下游需求放量，2025年经营计划创历史新高

业绩简评

• 2024年公司实现营收27.48亿元（-22.9%），归母净利润0.59亿元（-69.3%）。
• 2024Q4业绩大幅改善，实现营收19.52亿元（同比+67.3%，环比+287.8%），归母净利润1.33亿元（同比+1720.1%，环比+28401.7%）。
• 2025Q1实现营收3.52亿元（同比+347.5%，环比-82.0%），归母净利润-0.17亿元（同比-66.3%，环比-112.6%）。

经营分析

• 24Q4业绩环比改善，25Q1生产交付延续，预计25年业绩提升有望持续加速。
• 24Q4净利率显著提升，实现毛利率19.1%，归母净利率6.8%。
• 25Q1实现毛利率27.9%，归母净利率-4.8%。
• 24Q4合同负债环比增长85.1%，25Q1预付款项环比增长190.8%，预示订单饱满。
• 24Q4经营净现金流5.5亿元，较24Q3增加5.4亿元。
• 预计25年关联交易金额大幅增长，彰显公司信心。
• 25年经营计划：实现营收50亿元（+82%），创历史新高；计划实现利润总额3亿元（+262%）。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司25-27年归母净利润3.1/4.5/5.9亿元，同比增长419%/46%/32%。
• 对应PE为54/37/28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 价格波动风险、技术创新变化风险、订单不及预期风险、产品交付不及预期风险。

公司基本情况（2023-2027E）

• 营业收入：2023年3.565亿元，2024年2.748亿元，2025E年5.558亿元，2026E年7.006亿元，2027E年8.373亿元。
• 归母净利润：2023年1.92亿元，2024年0.59亿元，2025E年3.07亿元，2026E年4.48亿元，2027E年5.93亿元。
• 每股收益：2023年0.128元，2024年0.039元，2025E年0.203元，2026E年0.297元，2027E年0.393元。
• P/E：2023年91.57倍，2024年248.98倍，2025E年54.17倍，2026E年37.04倍，2027E年27.98倍。