类(1.03%)、光学光电(0.91%)、计算机软件(0.72%)、云服务(0.59%)、中药生产(0.56%)、通信设备制造(0.5%)、文化娱乐(0.36%)、计算机设备(0.28%)、建筑