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魔芋赛道龙头，品类带动公司高增长

2025-04-25 孟斯硕,王洁婷东兴证券路仁假

盐津铺子2024年实现营收53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。2025年Q1实现营收15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿元，同比增长11.64%。公司核心品类增长超预期，其中麻酱素毛肚成为单品销量王，2024年销售额达8.38亿元，同比增长76.1%。公司聚焦六大核心品类：辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁，分别实现营收19.6/11.6/6.8/5.8/4.8/3.0亿元，同比增长32.4%/17.3%/9.1%/81.9%/81.5%/39.1%。渠道端，零食渠道维持高增长，出海战略初显成效，海外收入达6273.6万元。短期利润率略有承压，主要因鹌鹑蛋及零食量贩渠道占比提升，但随着规模效应释放和品类品牌心智成熟，长期利润率有望提升。盈利预测上调，预计25-27年归母净利润分别为8.50/10.66/12.36亿元，对应PE分别为28/22/19x，下调评级至“推荐”。

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