港股公司点评：魔芋高增长牵引，规模效应超预期释放

公司业绩表现

• 2025年半年度业绩：营收34.8亿元，同比增长18.5%；归母净利润7.4亿元，同比增长18.5%。
• 产品分部：面制品销售额13.1亿元，同比-3.2%；菜制品销售额21.1亿元，同比+44.3%；豆制品及其他销售额0.6亿元，同比-48.1%。
• 渠道分部：线下渠道销售额同比增长21.5%，线上渠道销售额同比下降3.8%。
• 区域分部：华东、华中、华北、华南、西南、西北及海外收入分别同比增长22.9%、14.7%、13.5%、34.6%、17.3%、18.9%和54.4%。

成本与利润

• 毛利率47.2%，净利率21.1%，分别同比下降2.6个百分点和0.1个百分点。
• 魔芋原料价格上涨导致毛利率下降，但公司通过优化供应链和生产效率，总产能利用率提升至79%。
• 销售费率和管理费率分别同比下降1.0个百分点和2.5个百分点，主要得益于大单品规模效应。

分红政策

• 宣布分派中期股息约0.18元/股（含税），分红比率约60%。

未来展望

• 预计魔芋产品受益于新口味和新形态推出，持续提升单点卖力。
• 传统渠道持续提效，新兴渠道加速合作，新渠道和新品类共振有望驱动业绩高增。

盈利预测与评级

• 上调2025-2027年盈利预测10%、8%、5%，预计归母净利润分别为14.3亿元、17.3亿元、20.7亿元，同比增长34%、21%、20%。
• 对应PE为19倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。