柏楚电子2022年年报点评：业绩符合预期，行业复苏与品类扩张带动公司高增长

投资建议：基于2022年报情况，考虑到23年激光行业呈现弱复苏状态，调整2023-25年EPS为5.06/6.68/8.71元(原7.19/9.96/-)。考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类，参照行业平均给予公司2023年45XPE，下调目标价至227.70元，维持增持。 事件：公司发布22年年报，全年实现营收8.98亿元/-1.64%，归母净利4.8亿元/-12.85%。单四季度实现营收2.46亿元/同比+18.62%/环比+0.82%，归母净利0.93亿元/同比+4.9%/环比-33.05%。 业绩符合预期，Q4增长加速。1）营收：受宏观经济不景气影响，22年下滑。从结构看，高功率等优势产品销售扩大。单Q4实现营收2.46亿/+18.62%，较Q3大幅提速。2）毛利率：22年综合毛利率为79.4%/-0.92pct，主要系应用于低功率领域随动系统毛利率下降所致。3）期间费用率：22年为24.25%/+1.44pct，主要系收入下降导致。分项看：①销售费用率5.26%/+0.63pct。 ② 管理费用率8.33%/+1.71pct。 ③ 研发费用率15.98%/+0.86pct。④财务费用率-5.32%/-1.76pct。 23年激光行业有望复苏，公司持续拓品类有望打开成长天花板。1）23Q1制造业PMI持续处于荣枯线以上，1-2月新增企业中长期贷款延续高速增长状态。预计未来1-2个季度，通用制造公司资本支出有望逐步提升，公司有望受益于行业回暖。2）立足优势的激光切割系统，持续加大智能焊接控制系统、超高精度驱控一体、智能激光切割头等项目的研发投入，公司成长空间广阔。 风险提示：中低功率激光控制系统竞争加剧、产品拓展进度不及预期。